策略摘要
- 商品期货：贵金属、黑色板块买入套保；股指期货：买入套保。
- 核心观点：
- 市场分析：
- 宏观政策：财政与货币政策双管齐下，9月24日一行一局一会发布金融支持政策，包括降准降息、降存量房贷利率、统一首付比例、创设股票市场支持工具（3000亿再贷款，5000亿互换便利）。中共中央政治局会议强调落实存量政策、推出增量政策。10月12日财政部新闻发布会上，蓝佛安部长释放强劲稳增长信号，明确中央财政有较大举债和赤字提升空间，化债规模将是近年最大，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生，关注10月底可能的财政增量政策。本轮政策有望带动市场情绪，短期关注情绪持续性，直接受益标的为股指，长期关注财政政策总量和落实进程，逐步拉动商品实物工作量。
- 美元指数：美国9月非农数据大超预期，鲍威尔表示年内或降息50bp，美国25bp降息步伐或成常态。美债利率回升，叠加欧洲经济数据较弱和欧洲央行降息周期，美元指数迎来阶段反弹。复盘1957年至今美国13轮降息样本，降息周期中衰退样本商品承压，黄金仍能跑赢整体商品和股指；非衰退样本股指、商品表现偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。尽管全球均进入降息周期，但基础货币供应仍紧缩，本轮美元反弹和非农超预期或存在争夺全球流动性的意味，关注美元反弹持续性。
- 商品分板块：
- 黑色板块：对政策情绪最敏感，短期有望受支撑。
- 有色金属：存在供应偏紧支撑。
- 工业品板块：后续核心在于国内能否顺利扩财政。
- 能源板块：受地缘影响表现最强，后续关注伊朗石油设施及霍尔木兹海峡影响；中期维持原油偏空配置，欧佩克增产和能源转型加速导致明年供应过剩压力增加。
- 农产品：油脂板块表现最强，拉尼娜导致南美干旱，巴西种植进度推迟。
- 贵金属：黄金确定性较强，短期商品继续跟随市场情绪波动。
- 风险：地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行（风险资产下行风险）、美联储超预期收紧（风险资产下行风险）、海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
- 近期重大事件：国务院新闻办发布会，财政部释放强劲稳增长信号，强调中央财政有较大举债和赤字提升空间，化债规模将是近年最大，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等，关注10月底可能的财政增量政策。
