钢材周报：宏观氛围偏暖，盘面震荡运行

期货研究报告|钢材周报2024-10-14 宏观氛围偏暖，盘面震荡运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 宏观方面，近期政治会议定调，货币、发改委等政策“组合拳”先后推🎧，提振市场信心，本周六财政部新闻发布会积极表态，明确化债将是本轮财政政策的重点，同时支持房地产企稳回升、加大重点群体保障力度，留足未来财政空间。随着宏观政策持续�台，钢材市场投机需求及消费预期有所改善，但钢厂利润大幅改善之下，建材产量快速回升，后续关注实际需求能否承接产量的快速增加，短期宏观政策权重大于基本面，预计盘面价格震荡运行，高度取决于随后的政策力度与落地程度。而板材产量回升速度较慢，消费韧性仍存，预计板材价格震荡偏强运行。 核心观点 ■市场分析 本周商品市场情绪有所降温，黑色建材板块价格冲高回落。产业方面，节后钢材利润大幅回升，长短流程钢厂均有复产，其中钢厂增产复产明显，总库存有所累积，而终端消费仍待政策进一步发力，短期政策持续�台的背景下，钢材价格维持震荡运行。 供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.79%，环比增长1.22个百分点，同比去年减少1.41个百分点；高炉炼铁产能利用率87.51%，环比增长1.9个百分点，同比减 少4.42个百分点；钢厂盈利率71.43%，环比增加33.77个百分点，同比增加47.19个百 分点；日均铁水产量233.08万吨，环比增加5.06万吨，同比减少12.87个百分点。 消费方面：本周钢联数据显示五大材总体表需892.85万吨，环比上周增长86.47万吨。 其中螺纹表需248.5万吨，环比上周增加60.99万吨；热卷表需315.96万吨，环比上周 增加1.56万吨。 库存方面：本周钢联数据显示五大材总库存合计1310.08万吨，环比上周减少29.03万 吨。其中螺纹总库存440.85万吨，环比减少12.24万吨；热卷总库存383.3万吨，环比 减少7.77万吨。 综合来看：近期宏观氛围偏暖，钢材市场投机需求及消费预期有所改善，但钢厂利润大幅改善之下，建材产量快速回升，后续关注实际需求能否承接产量的快速增加，短期宏观政策权重大于基本面，预计建材价格震荡运行，高度取决于随后的政策力度与落地程度。而板材产量回升速度较慢，消费韧性仍存，预计板材价格震荡偏强运行，接下来重点关注高价格下的�口订单变化，以及高利润下钢厂的产量回升速度和幅度。 ■策略 单边：建材震荡，板材震荡偏强跨期：无 跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、成材需求情况、钢材�口、钢厂利润、炉料成本支撑等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000(400) 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-012024-01-012024-09-01 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20202021202220232024 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1150 1050 950 850 750 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 440 400 360 320 280 240 200 160 120 20202021202220232024 1591317212529333741454953 380 340 300 260 220 180 140 20202021202220232024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20202021202220232024 345 20202021202220232024 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 20202021202220232024 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2020 2021 2022 2023 2024 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20202021202220232024 2020 2021 2022 2023 2024 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20202021202220232024 360 340 320 300 280 20202021202220232024 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2020 2021 2022 2023 2024 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20202021202220232024 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 20202021202220232024 1591317212529333741454953 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 2021 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2020-012021-012022-012023-012024-01 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 19/0120/0121/0122/0123/0124/01 2,500 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图28:螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元/吨 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 螺纹合约月间差走势（交易到期日为基准倒序）RB2105-RB2110RB2110-RB22