白糖期货周报：糖价短期或陷入高位震荡行情

白糖期货周报 糖价短期或陷入高位震荡行情 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/10/13 品种观点 上周策略 本周策略 主要观点 品种 国际方面：近期巴西主产区迎来降雨，改善了作物前景，减产炒作情绪弱化，美糖连续回调，不过巴西中南部9月下旬双周报显示产糖282.9万吨，同比下滑16.21%，下滑幅度略高于前期分析师预估，且糖醇比47.79%，大幅低于上榨季同期水平，或给原糖盘面提供一定支撑，整体来看，原糖短期下跌也较为困难，或短期内呈现高位震荡格局，关注 白糖24美分/磅压力位。 国内方面：新榨季国内食糖产量预期增加，加之当前食糖与糖浆的进口 短期或陷入高位震荡行短期偏强走势， 情，观察反弹延续性，观察反弹延续性，关注6000-关注6000附近压力位附6100附近压力位附近表现，中期 量以及部分结转库存，使得国内供应在新榨季相对充裕，进而对期货价 格构成上行压力。尽管前期甘蔗陈糖的报价依然维持高位，这主要受到糖厂销售策略及低位库存量的影响，为当前现货价格提供了一定支撑。随着新榨季的正式开启，甜菜糖开始陆续进入市场，其报价低于当前市场主流水平。然而，价格传导至整个市场尚需时日。整体来看，短期内 近表现，中期仍逢高承 压 仍逢高承压 郑糖盘面保持高位震荡，但中期逢高承压，关注6000元/吨压力位。 核心指标分析 运行情况 国际预估 Czarnikow9月预计24/25年度全球糖市场供应过剩450万吨，过剩幅度下调，2024/25榨季全球食糖产量将达到1.843亿吨，2024/25榨季全球消费量将达到1.798亿吨。25/26年度市场供应过剩1120万吨 中性 供应 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，9月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗3882.8万吨，同比下降13.62%；产糖282.9万吨，同比下降16.21%。24/25榨季截至10月1日中南部累计压榨甘蔗5.05082亿吨，同比增加2.35%;累计产糖3315.4万吨，同比增加1.53%。 中性 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的数据显示，根据2024年6月下旬获得的卫星图像，印度甘蔗总种植面积约为561万公顷，印度2024/25榨季前景较好，预计印度2024/25榨季糖产量约为3330万吨。 中性 进出口 海关总署公布的数据显示，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。 中性 库存 截至9月库存为35.72万吨，同比减少8.28万吨。 中性偏多 现货 在此（9.27-10.10）期间，广西制糖集团报价继续大幅上调，在6510-6530元/吨附近。 中性偏多 观点/策略 近期巴西主产区迎来降雨，改善了作物前景，减产炒作情绪弱化，美糖连续回调，不过巴西中南部9月下旬双周报显示产糖282.9万吨，同比下滑16.21%，下滑幅度略高于前期分析师预估，且糖醇比47.79%，大幅低于上榨季同期水平，或给原糖盘面提供一定支撑，整体来看，原糖短期下跌也较为困难，或短期内呈现高位震荡格局，关注24美分/磅压力位。新榨季国内食糖产量预期增加，加之当前食糖与糖浆的进口量以及部分结转库存，使得国内供应在新榨季相对充裕，进而对期货价格构成上行压力。尽管前期甘蔗陈糖的报价依然维持高位，这主要受到糖厂销售策略及低位库存量的影响，为当前现货价格提供了一定支撑。随着新榨季的正式开启，甜菜糖开始陆续进入市场，其报价低于当前市场主流水平。然而，价格传导至整个市场尚需时日。整体来看，短期内郑糖盘面保持高位震荡，但中期逢高承压，关注6000元/吨压力位。 中性 风险 宏观市场波动，天气风险 目录 01行情回顾 02基本面数据梳理 一、行情回顾 1-1ICE原糖期货活跃合约走势回顾 27.00 25.00 23.00 机构大幅调增巴西产量，印度禁止糖制乙醇 巴西中南部地区降雨，缓解前期干旱 21.00 19.00 17.00 天气风险，市场 担忧国际主产国印度下榨季或 延续禁止出口 政策 市场继续交易24/25主产国丰产前景 市场担忧天气干旱对巴西产量造成影响 巴西干旱天气有所缓解，市场预计24/25供应前景乐观 巴西蔗田大火 加剧供应忧虑 15.00 2023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-30 1-2郑糖活跃合约走势回顾 7,000.00 6,500.00 6,000.00 新糖上市承压，外盘大幅下挫 受外盘影响，产业外资席位大幅增仓 国内节后进入消费淡季，下游采购意愿淡薄，产业外资席位大幅减仓 外盘呈现反弹，国内库存相对偏低，且现货成交回暖，集团厂挺价心态较重，销售压力不大，基差偏强，仓单维持偏低水平 海外持续走弱 现货坚挺，基 差较大 加工糖后续原料充足，中秋备货节本结束，国产糖销售受阻，制糖集团报价下调，新糖预售价格大幅贴水当前糖价，贸易商存货情绪不高 5,500.00 5,000.00 原糖价格的显著攀升，扩大了进口利润配额的亏损。