机械设备行业周报：三季报预告陆续发布，细分龙头增长亮眼

行业研究 2024年10月15日 行业周报 超配三季报预告陆续发布，细分龙头增长亮眼 证券分析师 王敏君S0630522040002 机械设备 wmj@longone.com.cn 28% 17% 7% -3% -14% -24% -34%23-1024-0124-0424-07 申万行业指数:机械设备(0764)沪深300 ——机械设备行业周报（20241007-20241013） 投资要点： 巨星科技预计2024Q3收入及盈利均同比正增长。据巨星科技公告，受益于北美工具行业消费改善，公司订单及直销表现显著增长，预计今年三季度收入同比增速超30%。尽管三季度汇率方面对净利润有一定负面影响，但公司业绩仍维持向好趋势，预计三季度归母净 利润同比增长8.7%-32.5%。 除宏观政策外，关注工具企业自身成长性。若后续美联储继续调整货币政策，贷款利率下行，将有利于地产链需求修复，相应工具类产品需求或有望陆续兑现。但此类经济指标的 变化具有一定的不确定性，因此除了行业端的变化，企业端的业绩稳定性同样重要。从过往发展看，优质公司能够在行业波动下，仍然取得较为突出的成长。以2018-2023年为例创科实业单年营业收入由70亿美元增至137亿美元，股东应占溢利由5.5亿美元增至9.8亿 美元；巨星科技单年营业收入由59亿元增至109亿元，归母净利润由7.2亿元增至16.9亿元 相关研究 1.工具行业跟踪：下游库存改善，创新+全球化运营助力成长——机械设备行业深度报告 对于中国工具企业来说，仍有机会从多方面构筑核心竞争力。例如，从细分市场看，锂电工具的渗透率尚待提升，发展潜力可期。同时，持续品类扩张、提升自有品牌比例，有望 切实地对收入、盈利产生积极影响，在报表端反映经营成果。此外，从长期考虑，面对贸易政策的不确定性，全球化的供应链管理是大势所趋。工具类企业的全球化运营，不仅限于海外产能的布局，也表现在多团队的整合协同等方面。 杰克股份预计今年前三季度归母净利润同比增长45.5%-52.8%。2024年1-8月我国纺织服装、服饰业固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增长15.5%，缝制机械及其零件出口额同比增长9.4%，行业需求有所复苏。杰克股份持续推进价值营销战略，快反王、过梗 王等核心产品销售向好，拉动盈利提升。 纺服行业生产模式的变革，带动纺织设备和产线的更新。对于纺服行业来说，经营的关键，一方面在于快速应对需求变化，一方面在于保障库存安全。近年国内外电商的发展，一定 程度上加剧了效率竞争。在此背景下兴起的“小单快反”模式，即先小批量试水，再根据反馈对优秀产品进行快速返单，在快速上新的同时尽量降低库存风险。对于单机设备而言，需要在面对不同面料时保障平稳运行，提升生产效率。对于成套产线而言，对供应链各环节进行信息可视化管理尤为重要，近年来业界也在推广体系化的纺服生产改造方案。 柳工预计今年前三季度归母净利润同比增长50-70%。从单三季度看，公司预计归母净利润亦同比增长50-70%。行业层面，据中国工程机械工业协会，2024年1-9月装载机内销量 同比基本持平，出口量同比增长10.1%，电动装载机销量初具规模；1-9月挖掘机内销量同比增长8.6%，出口量同比减少9.0%。公司层面，柳工积极推进内部变革，增强运营效率取得了优于行业的销量增速，市场份额有所提升。 风险提示：宏观景气度回暖弱于预期、核心技术突破进度不及预期、政策落地进度不及预期、原材料价格波动风险。 正文目录 1.巨星科技：2024年回归增长轨道4 1.1.业绩回顾4 1.2.增长驱动力：自有品牌占比提升，业务延伸取得成效4 2.杰克股份：预计前三季度业绩高速增长6 3.柳工：内部变革助力业绩，外销持续突破6 4.行业动态7 5.行情回顾8 6.