农林牧渔行业：国庆猪价先跌后涨，四季度有望延续景气

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年10月8日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 国庆猪价先跌后涨，四季度有望延续景气 行业评级：中性 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:国庆猪价先跌后涨，四季度有望延续景气 根据农村农业部数据，2024年第39周（09/21-09/27）商品猪均价为18.93元/公斤，环比下降3.42%；截至10/7日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为17.63元/公斤，周环比-0.13元/公斤，出栏均重小幅下降至125.68公斤，周环比-0.29公斤/头。下游猪肉均价30.83元/公斤，环比下降1.75%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪2024年第39周全国均价33.76元/公斤，环比下降8.75%，考虑到冬季猪病高发，当前散户补栏仔猪已基本结束，仔猪价格呈下降趋势。2024年第39周淘汰母猪价格12.86元/公斤，环比下降3.74%。2024年上半年生猪出栏36395万头，同比下降3.07%，2024年2季度末生猪存栏量41533万头，同比下降4.56%，较2022年同期下降3.54%，生猪供给收缩趋势明显。前期猪价高位，二育持续出栏兑现利润，当前二育成本与期货价格相比无明显优势，二育积极性有限，栏位利用率下降。今年需求整体偏弱，下游在节假日备货情绪一般，导致生猪价格表现稳中偏弱，伴随气温下降与消费旺季的到来，预计猪价仍会有较好表现。库存大猪已陆续消化，叠加气温降低，肥猪需求有望回升，标肥价差有望走阔，驱动二育入场，支撑短期猪价。去年产能持续去化累积，且下半年开始去化逐月加速，叠加二次育肥滚动入场，2024H2供给缺口明确，二元母猪价格平稳，行业补栏谨慎，支撑猪周期景气周期持续性。 根据农村农业部数据，2024年8月全国能繁母猪存栏量为4036万头，环比下降0.1%，8月均价20.35元/公斤，自繁自养盈利589.40元/头，在盈利高位时能繁母猪存栏量出现下降，体现行业整体资金链紧张补栏谨慎，本轮景气周期有望延长。产能去化阶段于2024年4月结束， 本轮去化周期较2022年12月高点累计去化9.2%，自2023年初开始行 业近16个月处于亏损状态，亏损时长超过往年周期。2024年第39周 自繁自养实现盈利368.14元/头，外购仔猪盈利185.28元/头。2022年能繁母猪累积去化8.4%催化周期猪价达28元/公斤，当前去化幅度已达同等水平，猪价已周期反转，考虑到2022年小周期受短期二次育肥等因素影响较大，且淘汰产能部分为三元母猪低效产能，实际产能去化幅度有限，本轮周期驱动因素主要为长期亏损推动产能去化及去年四季度疫病导致产能被动去化，猪价在盈利区间时间或长于2022年。当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格回落 2024年第39周（09/21-09/27）白羽鸡均价7.10元/公斤，周环比下降1.25%，鸡苗价格下降，均价3.43元/羽，周环比下降7.80%。817肉杂鸡均价8.06元/公斤，周环比下降2.30%。白羽鸡养殖亏损扩大为 3.15元/羽，父母代种鸡养殖盈利缩小为0.73元/羽，白羽鸡屠宰盈利持平为0.28元/羽。 2022年5-12月，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，供给收缩已逐渐传导至商品代，2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5月-2024年1月父母代销量同比下降6.8%。2023年祖代更新量127.99万套，同比+32.9%，其中国产品种占比明显提升达68%。2024年1-8月，全国祖代更新量93.8万套，同比增长4.5%，其中进口占比41%，自繁占比59%，父母代鸡苗销量4940.6万套，同比增长12.7%。白羽鸡供给收缩，叠加猪价周期回暖有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 风险提示：猪价不达预期，鸡产品价格不及预期，动物疫病大规模发生， 宠物市场景气不及预期，政策推出力度不及预期。 一、行情回顾 上周（2024/09/23-2024/09/30）农林牧渔（申万）指数收于2707.96（+25.78%），跑赢上证指数3.87pct。 图表1：行情回顾； 指数 09/30收盘价 本周涨跌幅 年初至今涨跌幅 农林牧渔 2,707.96 25.78% -5.39% 沪深300 4,017.85 25.52% 17.10% 深证综指 1,927.48 28.96% 4.88% 上证指数 3,336.50 21.91% 12.15% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看上周涨幅前五行业为，美容护理（+41.20%），食品饮料(+36.53%)，非银金融（+35.78%)，计算机（+33.33%），房地产（+31.24%）。农林牧渔排名第18位。 图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块上周均上涨，农产品加工涨幅最大。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2024-39 2024-38 2023-39 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 18.93 19.60 16.51 -3.42% 14.66% 仔猪价格 元/公斤 33.76 36.99 23.81 -8.75% 41.76% 淘汰母猪价格 元/公斤 12.86 13.36 11.19 -3.74% 14.92% 猪肉价格 元/公斤 30.83 31.38 26.63 -1.75% 15.77% 自繁自养利润 元/头 368.14 463.56 -70.70 外购仔猪利润 元/头 185.28 284.21 -145.98 育肥猪饲料价格 元/公斤 3.44 3.45 3.94 -0.29% -12.69% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.10 7.19 8.05 -1.25% -11.80% 肉鸡苗价格 元/羽 3.43 3.72 2.56 -7.80% 33.98% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.06 8.25 8.45 -2.30% -4.62% 鸡肉价格 元/公斤 23.83 23.90 24.31 -0.29% -1.97% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -3.15 -3.11 -2.88 父母代种鸡养殖利润 元/羽 0.73 1.02 -0.14 白羽鸡屠宰利润 元/羽 0.28 0.28 0.27 农产品 玉米 元/公斤 2.47 2.50 3.04 -1.20% -18.75% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 414.30 408.65 481.85 1.38% -14.02% 小麦 元/吨 2,445.97 2,463.65 3,014.51 -0.72% -18.86% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 582.74 572.74 575.49 1.75% 1.26% 大豆 元/吨 4,284.42 4,375.44 5,029.47 -2.08% -14.81% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 1,048.19 1,009.84 1,295.71 3.80% -19.10% 豆粕 元/公斤 3.40 3.40 4.86 0.00% -30.04% 豆粕CBOT 美元/短吨 328.78 318.62 388.84 3.19% -15.45% 中晚稻 元/吨 2,769.60 2,792.00 2,830.00 -0.80% -2.13% 豆油 元/吨 8,122.00 7,865.20 8,424.80 3.27% -3.59% 棉花 元/吨 15,187.40 14,906.11 18,197.17 1.89% -16.54% 鸡蛋 元/公斤 9.70 10.36 10.91 -6.33% -11.06% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美元/短吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【牧原股份】公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，本次回购总金额不低于人民币30亿元且不超过人民币40亿元（均含本数）。回购价 格不超过58.60元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励计划。回购股份的实 施期限为自董事会通过之日起12个月内。 四、本周观点 生猪养殖板块，随库存大猪陆续出栏，体重压力已陆续消化，伴随消费旺季来临，猪价有望保持高景气。2024H2供给端缺口累积已现，当前连续亏损时长已超过往周期， 产能去化累积已达22年周期水平，猪价周期反转，景气预期持续。板块估值处于历史低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。白羽鸡板块，22年引种缺口已逐渐传导至父母代及商品代，猪价周期反转叠加累积供给收缩有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