有色金属日度策略

有色贵金属与新能源团队 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：胡彬 从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305 联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年10月14日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解，9月美国CPI超预期，近期原油价格大涨，后续铜可能交易再通胀预期。中国9月制造业PMI环比回升，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产在内的一系列刺激政策，宏观层面对铜价有支撑。基本面方面，供应端，9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降 。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜价短期技术性回调后仍有上行动能。 锌： 美元指数偏强整理，我国财政增量政策出台利好兑现，有色显现高开低走，不过脱离日内低点，料回归基本面引导。锌供应偏紧微改善，近期现货累库存暂时偏强整理为主。锌整数关口收复及日线各均线位支撑仍在，走势保持震荡偏强。 铝及氧化铝： 沪铝震荡偏强。目前基本面供给端小幅增加，需求端处于旺季，十一节后将有一波补库小高峰。在宏观刺激下盘面跟随有色板块波动 ，建议多单谨慎续持。沪铝主力合约上方压力位21500，下方支撑位20000。氧化铝基本面利多，但整体盘面走势也受板块共振影响 ，建议多单谨慎续持。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面震荡偏弱。基本面目前矿端进口环比下降，精炼锡加工费暂时企稳。矿端供应紧张依旧是供给端隐忧，且已在逐步传导至冶炼端。上期所锡库存有所上涨。目前市场依然被宏观以及板块共振影响，加之基本面偏多，建议逢低少量加多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位280000，下方支撑位240000。 铅： 有色普现高开低走，但基本面影响有所回升，节后铅累库存预期兑现并持续累库，现货需求偏淡，铅价震荡偏弱，预计价格会在16200-17200之间波动为主。铅继续可考虑虚值期权双卖策略。 镍及不锈钢： 美元指数整理，有色回归基本面供需。镍供给端扰动对供需影响较小，阶段震荡反复延续，预计阶段会在12.5-14万元之间波动反复 ，短线交投为宜，趋势单暂观望。本周关注印尼RKAB是否有新进展。不锈钢整理。当前成本支撑逻辑存在，10月预期减产，需求有待进一步回升，国内外政策导向近期加剧市场波动，预计继续会在13500-14500之间波动反复为主。镍/不锈钢波动回升。 工业硅： 盘面震荡偏弱。供给端开工预计环比下降，而需求端产能也将有所回落，整体产业依然严重过剩。近期宏观情绪多有提振，有色板块波动显著。关注注册仓单变化，盘面依然延续磨底行情，建议暂时观望为主。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保险。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场5 第五部分有色金属产业链6 第六部分有色金属套利13 第七部分有色金属期权17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国9月生产者物价意外环比持平，10月消费者信心下降，目前市场认为年内两次议息会议各降25bp预期继续为主流观点。美元指数反弹放缓波动。周末会议，我国财政增量政策聚焦地方化债等，规模仍待后续人大会议揭晓。有色受宏观脉冲波动影响继续明显，周末会议前一度因利好预期回升，会议出台，有色金属相关表现为预期兑现自高位有所回落，不过有色各品种基本面差异性令调整幅度受到影响，整体转向关注基本面方面。后续国内政策落地实施变化对实际供需影响，需要通过时间来体现。本周宏观关注点注意欧洲经济相关数据，若持续偏弱或低于预期可能继续提振美元指数，而令有色承压，此外注意地缘影响等。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜价短期技术性回调后仍有上行动能。 75000-76000 77500-78500 短期偏强 短多 +1 锌 宏观面政策变化加剧市场波动。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，不过，实际精炼锌9月产量环比增加，10月也有一定产量增长消息。下游来看，镀锌、锌合金等均有一定程度的增加，但预计10月下游开工率会有所下滑，需求端仍待改善。SMM七地锌锭库存继续小幅回升，节后累库存显现，进口到货及品牌供应增加市场供应而下游需求相对平淡。 23700-23800 25900-26000 偏强震荡 短线，趋势观望 +0.5 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈大幅流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝在产产能有所增加，且枯水期大概率不减产。氧化铝供应端产能山东以及河南有150万吨新增，但仍未有产出，且10月仍有部分企业有检修计划。氧化铝现货价格大幅上涨，继续贴水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率环比小幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存继续去库，伦铝库存继续下降。 