您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[民生证券]:2024年9月社融数据点评:社融同比少增,M2增速回升 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

2024年9月社融数据点评:社融同比少增,M2增速回升

2024-10-14余金鑫、王琮雯民生证券杨***
AI智能总结
查看更多
2024年9月社融数据点评:社融同比少增,M2增速回升

事件:10月14日,央行发布2024年9月社融及金融统计数据,9月社融存量同比增速8.0%,新增社融3.76万亿元,新增人民币贷款1.59万亿元。 政府债延续同比多增,信贷增长继续呈现疲弱态势,拖累整体社融表现。9月社融(存量)同比增速为8.0%,较8月回落0.1pct,新增社融37604亿元,同比少增3722亿元。 拆分社融(增量)结构来看:9月,政府债同比多增5433亿元,10月财政部宣布将增加较大规模债务额度支持地方债务化解,政府债有望在未来继续成为推动社融增长的重要力量;除政府债外的直接融资延续同比少增,其中企业债券、股票融资同比分别少增2651亿元、198亿元;人民币贷款同比少增5639亿元; 表外融资同比少增1295亿元,少增主要来自未贴现票据,或是季末信贷考核压力下,有向表内转化的现象。 贷款多增结构与8月类似,仅票据融资实现同比多增。9月贷款新增15900亿元,同比少增7200亿元,有效需求仍相对偏弱,信贷多增主要由票据贡献,9月票据贴现同比增加2186亿元。企业端、居民端信贷增长继续走弱,9月企业短贷、中长贷分别同比少增1086亿元、2944亿元,居民短贷、中长贷分别同比少增515亿元、3170亿元。 M2增速回升,M1增速降幅趋缓。9月M2、M1同比增速为6.8%、-7.4%,较8月分别+0.5pct、-0.1pct。此前受禁止“手工补息”、债市走牛、存款挂牌价多次调降等因素影响,存款向理财产品分流较多,致使M2增速持续承压。9月份,一方面属于理财赎回时点,理财资金回流入存款,另一方面在政策催化下股市表现较好,市场活跃度提高吸引部分理财资金注入股市,在形式上或反映为证券客户保证金等,也对M2增速形成支撑。 9月人民币存款同比多增1.5万亿元,拆分存款(增量)结构来看,居民存款同比少增0.33万亿元,企业存款转向同比多增0.57万亿元,或受中秋和国庆等消费旺季影响,部分需求被激发;9月降准降息同步落地,对资金面有所呵护,非银同业存款保持高增,同比多增1.36万亿元;财政存款同比多减0.02万亿元。 投资建议:M2增速回升,政府债支撑社融 多项货币政策发布,财政政策表述积极,有力支持经济稳增长,为银行经营打造健康环境;国有大行下一步将迎财政部特别国债注资,银行抵御风险和信贷投放能力进一步提升;同时,地方债务化解力度持续加大,债务风险缓释利好银行资产质量,银行业利润表现有望得到改善。综上,维持银行板块“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动超预期;货币政策转向;政策效果不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1:截至2024年9月存量社融、贷款及货币同比增速 图2:截至2024年9月新增社融结构:净增(亿元) 图3:截至2024年9月新增社融结构:同比(亿元) 图4:截至2024年9月金融机构人民币贷款:净增(亿元) 图5:截至2024年9月金融机构人民币贷款:同比(亿元) 图6:截至2024年9月直接融资:净增(亿元) 图7:截至2024年9月直接融资:同比(亿元) 图8:截至2024年9月表外融资:净增(亿元) 图9:截至2024年9月表外融资:同比(亿元) 图10:截至2024年9月人民币存款:净增(亿元) 图11:截至2024年9月人民币存款:同比(亿元) 图12:截至2024年9月存量货币增速及M1-M2剪刀差