天然橡胶周报：产业预期略松动现实有支撑，宏观定价增加

天然橡胶周报 产业预期略松动现实有支撑，宏观定价增加 2024年10月13日 天然橡胶周报 供应端，原料方面，泰国东北部降雨明显缩减，割胶工作逐步开展，开割水平达七成附近，东北部原料价格略回落；南部仍有降雨扰动，割胶工作不顺畅，原料价格高位运行。胶水和杯胶价差仍然处于高位，加工利润边际改善预期。越南产区降水扰动持续，割胶工作开展仍不顺畅，整体原料供应迟迟不及预期。云南产区天气良好，胶水上量明显。加工厂开工积极性较高，维持较高负荷生产。海南产区天气情况也有好转，原料呈现季节性增量，但受制于前期台风对胶林带来的损害等因素，原料供应恢复不及正常季节性。 需求端，轮胎厂家迫于原料上涨涨价，价格上调幅度基本在2%-5%之间，执行时间集中在10月初及10月中旬。代理商备货积极性有所提升，而终端需求仍然偏弱，厂家成品库存转移至代理商过程。全钢开工率预计有所回升但是空间有限。 库存方面，供应偏紧支撑下总库存延续去化状态，截至2024年 10月6日，中国天然橡胶社会库存114.2万吨，较9月29日 （114.7万吨）下降0.55万吨，降幅0.5%。 后市来看，部分区域物候天气好转，原料上量预期存在，原料价格存在松动预期。不过现实来看，泰国南部和越南原料仍然偏紧支撑，产区库存低位支撑原料价格维持高位状态。国内库存处于中等偏低水平给予价格支撑，同时宏观因素仍然主导部分橡胶的定价因素，目前橡胶预计处于高位震荡格局，回调后下方存在支撑盘。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 联系人：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 产业节后进入调整阶段 本周天然橡胶市场海外交易情绪减弱，节后胶价回调整理，假期间海外市场受到EUDR法案推迟消息影响，工厂交易情绪减弱，外盘呈现明显跌幅。随着盘面回调，基差整体走强表现。 2018 S2022 2019 S2023 2020 S2024 S2021 -500 -1500 -2500 -3500 -4500 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 12B图：泰混人民币-RU01合约（元/吨）13B图：越南3L-RU01合约（元/吨） 1月17日 2月17日 3月17日 4月17日 5月17日 6月17日 7月17日 8月17日 9月17日 10月17日 11月17日 12月17日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 -450 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 6/17/18/19/110/111/112/1 12B图：NR连1-NR连3（元/吨）13B图：RU01合约-RU05合约（元/吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 供应偏紧支撑，总库存延续去化 截至2024年10月6日，中国天然橡胶社会库存114.2万吨，较9月 29日（114.7万吨）下降0.55万吨，降幅0.5%。青岛地区天胶保税和一般 贸易合计库存量40.95万吨，环比上期减少0.23万吨，降幅0.55%。图：干胶：社会库存：中国：（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1700000 1600000 1500000 1400000 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 资料来源：钢联、创元研究 2020 2021 2022 2023 2024 250000 200000 150000 100000 50000 2019 2020 2021 2022 2023 2024 750000 650000 550000 450000 350000 250000 150000 12B图：美金胶：库存（吨）13B图：混合胶：库存（吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2020 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021 2022 2023 2024 12B图：天然橡胶：厂库期货库存：上期所（吨）13B图：天然橡胶：厂库期货库存：上海国际能源（吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 主产国出口提升过程 截止到8月数据全球主要出口国天然橡胶出口量97.4万吨，环比继续提升，同比从之前持续的缩减提升到同比增长9%。 12B图：全球主要出口国：出口量（万吨）13B图：全球主要出口国：出口同比增速（%） 120 110 100 90 80 70 60 2019年2020年2021年 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 12B图：泰国天胶：出口量（万吨）13B图：泰国天胶：出口至中国比例（%） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 27 22 17 12 7 2 -3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 100.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 12B图：越南天胶：出口量（万吨）13B图：越南天胶：出口至中国比例（%） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 12B图：科特迪瓦天胶：出口量（万吨）13B图：科特迪瓦天胶：出口至中国比例（%） 2022年 2023年 2024年 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 20 15 10 5 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 28 23 18 13 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：印尼天胶：出口量（万吨）13B图：马来西亚天胶：出口量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 天胶进口维持正常水平 2024年8月中国天然橡胶进口量49.42万吨，环比增加2.09%，同比减少9.47%。1-8月份累计进口344.98万吨，累计同比减少20.26%。9月进口预计略有增加。 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：天胶：进口量：中国（万吨）13B图：天胶：进口量：来源泰国（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12B图：天胶：进口量：来源越南（万吨）13B12B图：天胶：进口量：来源缅甸和老挝（万吨） 2020年2021年2022年2023年2024年12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 国外产区仍然偏坚挺运行 泰国东北部降雨明显缩减，割胶工作逐步开展，开割水平达七成附近，东北部原料价格略回落；南部仍有降雨扰动，割胶工作不顺畅，原料价格高位运行。胶水和杯胶价差仍然处于高位，加工利润边际改善预期。越南产区降水扰动持续，割胶工作开展仍不顺畅，整体原料供应迟迟不及预期。 2018 2019 2020 2021 85 75 65 55 45 35 25 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 65 55 45 35 25 12B图：胶水：价格：泰国（泰铢/公斤）13B图：杯胶：价格：泰国（泰铢/公斤） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 2018 2019 2020 2021 202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 12B图：胶水-杯胶：泰国（泰铢/公斤）13B图：干胶：STR20：生产毛利：泰国（元/吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4