铝策略周报

审核人:王伟伟 2024年10月13日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：封帆 铝：情绪主导行情下谨慎做多 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计10月电解铝产量370万吨，当月同比1.6%，氧化铝产量725万吨，同比增长6%9月电解铝产量357.4万吨，当月同比增长1.5%，累计同比4.2%氧化铝产量691.3万吨，同比增长2.6%，累计同比3.7% 利空 净进口 8月进口16.3万吨，出口1.5万吨，净进口14.8万吨7月进口13万吨，出口1.9万吨，净进口11.1万吨 利多 表观消费 8消费量385万吨，同比增加1.3%7消费量375.7万吨，同比增加3.1% 利空 库存 铝锭库存：67.7万吨，周度环比减少2万吨铝棒库存：13.47万吨，周度环比增加1.87万吨LME库存：77万吨，周度减少1吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：18076元/吨，单吨冶炼利润2433元/吨本周氧化铝现金成本（山东）：2772元/吨，单吨冶炼现金利润1433元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水50元/吨，上周贴水50元/吨 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格震荡上涨收盘于20995元/吨，氧化铝价格强势上涨收盘于4776元/吨，伦铝价格收盘于2638美元/吨。供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，西南地区长久关停电解铝企业计划复产，规模总计25万吨，西南地区枯水期没有减产预期。十一长假过后铝锭库存持续去库，铝棒库存小幅增加，终端消费保持稳定，工业型材表现强势尤其线材。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，海外情绪更加亢奋，接连高价成交最高已超过650美元/吨，进口亏损扩大。几内亚铝土矿运输受河道欲增加费用影响，正在谈判中，尚未影响到氧化生产。高利润刺激国内积极生产，河南一关停多年氧化铝厂复产，山东大厂100万吨新增产能投产，广西100万吨新增产能计划10月底投产。 【投资策略】电解铝价格上涨情绪即基本面都提供支撑，回调继续可持续做多，对上涨空间预期不足的情况下谨慎追涨。氧化铝强现实被情绪发酵，价格波动率将会增加，绝对价格高位转向或也猝不及防，谨慎对待。 2024/9/27 2024/10/11 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 20455 20825 370 伦铝三月（美元/吨） 2633 2638 5 广东升贴水（元/吨） -235 -180 55 长江升贴水（元/吨） -50 -20 30 广东90铝棒加工费 170 140 -30 沪粤价差（元/吨） 185 160 -25 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -16.3 -18.9 -2.6 上海升贴水（元/吨） -50 -20 30 库存 LME库存（吨） 795450 770275 -25175 铝锭现货库存（万吨） 69.7 67.7 -2 铝棒库存（万吨） 11.6 13.47 1.87 比值 进口盈亏 -1905 -1623 282.47 氧化铝价格 山东 4030 4205 175 山西 4140 4300 160 河南 4060 4260 200 广西 4045 4200 155 贵州 4050 4160 110 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格明显上涨 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 85 几内亚 马来西亚 澳洲 75 65 55 45 35 25 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07 国产铝土矿产量铝土矿进口量 320 广西 贵州 河南 山西 270 220 170 120 70 20 2021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/07 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1800 30% 1600 25% 1400 20% 1200 15% 1000 10% 800 5% 600 400 0% 200 -5% 0-10% 2021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-08 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿海外出消息扰动 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿进口量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042023/082023/122024/042024/08 主流地区铝土矿进口量（月） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存（mysteel） 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/07 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 4500600 4300 4100 550 3900 500 3700 3500 450 3300 3100400 2900 350 2700 2500 2022/04 300 2022/072022/10 2023/01 2023/042023/07 2023/10 2024/012024/042024/07 氧化铝价格 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 400 5 300 0 200 -5 100 0 2020-05 -10 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 2024-05 110 山西 山东 河南 贵州 广西 100 90 80 70 60 50 2024/042024/052024/062024/062024/072024/082024/082024/092024/10 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/052020/102021/032021/082022/012022/062022/112023/042023/092024/022024/07 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/04 653.5 6.8 660.3 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 2024/07 717.3 -7.6 709.7 707.1 2.6 2024/08 722.1 -13.7 708.4 708.3 0.1 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝总库存 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝港口库存 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 现金成本 利润（右） 3600 1600 3400 1400 1200 3200 1000 3000 800 2800 600 2600 400 200 2400 0 2200 -200 2000 2021-10-21 2022-05-21 2022-12-21 2023-07-21 2024-02-21 -400 2024-09-21 氧化铝供需平衡山西氧化铝现金成本（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -