陈果政策利好频出如何看待本轮信心重估牛20241011

陈果-政策利好频出，如何看待本轮“信心重估牛”？20241011_导读 2024年10月11日21：32 关键词 中信建投陈果市场回调基本面财报行情政策估值A股盈利新能源汽车电子家电央国企银行保险建筑政策基调联储流动性股票市场 全文摘要 当前市场回调被视为正常现象，不应仅以涨跌判断前景。陈果强调，投资应关注盈利预期和估值环境，预计未来A股表现将优于当前，市场波动属规律性。市场正进入震荡阶段，建议关注基本面稳固且估值吸引的板块，如新能源汽车、电子（含AI产业链）、家电等，同时留意低估值的A股市场，尤其是央国企和传统行业。未来经济关注点包括美国总统大选后的政策变化、中央经济会议安排及内需提振预期。市场需要更多信号验证内需复苏，出口相关和低估值领域具投资机会。政策支持下，市场有望震荡上行。经济问题复杂，涉及长期债务和资产负债表通缩，需多方位措施解决。市场可能存在的分歧要求投资者合理设定预期，关注政策实质和实施效果。外资对中国市场的态度及影响被讨论，强调内资对基本面的理解更为关键。投资者应基于基本面和政策支持，保持乐观和坚定立场，避免被市场波动影响。 章节速览 ●00：00中信建投证券首席策略官解读市场回调 陈果认为当前市场的回调在情理之中，提醒不应仅根据市场涨跌来判断股票市场的前景。他强调，考虑股票市场应关注未来盈利预期和估值环境，预计明年A股盈利和估值将比今年更好，市场波动符合规律。 ●03：31市场进入震荡阶段，关注基本面和估值优势板块 市场即将进入第二个阶段，特征为震荡。首先，需稳固基本面和估值有吸引力的板块，如三季报表现良好、出口相关或内外需并重的行业，例如新能源汽车、电子（特别是AI产业链）、家电等。其次，关注低估值的A股市 场，尤其是央国企和传统行业。市场信心恢复后，可逐步关注成长性领域和主题方向，如生产力提升和央国企的并购重组。整体策略需耐心等待政策逐步加码，市场有望震荡上行。 ●06：56未来经济政策及市场关注点分析 未来经济关注重点包括11月美国总统大选后可能的政策变化、12月中央经济会议的政策安排、以及外需下行背景 下内需提振的预期。特别是明年两会对于经济目标和财政安排的规划。指出当前市场需要更多信号验证内需复苏的预期，并强调了出口相关和低估值领域的投资机会。同时，讨论了近期政策催化剂的作用，以及政策工具如央行的5000亿互换便利工具对市场的影响，强调投资人应关注政策基调的变化和调整。 ●10：23中国三季度经济数据低于预期与股市走势 中国经济在第三季度表现低于市场预期，GDP增速与年度目标有差距，同时股市整体呈现下行趋势，面临外部美联储降息的压力。人民币资产在国际市场上受到悲观预期的影响，国内债券和股票市场均反映了投资者信心的低迷。尽管面临挑战，一系列政策的出台预示着市场可能在政策支持下逐渐回暖。 ●13：48新的货币政策工具对资本市场的影响与功效 新的货币政策工具通过互换来提供流动性支持，旨在缓解资本市场流动性危机，防止市场失灵，特别在机构面临赎回压力时，可通过互换流动性较差的资产为市场提供流动性，支持股票市场稳定。此外，政策还鼓励长期持有和高股息股票的配置，以优化市场生态环境，提升公司分红，促进资本市场的健康发展。 ●18：46政策部署应对经济挑战 讨论指出当前经济问题复杂，不仅涉及简单的供需关系，还包括长周期的债务和资产负债表通缩问题。政策会议广泛讨论了包括货币政策、财政政策、房地产市场稳定、资本市场提振及民营经济促进法等议题，强调解决经济挑战需要全面考虑和多方位措施。通过对比历史案例，如1929年美国、1990年日本和2012年欧洲的经历，说明政策调整和市场反应的重要性。