风险提示8 图表目录 图1巨星科技在经历了2022Q4起的收入增速波动期后，2024收入重回同比增长4 图22024年前两季度巨星科技购买商品、接受劳务支付的现金增加4 图3巨星科技2024H1存货周转天数同比下降4 图4巨星科技自有品牌营收占比较2020年提升5 图5纺织服装服饰业（不含农户）固定资产投资累计同比6 图6我国缝制机械及零部件出口金额累计同比6 图7受益于混改、市场开拓等因素，近三年柳工海外收入持续增长7 图8本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）8 1.巨星科技：2024年回归增长轨道 1.1.业绩回顾 巨星科技在经历了2022Q4起的收入增速波动期后，2024年回归增长轨道。巨星科技 2024Q1、Q2收入同比增长29.4%、26.2%。由于下游需求回升，公司增强了生产计划和采购，2024年Q1、Q2，购买商品、接受劳务支付的现金同比增长32.1%、40.2%。同时，公司2024年中报存货周转天数同比下降。2024Q3公司延续向好趋势。据三季报业绩预告，受益于北美工具行业消费改善，公司订单及直销表现显著增长，预计今年三季度收入同比增速超30%。尽管三季度汇率对净利润有一定负面影响，但公司业绩仍维持向好趋势，预计三季度归母净利润同比增长8.7%-32.5%。 图1巨星科技在经历了2022Q4起的收入增速波动期后，2024收入重回同比增长 26.2% 29.4% 4070% 3560% 3050% 40% 2530% 2020% 1510% 100% -10% 5-20% 0-30% 营业收入（亿元）右轴：同比增长率（%） 资料来源：同花顺，东海证券研究所 图22024年前两季度巨星科技购买商品、接受劳务支付的现金增加 图3巨星科技2024H1存货周转天数同比下降 30260% 25210% 20160% 15110% 1060% 510% 0-40% 购买商品、接受劳务支付的现金（亿元）右轴：同比增长率（%） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019H12020H12021H12022H12023H12024H1 存货周转天数(天) 资料来源：同花顺，东海证券研究所资料来源：同花顺，东海证券研究所 1.2.增长驱动力：自有品牌占比提升，业务延伸取得成效 巨星科技近年自有品牌蓬勃发展。经过前期外部收购和自建品牌的积淀，产品品类得以充实，2020-2023年间，巨星科技自有品牌金额逐年增长，自有品牌占整体收入比重由30.7% 升至47.7%。2024年上半年，公司自有品牌收入为29.5亿元，同比增长15.1%，自有品牌收入占整体收入比重为44.1%；自有品牌产品毛利率为32.2%，同比提升4.8pct。公司致力于增强直达消费者业务的占比，跨境电商渠道的发展对自有品牌起到有效助力，网络宣传提升了品牌影响力。同时，公司也在组建亚太经销渠道、收购欧美分销渠道，为自有品牌的全球化推广提供支持。 图4巨星科技自有品牌营收占比较2020年提升 40.4% 47.7% 35.1% 30.7% 44.1% 6060% 5050% 4040% 3030% 2020% 1010% 00% 2020年2021年2022年2023年2024年H1 自有品牌营业收入（亿元）右轴：自有品牌收入占总收入比重（%） 资料来源：巨星科技财报，东海证券研究所 品类扩张带动成长。巨星科技于2010年上市时，主营产品仅为手工具、手持式电动工具，SKU仅几千种。在经历多次收购、数年研发后，2023年公司总体SKU数量已超3万种，目前形成多元化的收入格局。2024年H1，公司手工具收入占比为67.8%，电动工具收入占比为7.1%，工业工具收入占比为24.3%。工具行业类别众多，展望长期，仍有潜在领 域可以挖掘，如细分工业市场的专业设备、相关的个人防护用品等。 把握机遇，巨星科技动力工具业务取得突破。由于客单值较高、商超渠道进入壁垒更强等因素，动力工具市场集中度高于手工具市场。