锌周报：加工费维持低位，锌价冲高回落

策略摘要

受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。消费端政策加码但落地需时间传导，需关注消费改善情况。短期建议逢低买入套保思路为主。

投资逻辑

市场分析

• 价格走势：截至10月11日当周，伦锌价格-0.52%至3156.0美元/吨，沪锌主力+0.92%至25350元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由-22.5美元/吨变动至-13.11美元/吨。
• 供应方面：
  • 加工费：SMM国产锌精矿1450元/金属吨，进口锌精矿-40美元/干吨，短期维持低位。
  • 国产矿：基本维持正常，流通量小幅改善，冬储需求旺盛。
  • 海外：艾芬豪矿业2024年锌产量指引减至5-7万吨，因刚果民主共和国Kipushi矿运营中断。
  • 冶炼：9月产量49.93万吨，环比增2%以上，同比下降8%以上。10月增量来自内蒙古、陕西、湖南检修提产，减量在甘肃。
• 消费方面：
  • 镀锌：订单受黑色金属价格影响略有走低，铁塔订单亮眼，护栏路灯杆订单改善，开工率分别上涨至59.09%和55.45%。
  • 压铸锌合金：开工率上涨至55.45%，企业以刚需补库为主。
  • 氧化锌：开工率下降至54.25%，企业畏高刚需采购，橡胶级订单持稳，饲料级订单改善。
• 库存：
  • SMM七地锌锭库存11.31万吨，较9月30日增1.39万吨，上海进口锌锭大量到货，库存增加明显。
  • LME锌库存较上周减少0.33万吨至24.2万吨。

策略

• 单边：谨慎偏多。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山及冶炼复产。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。