强调在面对经济挑战时，应借鉴历史经验，采取积极措施，解决债务通缩问题，促进经济增长和市场稳定。 ●26：45政策进度快及市场预期调整策略 在政策推进和市场预期调整的背景下，分析了当前市场可能存在的分歧以及投资者应如何合理设定预期。讨论了政策的快速进展和协同性，以及市场可能的回调和长期关注的重点，包括财政政策的影响力、营商环境的改善、企业创新和生产效率的提升。强调了分阶段实施政策策略的重要性，并通过对比日本经验，指出财政投资的结构和效果关键。最后，强调了维持耐心和关注政策实质内容及实施效果的重要性，认为这轮牛市仍将继续。 ●35：16外资态度对股市的影响分析 讨论了外资对中国市场的态度及其对行情的影响。指出外资的快进快出可能仅是市场中的扰动因素，而不是决定 性变量。强调虽然外资的表态和资金流向值得投资者关注，但不应过分依赖外资，内资对中国经济和企业的理解更为深刻。强调多角度参考的重要性，认为外资的流入与否最终取决于中国基本面的持续改善和投资机会的存在。 ●38：53如何稳定投资心态并保持对市场的乐观 在市场波动中，投资者常因外界声音而动摇信心。专家建议，投资者应静心回顾政策部署与市场估值，基于对中国经济、产业和股票市场的深刻理解来稳定心态，避免被短期价格波动或他人言论影响。专家强调，信心应来源于对基本面的深入理解，而非市场短期表现。通过分析政策支持、估值水平和公司基本面，投资者可以发现市场存在被低估的板块和公司，从而保持乐观和坚定的投资立场。 问答回顾 发言人问：对于未来的市场走势，您有什么看法？ 发言人答：市场将进入相对震荡的第二阶段，重点关注基本面或估值有吸引力的板块，如三季报中业绩较好的出口相关行业（如新能源汽车、电子和家电）。同时，低估值的A股市场估值结构分化较大，以稳为主关注央国 企、银行、保险等传统行业。当市场信心恢复，风险偏好提升时，可关注主题方向和未来成长性领域，如智能制造、央国企并购重组等。 发言人问：未来市场的主线机会是什么？ 发言人答：未来市场主线机会可能在于内需复苏或扩内需交易，尤其是3到6个月的时间内。在短期内，市场可能需要等待更多信号来验证投资机会，同时可以先守住目前景气链条，尤其是与出口相关的以及低估值的板块。 发言人问：未来几个月有哪些重要关注点？ 发言人答：11月美国总统大选及其对美国财政、关税政策和对华关系的影响是关键，可能影响扩内需的预期。12月份中央经济会议可能会给出关于内需更积极更强或更明确的信号。此外，联储的利率会议也是重要的时间窗 口。长期来看，关注明年的两会、经济目标安排、财政安排以及“十四五”规划。 发言人问：本轮政策和打法相较于之前提振资本市场的措施有哪些重大差异？为什么需要推出这样的新货币政策工具？ 发言人答：本轮政策在力度和高度上超过了大多数人的预期和想象，尤其体现在9月24日的一行一局一会点燃的行情以来。相比之前措施，本轮政策变化的主要差异在于对流动性支持的新货币政策工具的应用，如央行推出的5000亿互换便利工具。在当前国际金融体系中，美元资产、人民币资产定价存在悲观预期，中国股市主要指数下行，甚至面临创新低的风险。此外，美联储开启降息并预计未来两年持续降息，使得人民币资产定价过于悲观，资本市场信心极度低迷。在这种背景下，新货币政策工具旨在通过互换来提供流动性支持，缓解流动性危机，并支持资本市场，同时鼓励机构投资者长期持有并增加分红，优化市场生态环境。 发言人问：新货币政策工具具体如何运作以及它能带来什么影响？ 发言人答：新货币政策工具的本质是通过互换来提供流动性支持，避免因合规要求或赎回压力导致的非理性抛售引发流动性危机和市场失灵。