铝策略周报

2024年9月7日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：封帆 铝：铝价布局多单性价比体现 期货从业资格号:F3036024 交易咨询从业证书号:Z0014660 审核人:王伟伟 01 基本概况 目录 CONTENTS 02铝土矿 03 氧化铝 04电解铝 05下游消费 01 基本概况 资料来源 一德有色、SMM 重点数据 项目 重要提示 评估 产量 预计8月电解铝产量349万吨，当月同比3.1%，氧化铝产量720万吨，同比增长2.6%8月电解铝产量368.9万吨，当月同比增长1.8%，累计同比4.6%氧化铝产量722.1万吨，同比增长2.9%，累计同比3.7% 利空 净进口 7月进口13万吨，出口1.9万吨，净进口11.1万吨6月进口12.1万吨，出口0.7万吨，净进口11.4万吨 利多 表观消费 7消费量375.7万吨，同比增加3.1%6消费量368.5万吨，同比增加4.7% 利空 库存 铝锭库存：79.4万吨，周度环比减少1.7万吨铝棒库存：11.64万吨，周度环比增加0.63万吨LME库存：83.3万吨，周度减少1.9吨 利多 冶炼利润 本周电解铝成本：17709元/吨，单吨冶炼利润1590元/吨本周氧化铝现金成本（山东）：2740元/吨，单吨冶炼现金利润1190元/吨 利空 升贴水： 长江现货贴水20元/吨，上周贴水80 本周策略 【投资逻辑】过去一周沪铝价格持续回落收盘于19110元/吨，氧化铝价格震荡收盘于3838元/吨，伦铝价格收盘于2341.5美元/吨。供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，8月产量环比7月基本持平，铝锭库存小幅去库，终端消费已经开始环比季节性修复，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，现货市场价格高位持稳，进口亏损持续扩大，盘面平水附近。 【投资策略】美国降息在即，市场交易衰退被动降息，情绪难以恢复。消费虽开始季节性修复，但去库节奏不畅，且枯水期电解铝供应端难有炒作亮点，电解铝价格承压回落，但当下迫近支撑位可布局多单，电解铝价格破前低概率不大。氧化铝现货保持强势，但盘面升水现货后上涨动力不足，若难有新的事件扰动情况下，氧化铝价格难以突破上方压力。 2024/8/30 2024/9/6 涨跌 价格 沪铝主力（元/吨） 19850 19310 -540 伦铝三月（美元/吨） 2446 2378 -68 广东升贴水（元/吨） -190 -110 80 长江升贴水（元/吨） -80 -20 60 广东90铝棒加工费 250 330 80 沪粤价差（元/吨） 110 90 -20 现货升贴水 LME0-3（美元/吨） -23.4 -17.5 5.9 上海升贴水（元/吨） -80 -20 60 库存 LME库存（吨） 852150 833425 -18725 铝锭现货库存（万吨） 81.1 79.4 -1.7 铝棒库存（万吨） 11.01 11.64 0.63 比值 进口盈亏 -1448 -1114 333.05 氧化铝价格 山东 3905 3930 25 山西 3940 3950 10 河南 3895 3925 30 广西 3955 3955 0 贵州 3935 3935 0 现货市场价格 资料来源：一德有色、SMM 02 铝土矿 铝土矿价格明显上涨 国产铝土矿价格进口铝土矿价格 640 山西 河南 广西 贵州 590 540 490 440 390 340 290 240 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06 85 几内亚 马来西亚 澳洲 75 65 55 45 35 25 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/092023/122024/032024/06 国产铝土矿产量铝土矿进口量 320 广西 贵州 河南 山西 270 220 170 120 70 20 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 铝土矿进口当月值 铝土矿进口累计同比（右） 1600 30% 1400 25% 1200 20% 1000 15% 800 10% 600 5% 400 0% 200 -5% 0-10% 2021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-07 资料来源：一德有色、SMM、钢联 进口铝土矿 2020 2021 2022 2023 2024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 铝土矿进口量 1200 几内亚 澳洲 1000 800 600 400 200 0 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/072023/112024/032024/07 主流地区铝土矿进口量（月） 几内亚：卡姆萨尔港口出港量（周） 澳大利亚：韦帕港口出港量（周） 2021 2022 2023 2024 300 250 200 150 100 50 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 140 120 100 80 60 40 20 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、SMM、钢联 铝土矿库存 铝土矿港口库存（mysteel） 铝土矿总库存（月） 2021 2022 2023 2024 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2020 