核心观点与关键数据
- 铜价走势：2024年Q3，美国降息50BP对铜价形成提振，推动铜价迎来年内二次上涨行情。三季度TC小幅上涨但维持低位，7月铜价下跌后，随着市场情绪修复和国内铜库存去库，铜价获得底部支撑。8月底海内外铜库存共振去库，叠加9月降息预期，铜价二次探底后反弹。
- 成本方面：全球铜矿现金成本不断上升，2021年90%分位现金成本飙升至5718美元/吨，铜价底部空间持续抬升。冶炼端，CSPT小组9月24日将2024Q4铜精矿现货采购指导加工费TC/RC定为35美元/吨及3.5美分/磅，较2024Q3上调。
- 供需方面：
- 供给：铜矿进口同比下滑，精炼铜出口持续放量。2024年7月全球再生精炼铜产量40.1万吨，原生精炼铜产量194.9万吨，合计235.1万吨，同比增加7.1%。中国精炼铜产量截至2024年8月累计890.8万吨，同比增加6.2%。2024年8月中国进口铜矿石及精矿257.36万吨，同比减少4.4%；精炼铜出口3.1万吨，同比增加49.57%。1-8月中国累计进口铜矿石及精矿1863.50万吨，同比增加3.2%；精炼铜出口40.3万吨，同比增加85.49%。
- 需求：电力、新能源汽车、家电领域用铜表现较好。2023年我国终端行业耗铜量1536万吨，同比增速5.5%。电力领域，电源和电网完成投资同比增长；新能源汽车产销量高增，2024年1-9月产销分别达到831.6万辆和832万辆，同比分别增长32%和33%；家电出口表现强劲，2024年1-8月家用空调、冰箱、洗衣机产量和销量均实现同比增长。
- 库存方面：沪铜去库明显，伦铜处于近五年同期较高水平。截至2024年10月11日，上海期货交易所阴极铜库存为156485吨，7月以来持续去库；LME铜库存为297550吨，较上一交易日减少1800吨；COMEX铜库存为76582吨，较上一交易日增加570吨。
研究结论
- 铜矿供给增量：2024年全球铜矿供给增量为27.5万吨，增速1.2%；再生铜增量4.6万吨，增速0.9%；铜总供给2724万吨，增速1.2%。
- 精炼铜需求：2024年全球精炼铜需求为2732万吨，增速2.9%。
- 全年铜供需：全年铜供给紧平衡。
- 投资建议：看好铜板块行情，推荐紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、藏格矿业、金诚信、西部矿业，关注江西铜业、云南铜业、五矿资源、中国黄金国际、中国有色矿业。
- 风险提示：光伏、新能源等领域需求不及预期；经济复苏不及预期；铜矿供给放量超预期。
