预告符合预期，利润延续增长

证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 2024年10月15日 股票投资评级 劲仔食品(003000) 买入|维持 预告符合预期，利润延续增长 51% 42% 33% 24% 15% 6% -3% -12% -21% -30% 劲仔食品食品饮料 事件 个股表现 公司发布2024年三季度业绩预告，显示2024年前三季度实现归母净利润2.08-2.23亿元，同比增长56.47%-67.75%；单24Q3实现归母净利润0.65-0.8亿元，同比增长30%-60%。2024年前三季度实现扣非净利润1.83-1.98亿元，同比增长67.14%–80.86%；单24Q3扣非净利润0.6-0.76亿元，同比增长61.06%-101.05%。 核心要点 2023-102023-122024-032024-052024-072024-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）13.77 总股本/流通股本（亿股）4.51/3.04 总市值/流通市值（亿元）62/42 52周内最高/最低价15.89/9.79 资产负债率(%)27.8% 市盈率28.86 第一大股东周劲松 分析师:蔡雪昱 SAC登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 三季度预计收入端稳定增长，利润维持高增。公司持续深耕鱼制 公司基本情况 品、豆制品、禽类制品三大品类，同时分别针对性推出深海鳀鱼、短保豆干、糖心鹌鹑蛋创新高端品牌线，推动收入端稳定高质量增长。线上渠道Q3略有改善，公司上半年积极引进人才梯队补齐短板、亟待攻破，静待四季度往后在公司战略聚焦、资源倾斜等多方助益下带动线上渠道有更好表现。营销费用Q2较为集中，三季度费用端较为控制，规模效应叠加原材料价格同比下滑所带来的成本优化，使得净利润持续高速增长。 研究所 大单品矩阵清晰、品牌势能持续累积，业绩有望保持高增。核心品类持续扩张，公司将进一步打磨传统大单品小鱼干、同时稳步推进鹌鹑蛋。小鱼品类天花板远未触达，公司将持续拓展渠道覆盖面、强化消费者品牌认知，鹌鹑蛋的全年发展预计将按原定目标推进，保持稳健增长。公司通过稳定的价格策略和渠道布局，抵御了市场竞争和低价产品的冲击，品规也从散称向定量装等多种形式进行差异化推广。至三季度末小鱼干原材料稳定、毛利率预期平稳，需观望新鱼汛期价格趋势。 盈利预测与投资评级 根据预告情况我们略下调2024-2026年营收预测至 24.97/31.46/38.65亿元（原预测为26.02/33.27/41.20亿元），同比 +20.91%/+25.98%/+22.85%，同步下调2024-2026年归母净利润预测至2.91/3.70/4.59亿元（原预测为2.99/3.86/4.80亿元），同比 +38.80%/+27.10%/+24.03%。未来三年EPS分别为0.65/0.82/1.02元 对应当前股价PE为21/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2065 2497 3146 3865 增长率(%) 41.26 20.91 25.98 22.85 EBITDA（百万元） 299.67 372.33 465.33 562.08 归属母公司净利润（百万元） 209.58 290.90 369.74 458.59 增长率(%) 68.17 38.80 27.10 24.03 EPS(元/股) 0.46 0.65 0.82 1.02 市盈率（P/E） 29.63 21.35 16.80 13.54 市净率（P/B） 4.75 4.39 4.01 3.61 EV/EBITDA 17.01 15.52 12.35 10.14 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 2065 2497 3146 3865 营业收入 41.3% 20.9% 26.0% 22.9% 营业成本 1484 1755 2205 2705 营业利润 79.6% 28.4% 26.9% 24.6% 税金及附加 13 15 19 23 归属于母公司净利润 68.2% 38.8% 27.1% 24.0% 销售费用 222 272 337 408 获利能力 管理费用 83 100 126 151 毛利率 28.2% 29.7% 29.9% 30.0% 研发费用 40 47 60 71 净利率 10.3% 11.6% 11.7% 12.0% 财务费用 -8 -2 -2 -3 ROE 16.0% 20.6% 23.9% 26.7% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 30.3% 32.4% 37.4% 42.7% 营业利润 267 342 434 541偿债能力 营业外收入 0 5 5 5 资产负债率 27.8% 23.6% 25.8% 27.5% 营业外支出 7 8 8 8 流动比率 2.60 3.15 3.00 2.93 利润总额 260 340 432 539 营运能力 所得税 48 51 65 75 应收账款周转率 238.33 182.27 182.27 182.27 净利润 212 289 367 463 存货周转率 4.04 4.09 4.09 4.09 归母净利润 210 291 370 459 总资产周转率 1.14 1.35 1.50 1.62 每股收益（元） 0.46 0.65 0.82 1.02 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.46 0.65 0.82 1.02 货币资金 747 653 746 867 每股净资产 2.90 3.13 3.44 3.81 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 9 14 17 21 PE 29.63 21.35 16.80 13.54 预付款项 10 16 20 24 PB 4.75 4.39 4.01 3.61 存货 367 429 539 662 流动资产合计 1239 1290 1547 1852现金流量表 固定资产 419 407 402 400 净利润 212 263 341 437 在建工程 23 33 30 17 折旧和摊销 48 35 36 26 无形资产 40 39 37 36 营运资本变动 -120 -62 -59 -65 非流动资产合计 579 564 544 527 其他 14 25 25 25 资产总计 1818 1855 2091 2379 经营活动现金流净额 154 261 343 423 短期借款 150 0 0 0 资本开支 -160 -20 -15 -10 应付票据及应付账款 108 138 173 212 其他 -25 -2 -2 -1 其他流动负债 217 272 342 420 投资活动现金流净额 -185 -22 -17 -11 流动负债合计 476 410 515 632 股权融资 262 0 0 0 其他 30 28 25 23 债务融资 155 -152 -2 -2 非流动负债合计 30 28 25 23 其他 -159 -182 -231 -287 负债合计 505 437 540 655 筹资活动现金流净额 258 -334 -234 -289 股本 451 451 451 451 现金及现金等价物净增加额 230 -95 93 122 资本公积金 505 505 505 505 未分配利润 350 457 593 762 少数股东权益 6 4 1 6 其他 0 0 0 0 所有者权益合计 1313 1418 1551 1724 负债和所有者权益总计 1818 1855 2091 2379 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通