头部的动力工具品牌多与商超渠道建立紧密合作，新晋者不易突破。但2020年外部事件的冲击，为巨星科技提供了收购专用品牌的机 遇，从而助力其以品牌而非代工的方式，进入动力工具领域。2021年，公司对收购资产进行整合，发力动力钉枪、电动吸尘器等产品；同时，推出基于20V平台的全品类锂电动力工具系列，线上线下同步推广。2021年公司动力工具业务首获突破，当年实现收入10.21亿元，同比增长453.77%。目前，巨星科技电动工具产品已获知名渠道认可，口碑提升有利后续推广。2024年5月，公司发布公告，取得来自美国某大型零售公司的采购确认，采购标的为20V无绳锂电池电动工具系列和相关零配件，采购范围为北美数千家门店的未来三年全部该系列电动工具和零配件产品的销售和服务；预计订单金额为每年不少于3000万美元，超过公司2023年动力工具产品收入的10%。 对标海外龙头，创新推动，传统的优势品类仍有市占提升的空间。国际龙头史丹利百得是涉足工具、户外设备、工业用品的综合性企业，坚持产品迭代，每年上新约1000款产品，整体市场份额在工具领域位列行业第一。据其官网文件，2023年其手工具及配件、存储箱 业务收入约4亿美元，在30多个类目中居于领先地位，而行业市场规模大致在42亿美元，潜在提升空间可观。相应的，巨星科技在工具领域持续精进，新品迭代、渠道拓展亦对其稳健发展提供坚实基础。2024年上半年，公司研发投入为1.6亿元，设计新产品923项。 2.杰克股份：预计前三季度业绩高速增长 纺织机械需求改善，“小单快反”带动设备更新。2024年1-8月我国纺织服装、服饰业固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增长15.5%，缝制机械及其零件出口额同比增长9.4%，行业需求有所复苏。对于纺服行业来说，经营的关键，一方面在于快速应对需求变化，一方面在于保障库存安全。近年国内外电商的发展，一定程度上加剧了行业内的效率竞争。在此背景下兴起的“小单快反”模式，即先小批量试水，再根据反馈对优秀产品进行快速返单，在快速上新的同时，尽量降低库存风险。 纺服行业生产模式的变革，带动了对数字化管理和智能化设备的需求。对于单机设备而言，需要在面对不同面料时保障平稳运行，提升生产效率。对于成套产线而言，对供应链各环节进行信息可视化管理尤为重要，近年来业界也在推广体系化的纺服生产改造方案。尽管 纺服企业面对整体行业景气的波动，在特定时间可能对设备更新较为谨慎，但融入智能化生产是大势所趋。 图5纺织服装服饰业（不含农户）固定资产投资累计同比图6我国缝制机械及零部件出口金额累计同比 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年1-8月 累计同比（%）缝制机械及零部件出口额累计同比（%） 资料来源：同花顺，国家统计局，东海证券研究所资料来源：同花顺，海关总署，东海证券研究所 杰克股份爆品战略取得成效，业绩高增。公司预计今年前三季度归母净利润同比增长45.5%-52.8%。近两年来，公司持续聚焦SKU，快反王、过梗王等核心产品销售向好，拉动盈利提升。2023年6月16日，杰克股份发布重点产品平缝机快反王，当天预定量即超15万台。杰克股份子公司众邦机电，主营永磁同步伺服电机等产品，应用于平缝机、包缝机等配套领域。众邦机电在电机电控领域的布局，与杰克股份缝纫机产品的研发形成良好的协同 效应，促进产品性能优化。在服装订单呈现小批量、多款式的背景下，快反王推出了独创AMH面料自适应系统，解决以往换款换料中存在的缝薄起皱、跳针等痛点。今年以来，公司仍持续推进营销参展，将快反王产品由国内推广至海外。 2024年6月16日，杰克股份同样基于“小单快反”趋势，推出新款包缝机过梗王。过梗王产品可对不同面料的厚度进行监测，精准调整压布力、送布力，解决传统包缝机面对混搭面料时出现的卡顿等问题，提升缝纫效果与生产效