19500-20000；3800-4000 21000-21500；4400-4500 震荡偏强 多单适量减仓 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比大幅上升26.07%，主因云锡检修已完成，市场开工水平基本恢复到往年同期水平。但仍有很多冶炼企业反应原料供应紧张，未来开工率还将面临一定挑战。8月锡矿进口数据环比大幅减少41.43%，同比下降67.41%，主因来自缅甸、刚果（金）以及澳大利亚的进口锡矿量大幅下滑。目前缅甸 240000-250000 280000-290000 区间震荡偏强 逢低加仓 +0.5 ， 佤邦禁矿还在继续，且并无官方复产消息。未来矿端紧张格局还将延续且趋紧。近期沪伦比勉强维持在8以上，进口盈利窗口维持关闭。需求方面，8月锡焊料企业开工率环比下降1.18个百分点，主因淡季下终端客户需求量减少，致使8月焊料企业订单有所下滑。10月第2周铅蓄电池企业开工率周环比大幅上升19.5个百分点，主因节后铅蓄电池企业复产所致。库存方面，上期所库存有所上涨，LME库存环比增加，smm社会库存周环比继续下降。 铅 宏观层面带来较多共振扰动，假期间外盘上涨，节后国内补涨高开，但因内盘工业品对利好措施情绪有所消化，出现一较较为广泛的获利了结。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，但节后则累库存兑现，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，后续关注消费提振等政策落地后的实际体现。铅蓄电池假期后复产开工有显著回升。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超22%铅锭进口也有较大增量。LME铅库存19万吨以内，国内铅库存因假期间供需错配如期累库存有所发生。后续继续关注现货市场精废价差变化，尤其关注蓄电池相关需求回升，企业开工，出口变化等情况。 16400-16500 17400-17500 区间震荡 期权双卖 -0.5 镍 宏观层面带来较多共振扰动，当前来看，一系列利好措施出台的情绪反映后有色金属逐渐回归供需。供应来看，10月内贸矿价将随LME价格有小幅回升。镍生铁持坚，10月印尼回流国内数量下降。我国精炼镍现货供应偏宽松，10月预期继续增产。需求来看，精炼镍价格回升，现货升水收窄需求一般。硫酸镍价格略受提振，但10月需求可能有所转淡，可能价格回升空间较有限。不锈钢最新社库显示降库存，10月产量波动可能较为有限。国外精炼镍波动近期至13万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。 125000-126000 138000-140000 震荡回升 趋势观望，短线思路 +0.5 不锈钢 宏观扰动加剧市场波动，市场对政策利多情绪有所消化，获利了结有所显现，不锈钢跟随黑色及镍波动。印尼矿端支撑仍在，镍生铁因印尼政策不确定性存在，对不锈钢成本支撑继续较强。从供应端来看，粗排数据来看，不锈钢10月不锈钢排产下滑。从需求端来看，黑色系近期波动加大，受国内政策影响较大，但节后出现一轮普遍调整，不锈钢逐渐有所滞跌，镍生铁原料端有超过1000元/镍点的成交。进出口来看，不锈钢出口情况表现相对好，进口压力并不大。不锈钢期货库存降至11万吨以内，现货库存出现窄幅消化。 13400-13500 14400-14500 区间震荡 短多 +0.5 工业硅 供应方面，周供应较为平稳，重庆、新疆和内蒙新开8台炉，四川和云南关停8 9000-9500 10000-10500 持续磨底 波段操作 -0.5 台炉。据百川盈孚统计，截至10月10日，中国金属硅开工炉数373台，整体开炉率50%。2024年9月中国金属硅整体产量44.2万吨，同比上涨25%。9月多晶硅供应量环比小幅增长，行业开工率维持在5-6成，随着枯水期临近，预计四季度多晶硅产量将有所下降；9月有机硅产量环比减少3.1%，10月山东东岳有检修计划，另外关注10月复产产能；铝合金方面，国庆后开工率恢复，产出量将环比上升。出口方面，2024年1-8月金属硅累计出口量48.38万吨，同比增加28%。目前企业库存新疆地区回落，云南地区上涨，交易所库存有所去化。存新疆地区回落，云南地区上涨，交易所库存有所去化。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 77570 0.45% 锌 25335 -0.06% 铝 20880 0.26% 氧化铝 4818 5.82% 锡 265850 -0.68% 铅 16620 -0.63% 镍 134610 0.12% 不锈钢 14045 0.39% 工业硅 9610 -0.41% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分有色金属现货市场 表2：有色金属现货价格 铜 锌 铝 氧化铝 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 名称 价格 涨跌幅 长江有色铜现货价格 77670元/吨 0.27% 长江有色0#锌现货均价 25360元/吨 -0.59% 长江有色铝现货均价 20750元/吨 0.24% 安泰科氧化铝全国平均价 4323元/吨 1.60% 物贸1#均价 77520 元/吨 0.23% 长江有 色1#锌现货均价 25260 元/吨 -0.59% 南储佛山A00铝锭平均价 20550元/吨 0.10% 一水铝土矿河南到厂价 590元/ 吨 0.00% 中原有色1#铜市场价 77460元/吨 0.12% 南储佛山0#锌锭平均价 25110元/吨 -0.63% LME铝现货收盘价 2614美元/吨 1.49% 氧化铝澳大利亚FOB中间价