白糖周报：终端抵触，糖价或转向高位震荡

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 终端抵触，糖价或转向高位震荡 2023-04-23星期日 一、主要观点： 国际方面，本周利好消息继续刺激原糖上涨，ICE原糖期货主力合约创11年来高位。美国农业部海外农业局发布参赞报告，将中国糖产量预期下调100万吨，原因是天气不好。巴西政府发布的数据称，由于农户转向种植谷物，2023年的甘蔗面积将会降至12年来最低值。而由于产量下降，印度今年可能不允许增加糖出口。短期贸易流紧张格局仍难以明显缓解，预计原糖短期内仍保持高位震荡偏强运行。国内方面，主产区广西已经完全收榨，国内产量大幅下滑基本成定局。国内后期新增供应主要依赖进口，目前加工糖企业开工率低原材料缺乏，定价权偏向国内制糖集团，制糖集团报价坚挺，伴随减产落地，糖厂有部分惜售情绪。国内贸易和终端对高价抵触，下游采购仍然是按需采购，港口出货缓慢，也有一定的惜售情绪，贸易商进退两难，预计价格有望转向高位大幅震荡，关注后续相关政策情况。 二、操作建议： 中线剩余多单进一步获利减仓，场外等回调波段做多，下周郑糖2309参考运行区间为6600-6900元/吨。 三、重点关注影响因素：国内行业政策动向；巴西压榨进度及产量；国际原油及原糖走势。 四、基本面分析 1、价格/价差 本周郑糖进一步强势上涨，盘中和收盘再创新高。其中主力2309合约全周上涨164元/吨或 2.45%，收于6864元/吨。 现货方面，上周现货报价也跟随大幅上调，截至上周五，其中南华昆明新糖报价6780元/吨， 上调160元/吨；祥云新糖报价6750元/吨，上调160元/吨。广西南华新糖报价6900-6950 元/吨，上调190元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 上周期货进一步上涨，现货虽然跟随上调，但上调幅度相对较小，导致主力基差继续下行。截至上周五，白糖主力基差回落至-270元/吨左右。 2、产量 2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）截至2023年3月底，甜菜糖厂已全部停机，甘蔗糖厂 除云南省外，其他省（区）糖厂已全部收榨。本制糖期全国共生产食糖872万吨，同比减少17万吨。 农业农村部4月供需报告对2022/23年度食糖生产及价格预测数据进行调整。受天气、病虫害等综合因素影响，广西等主产省（区）甘蔗糖产量下降，本月下调食糖产量至900万吨。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减 少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2023年1月我国进口食糖57万吨，同比增加15.92万吨，增幅38.75%； 2月进口食糖31万吨，同比减少9.6万吨，降幅23.65%。2023年1-2月累计进口食糖88万吨，同比 增加6.32万吨，增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累计进口食糖265.13万吨，同比增加0.48万吨，增幅0.18%。 2023年1-2月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为10.16万吨，同比增加0.22 万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为4.34 万吨，同比增加2.28万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)进 口量为0.32万吨，同比减少0.2万吨。 根据农业农村部2023年3月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量较上榨季下降33万吨至500万吨。 据我的农产品网数据，4月21日，我国进口巴西原糖的成本约为6250元/吨（关税配额内，15% 关税）或7880元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为6258元/吨（关税 配额内，15%关税）或8010元/吨（关税配额外，50%关税）。 4月21日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为830元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-800元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为822元/吨（关税配额内，15%关税）或-931元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 2022/23年制糖期截至2023年3月底，全国累计销售食糖437万吨，同比增加67万吨；累计 销糖率50.2%，同比加快8.5个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5752元/吨， 同比回升24元/吨。2023年3月成品白糖平均销售价格5970元/吨。 根据农业农村部2023年4月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度我国食糖消费将增加20万吨至1560万吨。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2023.4） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：农业农村部华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 全国2022/23榨季截至3月底工业库存为435万吨，同比减少82.81万吨。展望2022/23榨季，预计食糖期末库存将减少178万吨。 6、广西2022/23榨季于4月14日生产结束 马山南华于4月14日顺利收榨。至此，广西2022/23榨季糖厂生产全部结束。广西2022/23榨季生产始于2022年11月15日，开机糖厂数量为73家，较上榨季减少1家；生产持续时间152 天，较上榨季减少4天；平均开机时长87天，同比减少18天。 截至3月31日，2022/23年榨季广西全区已有71家糖厂收榨，同比增加13家；共入榨甘蔗 4121.06万吨，同比减少842.84万吨；产混合糖526.77万吨，同比减少77.85万吨；产糖率12.78%， 同比增加0.6个百分点；累计销糖264.93万吨，同比增加37.15万吨；产销率50.29%，同比提高 12.62个百分点。 其中，3月单月产糖22.66万吨，同比减少85.56万吨；单月销糖50.77万吨，同比减少9.07 万吨；月度工业库存261.84万吨，同比减少115万吨。 7、国际糖市：利好消息继续刺激原糖大涨 本周ICE原糖进一步大幅冲高，不过周五有所回落，主力的2307合约全周涨幅为3.53%，一度摸至25.09美分/磅的11年来高位，收于24.32美分/磅。利好消息继续刺激原糖上涨。美国农业 部海外农业局发布参赞报告，将中国糖产量预期下调100万吨，原因是天气不好。巴西政府发布的数据称，由于农户转向种植谷物，2023年的甘蔗面积将会降至12年来最低值。而由于产量下降，印度今年可能不允许增加糖出口。 消息方面，外媒4月20日消息：美国农业参赞发布报告，预计2022/23年中国糖产量为792 万吨，较美国农业部官方预估下调108万吨，因为中国最大的产糖省份广西的降雨量低于正常。报告称，中国糖消费量开始恢复性增长。由于进口受到国际糖价高企的制约，国内库存可能下降。 外媒4月20日消息：巴西政府周四表示，2023年巴西甘蔗种植面积降至12年来最低点，主要因为农民转而种植大豆和玉米等利润更高的作物。巴西是世界最大的糖生产国和出口国。巴西农业部下属国家商品供应公司（CONAB）发布报告称，2022/23年度（4月至3月）甘蔗种植面积为829万公顷，同比降低0.4%，为2011年以来最低面积。CONAB表示，许多过去租用甘蔗地的农户已经终止租赁合同，转而种植大豆和玉米等一年生作物，这些作物具有更高的经济收益潜力。例如帕拉纳州的甘蔗种植面积下降了9%。巴西甘蔗种植面积下降，适逢全球糖产量面临挑战。印度收成低于预期，而中国产量因天气干燥而减少，将糖价推高到了11年来最高点。在巴西，尽管种植面积减少，但是由于天气好转，单产有所提高。巴西2022/23年度的甘蔗产量同比提高5.4%，达到6.101亿吨，高于预测的5.983亿吨。巴西糖产量为3704万吨，增长6%，比CONAB早先预期高出1.8%；甘蔗乙醇产量预计增长0.5%，达到265.3亿升。CONAB表示，加工厂更倾向于将甘蔗用来生产糖而不是乙醇。此外，由于（巴西的）主要竞争对手——印度、泰国和澳大利亚——未能增加供应，全球市场的糖销售依然火爆，所有这些因素都使得加工厂更愿意生产糖。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/