核心观点
国庆假期（10.1-10.4）大类资产表现显示，中国相关资产显著领跑全球。整体表现排序为：中国相关+油 > 大宗/美元 > 美股 > 亚太股票+欧股。
- 中国相关资产：受益于政策利好和风险偏好修复，金龙指数、A50、恒科指数、恒生指数分别上涨11.4%、11.1%、10.0%、7.6%，全球领跑。港股中，金融（10.6%）和地产（10.1%）行业受益于政策利好领跑，医疗（9.2%）和科技（8.3%）行业弹性较高。
- 美股：标普500和纳斯达克指数涨跌幅分别为-0.2%和-0.3%，能源板块因油价上涨表现较好。
- 美债：2年期和10年期美债收益率分别上升27BP和17BP至3.93%和3.98%，源于衰退预期和降息预期下降。
- 大宗商品：黄金、铜、原油涨跌幅分别为0.5%、1.3%、9.0%，其中原油受中东冲突影响价格抬升。
- 汇率：美元兑人民币涨跌幅为1.7%/-1.3%，美元上涨主要源于降息预期下降。
经济形势
- 国内经济：9月PMI数据显示制造业PMI从49.1升至49.8，非制造业PMI为50，处于荣枯线。国庆假期高频数据显示人员流动和票房数据较2023年略有修复，但政策落地效果仍需等待10-11月数据验证。
- 海外经济：9月非制造业PMI达54.9，较上月显著超预期；新增非农就业人数25.4万人，失业率下降至4.1%。数据显示美国经济仍有韧性，经济衰退担忧消退，10年期美债收益率上升，降息预期有所回落。
资金流向
- 中国资产：近2周（9.18-10.2），国内外投资者合计净流入221亿美元，其中国内投资者贡献152亿美元，海外投资者贡献68亿美元。
- 港股：近2周（9.18-10.2），国内外投资者合计净流入4.3亿美元。
- 南向资金：近1周多（9.23-9.30），南向资金累计流入港股132亿元，主要流入行业为非银（33.2亿港元）、纺服（9.0亿港元）、食饮（8.7亿港元），香港交易所个股流入规模最大（28亿港元）。
- 两融余额：近1周多（9.24-9.30），两融资金余额增加465亿元，主要流入行业为非银（106亿元）、计算机（68亿元）、电子（43亿元）。
- ETF资金：9月23日以来，ETF净流入超1200亿元，主要借道宽基ETF入场，其中沪深300（+504亿元）、中证1000（+327亿元）、科创（+121亿元）表现突出。行业ETF中，消费和地产相关ETF出现显著流入。
风险提示
美联储降息不及预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。
