国庆假期大类资产复盘：全球刮起“中国资产风”

分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 分析师张日升 SAC证书编号：S0160522030001 zhangrs@ctsec.com 分析师张洲驰 SAC证书编号：S0160524070004 zhangzc@ctsec.com 分析师熊宇翔 SAC证书编号：S0160524070003 xiongyx@ctsec.com 相关报告 1.《本轮行情时间与空间的思考——A股策略专题报告(20240929)》2024-09-29 2.《上证重回3000点——9月市场回顾》2024-09-29 3.《财通策略&多行业—2024年10月金股》2024-09-28 证券研究报告 全球刮起“中国资产风” --国庆假期大类资产复盘 核心观点 国庆大类资产表现（10.1-10.4）：中国相关资产显著领跑 整体：中国相关+油>大宗/美元>美股>亚太股票+欧股 中国相关：政策利好+风险偏好修复下，中国资产持续上涨，金龙/A50/恒科/恒指上涨11.4%/11.1%/10.0%/7.6%，全球领跑。 港股行业：政策利好的金融/地产领跑上涨10.6%/10.1%，高弹性的医疗/科技上涨9.2%/8.3%，紧随其后。 美股：标普和纳指涨跌幅为-0.2%/-0.3%；结构看，油价上涨下能源领跑。美债：2Y/10Y上升27BP/17BP至3.93%/3.98%，源于衰退预期/降息预期下降 大宗：金/铜/油涨跌幅为0.5%/1.3%/9.0%，其中油受中东冲突影响价格抬升。汇率：美元/人民币涨跌幅为1.7%/-1.3%，其中美元上涨源于降息预期下降。 经济：国内外经济均在修复 国内：9月PMI+国庆消费数据看，政策正在驱使经济复苏：9月景气数据看，制造业PMI从上月的49.1升至49.8，有所修复；非制造业PMI为50，仍在荣枯线上。国庆高频数据看，前3日平均人员流动2.99亿人次，较2023年 /2019年增长3.0%/21.7%，略有修复，票房首日领先2023年，前4日平均和2023年基本持平。考虑政策方向9月下旬才出炉，部分具体政策落地仍需时日，分子端验证可以等10-11月PMI、消费和地产数据验证。 海外：9月非制造业PMI+非农支持软着陆路径：9月景气数据看，制造业PMI为47.2，和上月持平且低于预期，但非制造业PMI达54.9，较上月增加了3.4且显著超预期。另外，联储最关心的就业端数据看，9月新增非农初值达25.4万人显著回升，同时失业率4.1%也较7月高点下降0.2%。PMI&非农数据验证美国景气仍有韧性，分子端路径更偏向软着陆，经济衰退的担忧有所消退，对应美债利率抬升，10Y美债较低点上升25BP至3.98%；降息预期有所回落当前预期11/12月分别降息50/25BP，年内总降息较之前预期少降1次。 资金：资金大幅流入中国资产，结构看金融地产+TMT更受欢迎 中国资产：近2周以来（9.18-10.2），国内海外投资者齐下注中国资产，总计资金净流入达221亿美元，国内/海外投资者分别贡献152/68亿美元。 港股资产：近2周以来（9.18-10.2），国内海外投资者也在增加下注港股，总计资金净流入达4.3亿美元。 南向资金：近1周多以来（9.23-9.30），南向资金累计流入港股132亿元；结构看，非银/纺服/食饮净流入33.2/9.0/8.7亿港元，流入规模相对较多；个股看香港交易所流入28亿港元，规模最大。 两融余额：近1周多以来（9.24-9.30），两融资金累计余额增加了465亿元；结构看，非银/计算机/电子分别增加106/68/43亿元，更受欢迎。 ETF资金：9月23日以来，ETF净流入超1200亿元。资金主要借道宽基ETF入场，除沪深300(+504亿元)外，中证1000(+327亿元)与科创(+121亿元)相关ETF成为博取弹性的优先选择。行业ETF中，消费、地产相关ETF出现显著流入。 风险提示：美联储降息不及预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1回顾与观点3 2核心图表跟踪5 2.1全球股市表现：中国资产显著领跑5 2.2全球经济：国内修复中，海外渐强6 2.3资金面：中国资产+港股+南下+两融+ETF7 3风险提示10 图表目录 图1.全球大类资产表现汇总：中国资产显著领跑5 图2.中国相关指数假期走势：快速上涨5 图3.美股指数假期走势：V字反转5 图4.美债相关指数假期走势：有所回升6 图5.港股各行业表现汇总：金融地产+科技医疗领先6 图6.中国PMI：9月制造业有所回升6 图7.美国PMI：9月非制造业大幅上升6 图8.中国国庆客流量（前3日均值）：较23年略修复6 图9.中国国庆票房：接近23年6 图10.美国就业：非农重回20+万人，分子端担忧修复7 图11.美国降息预期：预计11/12月降息50/25BP7 图12.中国资产：近2周流入221亿美元7 图13.港股：近2周流入4.3亿美元(单位：亿美元)7 图14.南向资金净流动按行业：流入非银+消费8 图15.南向资金净流动Top258 图16.两融余额变化：大幅流入非银、TMT9 图17.ETF资金变化：近一周多宽基流入超1200亿元9 1回顾与观点 国庆大类资产表现（10.1-10.4）：中国相关资产显著领跑整体：中国相关+油>大宗/美元>美股>亚太股票+欧股 中国相关：政策利好+风险偏好修复下，中国资产持续上涨，金龙/A50/恒科/恒指上涨11.4%/11.1%/10.0%/7.6%，全球领跑。 港股行业：政策利好的金融/地产领跑上涨10.6%/10.1%，高弹性的医疗/科技上涨9.2%/8.3%，紧随其后。 美股：标普和纳指涨跌幅为-0.2%/-0.3%；结构看，油价上涨下能源领跑。 