核心观点
- 政策释放叠加冬储支撑，煤炭价格易涨难跌。
- 供给端：动力煤市场进入淡季，产能利用率小幅回落，终端用户以长协兑现刚需为主，煤矿出货速度趋于缓慢；炼焦煤产地煤矿维持正常生产节奏，供应量相对稳定。
- 需求端：动力煤方面，气温下降，电厂进入传统淡季，部分电厂开始秋季检修，整体日耗逐步降低，但后期供暖季来临可能提前进行冬储；炼焦煤方面，宏观利好带动成材价格上涨，焦炭价格连续上涨，焦企利润转好，下游钢厂利润尚可且处于复产阶段，铁水增量明显，短期炼焦煤市场仍有支撑。
- 库存端：动力煤方面，电厂日耗下降，库存可用天数增加，短期电厂将保持刚需采购，后期供暖季可能释放补库需求；炼焦煤方面，产地库存去库，港口及钢厂小幅累库。
- 价格端：动力煤方面，冬储备煤在即，价格支撑稳定；炼焦煤方面，原料端价格已多数上涨，短期暂未有走弱风险。
关键数据
- 动力煤价格：秦皇岛动力煤价格730.00元/吨（周环比上升0.27%），山西大同动力煤坑口价格750.00元/吨（周环比持平），陕西黄陵动力煤坑口价格780.00元/吨（周环比持平）；海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价141.44美元/吨（周环比上升0.63%），欧洲ARA港动力煤现货119.25美元/吨（周环比持平），理查德RB动力煤现货价112.90美元/吨（周环比上升6.36%）。
- 动力煤库存：北方主流港口动力煤库存3,247.70万吨（周环比上升3.47%，同比持平），南方港口动力煤库存3,228.40万吨（周环比下降1.40%，同比持平）；55个港口动力煤库存（周环比下降1.99%，同比上升2.62%）。
- 炼焦煤价格：主焦煤京唐港价格2,010.00元/吨（周环比上升7.49%），澳大利亚峰景矿焦煤价格222.00美元/吨（周环比下降4.72%），焦煤期货结算价格1,471.50元/吨（周环比上升5.64%）。
- 炼焦煤库存：三港口合计405.52万吨（周环比上升2.67%，同比上升119.06%），六港口合计408.52万吨（周环比上升2.65%，同比上升118.34%），247家炼焦煤钢厂库存734.47吨（周环比上升1.87%，同比下降2.25%）。
研究结论
- 投资建议：维持行业“推荐”评级，建议关注高分红稳盈利优质龙头（中国神华、中煤能源、陕西煤业）、煤电一体平抑价格波动公司（新集能源、电投能源）、高弹性高成长（山煤国际、晋控煤业）、估值较低且具备增量公司（兖矿能源、甘肃能化）、主焦占比较高有望超跌反弹公司（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤）。
- 风险提示：煤炭产能大量释放、生产成本大幅上升、需求改善不及预期、政策不及预期、宏观经济波动风险、国际煤价大幅波动、数据的引用风险。
