2024年9月外贸数据点评

2024年9月外贸数据点评 出口暂缓 2024年10月15日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事项： 以美元计价，2024年9月中国出口同比增长2.4%，前值为8.7%；进口同比增长0.3%，较上月下降0.2个百分点；贸易顺差817.1亿美元，同比增长8.8%。 平安观点： 分国别看，9月中国对俄罗斯、欧盟、非洲出口的拉动均有进一步增强，但对东盟、拉美、印度、中国香港、中国台湾和韩国出口的拉动回落较为 显著。海关总署指出，9月出口增速下降主要是受短期偶发因素影响，包括：长三角两次台风天气导致出口有所滞后；受全球航运不畅、集装箱短 缺等影响，企业的出货、物流节奏有所调整。考虑到中国与俄罗斯、欧 盟、非洲都有铁路运输连接，受海运条件冲击较小，这可能是9月中国对这些地区出口保持较好增长的主要原因。相反，中国对拉美、中国香港和 台湾、韩国出口可能受海运条件冲击较大。 这与我们从高频数据观察到的9月港口集装箱吞吐量同比增速回落相符。从10月以来该指标增速的显著回升来看，对9月出口增速放缓不必过于担忧，更需关注的是美国总统大选所衍生的对华外贸政策风险。 分产品来看，9月中国出口钢材、船舶和汽车的拉动有所增强。钢材和汽 车除了价格优势突出外，可能还包含加征关税前的抢出口因素。相反，9月中国出口集成电路、自动数据处理设备、手机等高技术产品，以及塑料制品、家具、服装等劳动密集型产品的拉动回落较为显著。 进口方面，9月中国进口的影响因素主要在于，一方面，原油和铁矿石进口的拉动明显下降，其中，铁矿石拉动下降受到价格走弱与需求下降双重影响，与国内黑色产业链疲软有关，原油进口则主要受到价格走弱因素拖 累。另一方面，农产品进口的拉动显著增强，国际农产品价格下跌是进口增长的重要背景，9月量价因素皆有改善。上述两方面因素此消彼长，使得进口增速总体平稳。 风险提示：稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 以美元计价，2024年9月中国出口同比为2.4%，前值为8.7%；进口同比为0.3%，较上月下降0.2个百分点；贸易顺差 817.1亿美元，同比增长8.8%。1-9月中国出口累计同比为4.3%，进口累计同比为2.2%，二者均较上月回落0.3个百分 点。 分国别看，9月中国对俄罗斯、欧盟、非洲出口的拉动均有进一步增强，但对东盟、拉美、印度、中国香港、中国台湾和韩国出口的拉动回落较为显著。海关总署指出，9月出口增速下降主要是受短期偶发因素影响，包括：长三角两次台风天 气导致出口有所滞后；受全球航运不畅、集装箱短缺等影响，企业的出货、物流节奏有所调整。考虑到中国与俄罗斯、欧盟、非洲都有铁路运输连接，受海运条件冲击较小，这可能是9月中国对这些地区出口保持较好增长的主要原因。相反，中国对拉美、中国香港和台湾、韩国出口可能受海运条件冲击较大。 图表11-9月中国出口累计同比的主要国别/地区拉动情况 %各地区对中国美元计价出口累计同比增速的拉动 2024-08 最新一期变化 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) * * * * 荷日韩澳南非菲新英意加新法俄印德欧中泰印马美巴越中拉东 兰本国大非洲律西国大拿加国罗度国洲国国度来国西南国丁南 联 利宾兰 亚 利大坡斯联邦 台尼西 盟 湾西亚亚 香美亚 港洲国 家联盟 资料来源:iFind，平安证券研究所；注：*包含区域内多国 这与我们从高频数据观察到的9月港口集装箱吞吐量同比增速回落相符，从10月以来该指标增速的显著回升来看，对9 月出口增速放缓不必过于担忧，更需关注的是美国总统大选所衍生的对华外贸政策风险。 