生猪周度报告：收储配合二次育肥，猪价反弹可持续吗？

收储配合二次育肥，猪价反弹可持续吗？ 2023年2月17日 生猪周度报告 报告要点： 供应端，本周东北二次育肥情绪高胀，叠加收储预期较强，以及市场惜售情绪高，猪价止跌反弹，周末猪价基本涨至16元/公斤。出栏方面，本周出栏积极性一般，东北规模场出栏标猪流向二育比例大概再20-30%，屠宰企业收储难度增加；另外，出栏体重止跌反弹，市场供应再次后移。总体来看，供应端二次育肥配合收储，叠加散户卖猪情绪不高，生猪短期供应紧张。 需求端，从周末出行情况来看，消费恢复较好，结合屠宰量和白条成交价格指标来看，白条到货量略增，本周白条走货情况较好。但由于猪价反弹，屠宰分割入库亏损较大，本周分割入库比例降低；我的农产品网数据显示，本周日均屠宰量为13.18万头，较上一周增加6.12%。 总体来看，收储配合二次育肥，市场看涨情绪浓厚，对未来消费预期较好，猪价短期内出现较强反弹，但这种上涨不具有可持续性。关于猪价是否能持续上涨，继续关注二次育肥节奏和出栏节奏。 策略：观望或轻仓5-7正套，谨慎操作。关注点：二育动向、出栏节奏等。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：陈仁涛 邮箱：chenrt@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03105803 目录 一、市场表现3 1.1行情回顾3 1.2成本利润4 二、供应端6 2.1生猪供应6 2.2生猪出栏8 三、屠宰和消费端8 3.1中游生猪屠宰8 3.2下游猪肉消费9 四、总结10 创元研究团队介绍：12 2022-01-11 2022-02-11 2022-03-11 2022-04-11 2022-05-11 2022-06-11 2022-07-11 2022-08-11 2022-09-11 2022-10-11 2022-11-11 2022-12-11 2023-01-11 2023-02-11 1月3日 1月18日 2月2日 2月17日 3月5日 3月22日 4月9日 4月26日 5月16日 6月1日 6月17日 7月4日 7月20日 8月5日 8月22日 9月7日 9月24日 10月18日 11月3日 11月19日 12月6日 12月22日 一、市场表现 1.1行情回顾 截止2月17日当周，收储提振情绪，二育和补栏推动，生猪现货价格表现较好，同时散养户卖猪情绪不高，以及消费需求恢复较好，现货端总体表现较为强势。我的农产品网数据显示，2月17日广东生猪价格14.97 元/公斤，河南14.94元/公斤，四川14.69元/公斤，山东15.2元/公斤，全 国出栏均价14.79元/公斤，较上周涨0.6元/公斤；本周盘面前期交易二育配合收储，共同拉升猪价，05主力合约收报17510点，较上周涨福6.35%，由于主力合约换月，现货基差贴水走阔，预期强于现实。截止2月10日， 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2021年 2022年 2023年 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 资料来源：wind、创元研究 资料来源：我的农产品网、wind、创元研究 图3：前三级白条价格（单位：元/公斤） 图4：生猪外三元价格（元/公斤） 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 3-5价差仍处于较高位置，存在不合理现象，预计盘面走价差收窄逻辑。图1：生猪主力合约（单位：元/吨）图2：主力基差（元/吨） 5540 5035 30 45 40 3525 3020 2515 20 1510 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月12日 3月28日 4月13日 4月29日 5月15日 5月31日 6月16日 7月2日 7月18日 8月3日 8月19日 9月4日 9月20日 10月6日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 12月25日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 105 资料来源：wind、创元研究资料来源：wind、创元研究 图5：四川-河南价差（单位：元/公斤）图6：广东-河南价差（单位：元/公斤） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 10 8 6 4 2 0 -2 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 -4 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 7 6 5 4 3 2 1 0 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月6日 