国内宏观经济政策持续发力，国内本榨季库存保持低位 4,500.00 2023-11-222023-12-222024-01-222024-02-222024-03-222024-04-222024-05-222024-06-222024-07-222024-08-222024-09-22 二、基本面数据梳理 8 2-1巴西中南部：9月下半月糖产量同比下滑 巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月… 2月1日 2月… 3月1日 3月… 4月1日 4月… 5月1日 5月… 6月1日 6月… 7月1日 7月… 8月1日 8月… 9月1日 9月… 10月… 10月… 11月… 11月… 12月… 12月… 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，23/24榨季累计产糖量为 巴西中南部地区产量预估：万吨 5000 4500 4000 3500 4242.5万吨，较去年同期的3375万吨增加了867.5万吨，同比增幅达25.70%。 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，9月下半月巴西中南部地区压 榨甘蔗3882.8万吨，同比下降13.62%；产糖282.9万吨，同比下降16.21%。24/25榨季截至10月1日中南部累计压榨甘蔗5.05082亿吨，同比增加2.35%;累计产糖3315.4万吨，同比增加1.53%。 受火灾及干旱影响，巴西中南部地区部分机构下调产量至3930万吨。 产量 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 2-29月下半月，24/25制糖比维持高位但不及市场预期 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 历史价格走势 4月上半月 4月下半月 15/16 5月上半月 5月下半月 6月上半月 6月下半月 7月上半月 巴西双周制糖比例：% 16/17 7月下半月 8月上半月 8月下半月 9月上半月 17/1S 9月下半月 10月上半月 10月下半月 11月上半月 11月下半月 18/19 12月上半月 12月下半月 1月上半月 1月下半月 19/20 2月上半月 2月下半月 3月上半月 9月下半月，糖厂使用47.79%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为51.1%。糖厂使用累计48.85%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.54%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为15.1美分/磅，原 糖现货23.4美分/磅，糖醇价差有所收敛。 3月下半月 含水乙醇价格：雷亚尔/升 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1月3日 1月13日 1月24日 2月3日 2月14日 2月24日 3月8日 3月20日 4月1日 4月17日 4月29日 5月13日 5月26日 6月7日 6月19日 7月1日 7月13日 7月23日 8月3日 8月13日 8月24日 9月3日 9月15日 9月25日 10月6日 10月18日 10月28日 11月9日 11月19日 11月30日 12月10日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月21日 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西单月原糖出口：万吨 巴西累计糖出口：万吨 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月 24/25榨季23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季 19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季 600 500 400 300 200 100 0 巴西9月出口糖395.38万吨，同比大增24%，为历年同期最高水平。2024/25榨季4-9月巴西累计出口糖1956.25万吨，同比增加21.83%。 巴西原糖出口单价：美元/吨 巴西航运机构Williams周三发布的数据显示，截至10月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为80艘，此前一周为79艘。港口等待装运的食糖数量为334.89万吨，此前一周为339.27万吨。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024 印度糖产量：万吨 印度双周糖产量：万吨 2-4季风正常推进，关注后市天气情况 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 19/20 20/21 21/22 22/23 0 16/17 17/18 18/19 23/24 印度糖出口情况：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023 印度计划从10月1日开始的2024/25年度起，将甘蔗最低收 购价格提高8%，因该国在干旱导致减产后试图提高产量。 据印度农业部公布数据显示，2024/25榨季截至7月15日，印度甘蔗种植面积为576.8万公顷，较去年同期568.6万公顷增加8.2万公顷。 印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）近期发布的数据显示，根据2024年6月下旬获得的卫星图像，印度甘蔗总种植面积约为561万公顷，印度2024/25榨季前景较好，预计印度2024/25榨季糖产量约为3330万吨。 泰国产糖量：万吨 泰国产糖进度：万吨 2-524/25榨季泰国产量恢复，预计在1100万吨附近 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 泰国原糖出口：万吨 产量 90