半导体大硅片设备获沪硅订单，半导体设备、材料加速布局

晶盛机电（300316） 证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 半导体大硅片设备获沪硅订单，半导体设备 &材料加速布局 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 10638 17983 21646 24506 26918 同比（%） 78.45 69.04 20.37 13.21 9.84 归母净利润（百万元） 2924 4558 4584 5382 5944 同比（%） 70.84 55.85 0.58 17.42 10.44 EPS-最新摊薄（元/股） 2.23 3.48 3.50 4.11 4.54 P/E（现价&最新摊薄） 15.19 9.75 9.69 8.26 7.47 投资要点 半导体单晶炉&抛光机获新昇（沪硅）订单，持续受益于12英寸硅片扩产&份额提升：近期根据招标平台，晶盛获新昇（沪硅全资子公司）6台12英寸单晶炉&3台边缘抛光机招标订单，我们预计此次招标对应 约10万片/月产能。截至2024H1末，上海新昇12寸硅片总产能已达到 50万片/月，2024年底二期30万片/月项目将全部建设完成，实现12 寸硅片60万片/月的生产能力建设目标；2024年6月沪硅产业公告拟投资建设IC路用12英寸硅片产能升级项目（三期），公司12英寸硅片产能将在现有基础上新增60万片/月，达到120万片/月，项目预计总投资 132亿元，太原项目建设拉晶产能60万片/月（含重掺）、切磨抛产能20 万片/月（含重掺），上海新昇建设切磨抛产能40万片/月。 半导体设备布局大硅片设备、先进制程、先进封装、碳化硅设备等四大品类：（1）大硅片设备：已布局单晶炉、切片机、研磨机、抛光机等设备，抛光机进一步推出了边抛、双面抛等多个产品系列，品类不断延伸， 我们认为后续12英寸硅片加速扩产，过去沪硅一供主要为日韩等国外设备商、二供为晶盛，未来扩产看好晶盛份额提升。（2）先进制程：开发了8-12英寸减压硅外延设备、LPCVD以及ALD等设备，在下游客户积极验证中。（3）先进封装：减薄抛光一体机已经实现批量出货，并突破12英寸30μm超薄晶圆的高效、稳定减薄技术。（4）SiC碳化硅设备：6寸市场已基本成熟，看好后续8寸碳化硅外延设备放量，晶盛为碳化硅外延设备龙头，出货量已达200多台；此外还布局了碳化硅量 测设备、退火炉等。 半导体材料：碳化硅衬底8寸持续推进，石英坩埚已实现国产替代：（1）碳化硅8寸衬底持续推进中：价格端目前国内6寸价格3000+元/片，8寸衬底约1万元+/片；产能端6寸碳化硅衬底产能目前约1万片/月，8 寸目前3000片/月，产能持续爬升中，规划30万片年产能2025年底达产。晶盛产能均兼容6-8寸碳化硅衬底，8寸起量后能够快速切换。（2）石英坩埚：美晶坩埚可用于光伏和半导体两个领域，已实现半导体坩埚国产化替代，国内市占率领先。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为 46/54/59亿元，对应PE为10/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。 2024年10月15日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 晶盛机电沪深300 11% 4% -3% -10% -17% -24% -31% -38% -45% -52% 2023/10/162024/2/142024/6/142024/10/13 市场数据 收盘价(元)33.93 一年最低/最高价21.39/47.71 市净率(倍)2.75 流通A股市值(百万元)41,786.68 总市值(百万元)44,432.48 基础数据 每股净资产(元,LF)12.33 资产负债率(%,LF)49.00 总股本(百万股)1,309.53 流通A股(百万股)1,231.56 相关研究 《晶盛机电(300316)：2024年半年报点评：Q2利润承压，看好半导体领域布局》 2024-08-21 《晶盛机电(300316)：突破减薄机超薄晶圆加工技术，半导体先进封装领域加速布局》 2024-08-14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 晶盛机电三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 27,090 39,867 49,046 58,868 营业总收入 17,983 21,646 24,506 26,918 货币资金及交易性金融资产 4,005 14,400 21,163 28,763 营业成本(含金融类) 10,493 13,735 15,508 17,018 经营性应收款项 5,926 8,396 9,504 10,438 税金及附加 135 173 172 162 存货 15,513 15,052 16,145 17,251 销售费用 81 108 98 108 合同资产 1,205 1,515 1,715 1,884 管理费用 414 649 735 808 其他流动资产 441 503 519 532 研发费用 1,145 1,559 1,593 1,750 非流动资产 9,718 9,637 9,521 9,378 财务费用 (11) 6 8 8 长期股权投资 1,186 1,320 1,462 1,616 加:其他收益 536 606 686 754 固定资产及使用权资产 4,652 4,519 4,323 4,070 投资净收益 7 173 196 215 在建工程 1,803 1,682 1,586 1,509 公允价值变动 32 0 0 0 无形资产 638 678 718 758 减值损失 (350) 3 4 4 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 (3) 0 0 0 长期待摊费用 422 422 422 422 营业利润 5,948 6,199 7,278 8,038 其他非流动资产 1,017 1,014 1,010 1,003 营业外净收支 7 0 0 0 资产总计 36,808 49,503 58,567 68,246 利润总额 5,955 6,199 7,278 8,038 流动负债 19,609 26,912 29,643 32,329 减:所得税 642 806 946 1,045 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,346 136 146 169 净利润 5,313 5,393 6,332 6,993 经营性应付款项 6,785 11,611 12,454 13,463 减:少数股东损益 755 809 950 1,049 合同负债 10,720 14,032 15,844 17,387 归属母公司净利润 4,558 4,584 5,382 5,944 其他流动负债 759 1,132 1,198 1,310 非流动负债 1,047 1,047 1,047 1,047 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.48 3.50 4.11 4.54 长期借款 469 469 469 469 应付债券 0 0 0 0 EBIT 5,933 5,422 6,400 7,074 租赁负债 111 111 111 111 EBITDA 6,472 6,054 7,073 7,784 其他非流动负债 467 467 467 467 负债合计 20,657 27,959 30,690 33,376 毛利率(%) 41.65 36.55 36.72 36.78 归属母公司股东权益 14,963 19,547 24,929 30,874 归母净利率(%) 25.34 21.18 21.96 22.08 少数股东权益 1,189 1,998 2,947 3,996 所有者权益合计 16,152 21,545 27,877 34,870 收入增长率(%) 69.04 20.37 13.21 9.84 负债和股东权益 36,808 49,503 58,567 68,246 归母净利润增长率(%) 55.85 0.58 17.42 10.44 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3,088 11,978 7,110 7,926 每股净资产(元) 11.43 14.93 19.04 23.58 投资活动现金流 (2,749) (374) (357) (349) 最新发行在外股份（百万股 1,310 1,310 1,310 1,310 筹资活动现金流 (26) (1,209) 10 23 ROIC(%) 34.72 23.39 21.89 19.16 现金净增加额 313 10,395 6,763 7,600 ROE-摊薄(%) 30.46 23.45 21.59 19.25 折旧和摊销 539 632 673 711 资产负债率(%) 56.12 56.48 52.40 48.90 资本开支 (2,455) (400) (400) (400) P/E（现价&最新股本摊薄） 9.75 9.69 8.26 7.47 营运资本变动 (3,031) 6,130 305 441 P/B（现价） 2.97 2.27 1.78 1.44 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月