3月22日 4月7日 4月23日 5月9日 5月25日 6月10日 6月26日 7月12日 7月28日 8月13日 8月29日 9月14日 9月30日 10月16日 11月1日 11月17日 12月3日 12月19日 -1 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 图7：5-3价差（单位：元/吨） 2205-2203 图8：5-7价差（单位：元/吨） 2305-2303 2205-2207 2305-2307 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 资料来源：wind、博亚和讯、创元研究 6-1 6-14 6-27 7-10 7-23 8-5 8-18 8-31 9-13 9-26 10-9 10-22 11-4 11-17 11-30 12-13 12-26 1-8 1-21 2-3 2-16 2-29 8-1 8-14 8-27 9-9 9-22 10-5 10-18 10-31 11-13 11-26 12-9 12-22 1-4 1-17 1-30 2-12 2-25 3-9 3-22 4-4 4-17 4-30 1.2成本利润 截止2月17日当周，生猪价格依旧相对较低，养殖对饲料端的需求疲 软，饲料企业原料补库需求较弱。本周豆粕均价为4534元/吨，较上周跌 81元/吨；玉米利空尽出，受收储提振，价格企稳反弹，本周玉米现货均价 为2872元/吨，较上周涨9元/吨。总体来看，本周玉米豆粕原料价格仍处 于高位，但饲料企业原料相对充足，截止2月10日，生猪饲料价格为3.64 元/公斤，前一周为3.68元/公斤；发改委猪粮比为4.96，猪粮比低于5：1。截至2月17日当周，自繁自养利润-244.08元/头，上周为-317.74元/ 头；外购仔猪养殖利润381.7元/头，上周为-488.45元/头。 图9：自繁自养利润（单位：元/头）图10：外购仔猪利润（单位：元/头） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2020年2021年2022年2023年 2020年2021年2022年2023年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 -2,000 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 图11：生猪饲料周度价格（单位：元/公斤）图12：猪粮比 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 4.5 4 3.5 3 2.5 2 16 14 12 10 8 6 4 2 资料来源：发改委、创元研究 资料来源：发改委、创元研究 图13：玉米均价（单位：元/吨）图14：43%豆粕均价（单位：元/吨） 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第01周第04周第07周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月3日 10月20日 11月6日 11月23日 12月10日 12月27日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 2,000 资料来源：我的农产品网、创元研究资料来源：我的农产品网、创元研究 二、供应端 2.1生猪供应 生猪产能方面，去年12月份全国能繁母猪存栏量为4390万头，环比增加0.05%。第三方机构数据显示，我的农产品网1月份能繁母猪存栏量为511.98万头，环比下降0.15%；涌益咨询1月份能繁母猪存栏量为 114.24万头，环比下滑0.39%。养殖亏损，以及冬季北方猪病增加，生猪1 月份产能继续小幅去化，总体利好2023年四季度生猪价格。 补栏方面来看，节后仔猪价格涨幅较为明显，本周7Kg仔猪价格为 453.33元/头，较上周环比涨42.38元/头，一方面是市场分布养殖户存在抄底，当前育肥成本较低，看好未来价格，补栏行对较为积极；另一方面是市场二次育肥提振猪价，带动仔猪价格上行，总体来看，目前市场对4-5月份预期较好。截止2月17日当周，我的农产品网数据显示，二元母猪价格为1567.9元/头，较上周涨28.57元/头。 总体来看，能繁母猪数量充足、生产效率提升，规模场新生仔猪数量持续增加，上半年的供应充裕。同时，由于目前生猪价格较为疲软，部分地区养殖户仍存在2-3成的二育未出，处于观望状态；养殖企业降体重出 栏，但出栏体重仍处于往年节后较高位置，钢联数据显示，规模场2月份出栏环比1月份仍增加3.31%，整体供应较为充足。 图15：能繁母猪存栏变化（单位：万头）图16：规模场新生健仔猪数量（单位：万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 农业部能繁母猪环比变化% 6 43905 4