2024Q3业绩预告点评：订单加速释放，业绩超预期

华阳集团（002906） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024Q3业绩预告点评：订单加速释放，业绩超预期！ 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 5638 7137 9033 11233 13278 同比（%） 25.61 26.59 26.56 24.36 18.20 归母净利润（百万元） 380.46 464.82 652.36 894.84 1,121.70 同比（%） 27.40 22.17 40.35 37.17 25.35 EPS-最新摊薄（元/股） 0.73 0.89 1.24 1.71 2.14 P/E（现价&最新摊薄） 40.35 33.02 23.53 17.15 13.69 买入（维持） 2024年10月15日 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理孙仁昊 执业证书：S0600123090002 sunrh@dwzq.com.cn 股价走势 华阳集团沪深300 投资要点 公司公告：公司发布2024年三季度业绩预告。2024年Q3预计实现归母净利润1.63~1.88亿元，同比+41%~+62%，扣非归母净利润1.58~1.83亿元，同比+42%~+64%，业绩超预期。 自主客户持续放量，在手订单加速释放。2024Q3公司下游自主客户放量，核心放量客户奇瑞/吉利/赛力斯/理想24Q3产量环比分别 +13%/+14%/+17%/+62%，同时公司在手的汽车电子订单在今年加速释放，新产品如座舱域控加速上车驱动公司业绩实现超预期兑现。九月乐道L60上市，公司作为HUD供应商同样受益于新车周期向上。 配套客户新车周期较强，国际化战略初有收获。根据公司2023年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户， 客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。 发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计2024 年下半年该产品有望进一步落地。我们认为舱驾融合或成为域控下一步融合方向，公司在座舱域控、智驾域控均有布局有望占据先发优势。 14% 8% 2% -4% -10% -16% -22% -28% -34% -40% -46% 2023/10/162024/2/142024/6/142024/10/13 市场数据收盘价(元) 29.26 一年最低/最高价 18.45/38.80 市净率(倍) 2.52 流通A股市值(百万元) 15,345.24 总市值(百万元) 15,350.52 基础数据每股净资产(元,LF) 11.61 资产负债率(%,LF) 39.13 总股本(百万股) 524.62 流通A股(百万股) 524.44 相关研究 《华阳集团(002906)：2024中报点评汽车电子新产品量利齐升，24Q2经营性利润率环比提升》 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为24/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。 2024-08-20 《华阳集团(002906)：2024年中报业绩预告点评：新客户/新产品驱动业绩高增兑现，业绩符合预期》 2024-07-15 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 华阳集团三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,676 10,487 11,760 13,234 营业总收入 7,137 9,033 11,233 13,278 货币资金及交易性金融资产 1,614 4,142 3,833 4,129 营业成本(含金融类) 5,541 7,065 8,765 10,356 经营性应收款项 3,646 4,400 5,551 6,401 税金及附加 36 46 57 67 存货 1,280 1,807 2,237 2,560 销售费用 272 325 359 425 合同资产 0 0 0 0 管理费用 170 217 247 279 其他流动资产 136 138 139 143 研发费用 606 768 932 1,075 非流动资产 2,776 3,670 4,467 5,158 财务费用 (1) (10) (12) (16) 长期股权投资 182 182 182 182 加:其他收益 55 53 67 80 固定资产及使用权资产 1,743 2,294 2,942 3,562 投资净收益 19 23 22 33 在建工程 209 532 661 712 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 193 213 233 253 减值损失 (113) (36) (47) (57) 商誉 48 48 48 48 资产处置收益 (1) (1) 0 0 长期待摊费用 5 5 5 5 营业利润 473 661 927 1,146 其他非流动资产 397 396 396 396 营业外净收支 0 13 (3) 12 资产总计 9,453 14,157 16,226 18,392 利润总额 473 674 924 1,158 流动负债 3,168 3,641 4,774 5,771 减:所得税 4 13 18 23 短期借款及一年内到期的非流动负债 84 86 86 86 净利润 470 660 906 1,135 经营性应付款项 2,602 2,950 3,951 4,802 减:少数股东损益 5 8 11 14 合同负债 74 95 118 139 归属母公司净利润 465 652 895 1,122 其他流动负债 407 510 620 744 非流动负债 278 177 187 197 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.89 1.24 1.71 2.14 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 454 612 873 1,075 租赁负债 2 12 22 32 EBITDA 700 967 1,326 1,634 其他非流动负债 276 165 165 165 负债合计 3,446 3,818 4,962 5,968 毛利率(%) 22.36 21.79 21.97 22.00 归属母公司股东权益 5,979 10,304 11,218 12,364 归母净利率(%) 6.51 7.22 7.97 8.45 少数股东权益 27 35 46 60 所有者权益合计 6,007 10,339 11,264 12,424 收入增长率(%) 26.59 26.56 24.36 18.20 负债和股东权益 9,453 14,157 16,226 18,392 归母净利润增长率(%) 22.17 40.35 37.17 25.35 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 442 171 913 1,498 每股净资产(元) 11.41 18.59 20.24 22.31 投资活动现金流 (1,101) (1,214) (1,232) (1,206) 最新发行在外股份（百万股 525 525 525 525 筹资活动现金流 1,110 3,567 5 2 ROIC(%) 8.53 7.26 7.84 8.81 现金净增加额 453 2,528 (310) 297 ROE-摊薄(%) 7.77 6.33 7.98 9.07 折旧和摊销 246 354 453 559 资产负债率(%) 36.46 26.97 30.58 32.45 资本开支 (649) (1,236) (1,253) (1,238) P/E（现价&最新股本摊薄） 33.02 23.53 17.15 13.69 营运资本变动 (383) (836) (478) (216) P/B（现价） 2.57 1.57 1.45 1.31 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身