钢铁行业周报：周期回归之路

核心观点

• 供给：长流程产量持续回升，日均铁水产量增加，钢厂复产意愿增强，螺纹钢增产明显。
• 库存：钢材总库存由增转降，厂库与社库同步回落，建材和板材库存均下降。
• 需求：表观消费环比走强，螺纹钢增幅明显，建筑钢材成交量环比节前回落。
• 原料：铁矿价格略降，焦炭价格走强，钢厂库存仍维持低位，双焦需求改善。
• 价格与利润：钢材现货价格小幅下跌，即期毛利持续改善，电炉吨钢毛利环比显著改善。

关键数据

• 产能利用率：国内247家钢厂高炉产能利用率为87.5%，环比+1.9pct，同比-4.4pct；91家电炉产能利用率为49.0%，环比+1.9pct，同比-4.3pct。
• 产量：国内247家钢厂日均铁水产量为233.1万吨，环比+2.2%，同比-5.2%；五大品种钢材周产量为863.8万吨，环比+1.2%，同比-5.9%。
• 库存：五大品种钢材周社会库存为914.7万吨，环比-2.2%，同比-18.0%；五大品种钢材周钢厂库存为395.4万吨，环比-2.1%，同比-19.1%。
• 表观消费：五大品种钢材周表观消费为892.8万吨，环比+10.7%，同比-3.7%。
• 价格：Myspic综合钢价指数为137.5，周环比-1.1%，同比-2.6%。
• 利润：247家钢厂盈利率增至71.5%，环比+33.8pct。

研究结论

• 近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。
• 钢铁行业目前盈利开始修复，部分公司处于价值低估区，后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会。
• 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。
• 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。

风险提示

• 国内产量调控政策超预期。
• 下游需求不及预期。
• 原料价格超预期上涨。