2021 2022 2023 2024 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2021 2022 2023 2024 2150 2100 2050 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 1650 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1200 国产矿消费量 进口矿消费量 1100 1000 900 800 700 600 500 400 2021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/05 43家氧化铝厂铝土矿库存（月）铝土矿消费情况 资料来源：一德有色、SMM、钢联 02 氧化铝 氧化铝供应紧平衡 氧化铝产量（SMM） 氧化铝价格 氧化铝月度产量（SMM） 同比（右） 800 20 700 15 600 10 500 400 5 300 0 200 -5 100 0 2020-04 -10 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 4500 山西 河南 山东 贵州 广西 澳洲fob（右） 550 4000 500 3500 450 3000 400 2500 350 2000 2022/03 300 2022/062022/09 2022/12 2023/032023/06 2023/09 2023/12 2024/032024/06 110 广西 贵州 河南 山东 山西 100 90 80 70 60 50 2020/042020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/032023/082024/012024/06 氧化铝月度开工率（SMM） 氧化铝周度开工率（mysteel） 100 95 90 85 山西 山东 河南 贵州 广西 80 75 70 65 60 55 50 2024/032024/042024/052024/052024/062024/072024/072024/082024/09 资料来源：一德有色、SMM、钢联 氧化铝月度供需平衡 日期 本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 2023/03 664.2 1.6 665.8 655.1 10.7 2023/04 653.5 6.8 660.3 642.8 17.5 2023/05 668.2 0.3 668.5 666.6 1.9 2023/06 646 -3.6 642.4 646.3 -3.9 2023/07 686.9 -0.1 686.8 685.1 1.8 2023/08 701.7 10.2 711.9 695.6 16.2 2023/09 673.2 10.1 683.3 676.4 6.9 2023/10 684.2 2.9 687.1 699.1 -12.0 2023/11 674.55 -0.1 674.5 669.7 4.8 2023/12 679.55 13.8 693.3 683.9 9.4 2024/01 672 21.1 693.1 683.9 9.2 2024/02 628.06 15.2 643.3 640.1 3.2 2024/03 678.2 16.4 694.6 687.6 7.0 2024/04 667.9 -2.2 665.7 674.9 -9.1 2024/05 698.9 -0.8 698.1 698.3 -0.2 2024/06 684.2 -11.9 672.3 682.2 -9.9 2024/07 717.3 -7.6 709.7 707.1 2.6 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝库存 2022 2023 2024 480 470 460 450 440 430 420 410 400 390 380 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝总库存 2021 2022 2023 2024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 氧化铝港口库存 电解铝厂内库存 站台及在途库存 2023 2024 110 100 90 80 70 60 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2022 2023 2024 340 330 320 310 300 290 280 270 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 资料来源：一德有色、钢联 氧化铝成本，利润 现金成本 利润（右） 3600 1600 3400 1400 1200 3200 1000 3000 800 2800 600 2600 400 200 2400 0 2200 -200 2000 2021-10-21 -400 2022-05-21 2022-12-21 2023-07-21 2024-02-21 氧化铝供需平衡山西氧化铝现金成本（进口矿） 60 50 40 30 20 10 0 2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：一德有色、SMM 氧化铝进口 氧化铝进口盈亏氧化铝出口俄罗斯量 进口盈亏（右） 国内氧化铝价格 600 4000 400 200 3500 0 -200 3000 -400 2500 -600 -800