图表22024年9月中国出口增速回落图表310月以来集装箱吞吐量数据明显反弹 %贸易差额，1-3月合并，右轴出口金额:同比，1-3月合并 亿美元 万TEU港口完成集装箱吞吐量:周度% 60 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) 进口金额:同比，1-3月合并 18/719/720/721/722/723/724/7 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 700 650 600 550 500 450 400 近四周同比，右轴22年23年24年 15 10 5 0 -5 123456789101112 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind,平安证券研究所 分产品来看，9月中国出口钢材、船舶和汽车的拉动有所增强。钢材和汽车除了出口价格优势突出外，可能还包含加征关税前的抢出口因素。10月4日，欧盟表决通过了对中国电动汽车加征关税的提议，税率在10%的基础上，再加征从7.8%到35.3%不等的关税，最终中国出口欧盟的汽车关税为17.8%—45.3%。9月27日，美国贸易代表办公室（USTR）宣布 对华进口钢铁征收25%的关税，印度财政部9月10日的一项命令表明，印度要对从中国和越南进口的部分钢铁产品征收12%至30%的关税。相反，9月中国出口集成电路、自动数据处理设备、手机等高技术产品，以及塑料制品、家具、服装等劳动密集型产品的拉动回落较为显著。 图表41-9月中国出口主要商品的累计同比拉动情况图中 出口重点商品对美元计价出口累计同比的拉动 2024-08 最新一期变化 %1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 (0.2) * (0.4) 钢成陶手材品瓷机油产 品 服鞋肥玩装靴料具及 衣着附件 箱水稀灯包产土具及品、 类照 似明 容装 器置 及其零件 粮中音农食药视产材频品 及设 中备 式及 成其 药零件 未液医纺锻晶疗织轧平仪纱铝板器线及显及、铝示器织材模械物组及 其制品 汽家塑家车具料用零及制电配其品器件零 件 自船汽集动舶车成数包电 ( 据括路 处底 理盘 ) 设 备及其零部件 资料来源:iFind，平安证券研究所；注：“农产品*”包括本图中已列名的有关商品 进口方面，9月中国进口的影响因素主要在于，一方面，原油和铁矿石进口的拉动明显下降，1-9月中国进口原油的数量累计同比为-2.8%，较上月降幅收窄；但进口铁矿砂及其精矿的数量累计同比为4.9%，较上月有所回落。这表明铁矿石进口 拉动下降受到价格走弱与需求下降双重影响，与国内黑色产业链疲软有关，而原油进口则主要受到价格走弱因素拖累。另一方面，农产品进口的拉动显著增强，1-9月中国进口大豆和粮食的数量分别同比增长8.1%和7.8%，均较上月显著上升，进口大豆和粮食的金额分别下跌-9.7%和-10.5%，均较上月跌幅收窄，国际农产品价格下跌是进口增长的重要背景，9月量 价因素皆有改善。上述两方面因素此消彼长，使得进口增速总体平稳。 图表51-9月中国进口重点商品对进口累计同比的拉动 进口重点商品对美元计价进口累计同比的拉动 2024-08 最新一期变化 %2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (0.5) * (1.0) 农粮大肉汽食美纸煤初钢医医肥机纺空原天原汽液干天二成未铁铜自集 ( ( 产食豆类车用容浆及级材疗药料床织载木然油车晶鲜然极品锻矿矿动成 品包包植化 褐形仪材 纱重及及 零平瓜气管油轧砂砂数电 括括物妆 杂底油品 煤状器及 的及药 线量锯合 、超材成 配板果件显及 及铜及及据路 类及其其处 ) ) 碎盘及洗 护用品 塑器品 料械 织过橡 ( 2 吨 物胶 的 及包 飞 其括 机 制胶 ) 品乳 示坚似 模果半 组导 体器件 铜精精理 材矿矿设 备及其零部件 资料来源:iFind，平安证券研究所；注：“农产品*”包括本图中已列名的有关商品 风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退程度超预期等。 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B楼25层