美债：2Y/10Y上升27BP/17BP至3.93%/3.98%，源于衰退预期/降息预期下降。大宗：金/铜/油涨跌幅为0.5%/1.3%/9.0%，其中油受中东冲突影响价格抬升。汇率：美元/人民币涨跌幅为1.7%/-1.3%，其中美元上涨源于降息预期下降。 经济：国内外经济均在修复 国内：9月PMI+国庆消费数据看，政策正在驱使经济复苏：9月景气数据看，制造业PMI从上月的49.1升至49.8，有所修复；非制造业PMI为50，仍在荣枯线上。国庆高频数据看，前3日平均人员流动2.99亿人次，较2023年/2019年增长 3.0%/21.7%，略有修复，票房首日领先2023年，前4日平均和2023年基本持平。 考虑政策方向9月下旬才出炉，部分具体政策落地仍需时日，分子端验证可以等 10-11月PMI、消费和地产数据验证。 海外：9月非制造业PMI+非农支持软着陆路径：9月景气数据看，制造业PMI为47.2，和上月持平且低于预期，但非制造业PMI达54.9，较上月增加了3.4且显著超预期。另外，联储最关心的就业端数据看，9月新增非农初值达25.4万人显著回升，同时失业率4.1%也较7月高点下降0.2%。PMI&非农数据验证美国景气仍有韧性，分子端路径更偏向软着陆，经济衰退的担忧有所消退，对应美债利率抬升，10Y美债较低点上升25BP至3.98%；降息预期有所回落，当前预期11/12月分别降息50/25BP，年内总降息较之前预期少降1次。 资金：资金大幅流入中国资产，结构看金融地产+TMT更受欢迎 中国资产：近2周以来（9.18-10.2），国内海外投资者齐下注中国资产，总计资金净流入达221亿美元，国内/海外投资者分别贡献152/68亿美元。 港股资产：近2周以来（9.18-10.2），国内海外投资者也在增加下注港股，总计 资金净流入达4.3亿美元。 南向资金：近1周多以来（9.23-9.30），南向资金累计流入港股132亿元；结构看，非银/纺服/食饮净流入33.2/9.0/8.7亿港元，流入规模相对较多；个股看，香港交易所流入28亿港元，规模最大。 两融余额：近1周多以来（9.23-9.30），两融资金余额增加了465亿元；结构看，非银/计算机/电子分别增加106/68/43亿元，更受欢迎。 ETF资金：9月23日以来，ETF净流入超1200亿元。资金主要借道宽基ETF入场，除沪深300(+504亿元)外，中证1000(+327亿元)与科创(+121亿元)相关ETF成为博取弹性的优先选择。行业ETF中，消费、地产相关ETF出现显著流入。 2核心图表跟踪 2.1全球股市表现：中国资产显著领跑 图1.全球大类资产表现汇总：中国资产显著领跑 数据来源：Wind，财通证券研究所 图2.中国相关指数假期走势：快速上涨图3.美股指数假期走势：V字反转 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 富时中国A50纳指中国金龙恒生指数恒生科技 1.0% 标普500 纳斯达克 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% 0.0% 09-2909-3010-0110-0210-0310-04 -1.5% 09-2909-3010-0110-0210-0310-04 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图4.美债相关指数假期走势：有所回升图5.港股各行业表现汇总：金融地产+科技医疗领先 10年-2年(右)10年美债2年美债 4.1% 4.0% 3.9% 3.8% 3.7% 3.6% 3.5% 3.4% 3.3% 3.2% 0.30% 0.25% 0.20% 0.15% 0.10% 0.05% 0.00% 12.0% 港股涨跌幅(10.1-10.4) 金地恒医信可能恒材工通公日融产科疗息选源生料业信用常 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 2.2全球经济：国内修复中，海外渐强 图6.中国PMI：9月制造业有所回升图7.美国PMI：9月非制造业大幅上升 中国制造业PMI中国非制造业PMI 60 55 50 45 40 美国制造业PMI美国非制造业PMI 56 54 52 50 48 46 44 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 图8.中国国庆客流量（前3日均值）：较23年略修复图9.中国国庆票房：接近23年 万人次 24年流动量 23年流动量 增幅 19年流动量 增幅 总流量 29941 29081 3.0% 24595 21.7% 公路 27659 26982 2.5% 22694 21.9% 高速+国道 22636 22096 2.4% 16097 40.6% 营业客运 3690 3550 4.0% 6967 -47.0% 铁路 1910 1782 7.2% 1514 26.1% 水路 143 109 31.0% 205 -30.1% 民航 229 205 11.9% 184 24.5% 100000 国庆票房(万人)：24年23年19年 80000 60000 40000 20000 0 10-01 10-0210-0310-0410-0510-0610-07 数据来源：交通运输部，财通证券研究所数据来源：猫眼专业版，财通证券研究所 图10.美国就业：非农重回20+万人，分子端担忧修复图11.美国降息预期：预计11/12月降息50/25BP 600 500 400 300 200 100 0 美国新增非农(千人)美国失业率(%,右) 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 数据来源：FedWatch，财通证券研究所