它允许机构在遵守合规前提下，用流动性较低的资产如股票进行抵押，获取流动性更好的国债、票据等资产，从而缓解流动性的紧张局面，更好地实现市场定价功能，降低市场失灵风险。此外，它还鼓励非银行金融机构以较低成本获取资金，投资高股息股票，从而强化了对高股息股票的定价和支持，有助于股价上涨，促使更多公司改善现金流和提高分红率。 发言人问：926证据会议的覆盖面为何如此广泛？如何看待当前中国解决资产负债表通缩问题的进展及其对未来牛市的看法？ 发言人答：926证据会议覆盖面广泛是因为当前经济问题已不仅仅是短期供大于求的问题，而是包含了长周期因素，如债务周期、资产负债表通缩等。政策层高度重视资产价格的原因在于解决资产负债表问题直接影响到资产价格和债务问题。尽管目前政策层已开始着手解决资产负债表通缩问题，并在股票市场出现了一波上涨行情，但中国具备更独立自主的货币政策、丰富的历史案例参考、明确的产业发展趋势以及创新能力和人均收入上升空间等优势。因此，投资者不应过早判断牛市是否结束，而应看到基本面逻辑的乐观性和政策进度条的进展。 发言人问：为什么现在要直面并解决资产负债表通缩或债务通缩问题？历史上的债务通缩事件有哪些经验可供借鉴？ 发言人答：资产负债表通缩是过去多个发达国家如美国、日本和欧洲都经历过的现象，其解决方式各不相同，但都经历了不同程度的经济衰退和就业率上升。而当前中国面临的问题与这些历史事件有相似之处，因此必须面对并寻找有效的解决方法。历史上的债务通缩事件中，美国经历了经济大幅负增长和就业率大幅上升的初期式去杠杆化；日本在90年代经济相对平稳但股票市场持续下跌，直到2012年欧 债危机后，通过欧盟和欧央行等措施得以缓解债务通缩，使得通缩问题、经济增长问题以及股票市场表现得到改善。 发言人问：为什么日本股市在面对人口问题时还能持续走牛？ 发言人答：尽管日本人口持续收缩、老龄化加剧，且人均GDP增长受限，但在2012年后的安倍经济学政策推动下，日本股市依然经历了十几年的长牛行情。这表明即使在面临多重不利因素时，通过恰当的政策手段，股市仍有可能走出低迷，持续上涨。 发言人问：在当前政策执行过程中，您认为投资者应该如何理解和对待政策节奏和预期？ 发言人答：投资者在关注政策时，不应设定过高的预期并以此来衡量政策的实际效果。政策进度条是否启动、进展是否缓慢都是正常现象，投资者应保持耐心，不要因进度条速度缓慢而认为政策会被逆转或放弃。真正的关键在于关注政策的实际执行情况，而非先设定了一个过高的预期。 发言人问：近期财政政策的进展如何？ 发言人答：从我观察到的情况来看，财政政策的进展非常迅速，从9月24日召开金融领域的领导会议开始，到周末前的发改委会议，再到周六的财政会议，整个过程节奏紧凑且紧密协同，体现出央、财政、发改委等体系间的高效协作。 发言人问：在您看来，股票投资应该关注哪些维度？您最近更关注哪些方面的政策制定？ 发言人答：股票投资的维度复杂，短期可关注资金供求关系变化带来的回调，中期看政策对基本面的影响，长期则应聚焦于企业的创新能力、企业家精神以及企业本身的发展状态。同时，不能忽视资产负债表问题的解决，包括支持企业、居民以及改善营商环境等措施。最近更关注的是民营经济促进法以及提升整个营商环境，尤其是在解决资产负债表问题上，需要确保债务层面的压力不会影响企业的正常运转和投资。此外，也关注对企业、居民的支持和补贴措施，例如生育补贴、消费券以及对企业创新和新生产力的支持，这些将分批分步实施，并在实践中不断总结经验，优化措施效果。 发言人问：政策实施中的金额问题该如何看待？ 发言人答：政策金额并不等同于全部投入，重要的是关注其用途的有效性。就像日本在90年代做的两批财政政策那样，虽然金额较大，但结构不合理，主要倾向于基建，投资回报率低。相比之下，支持消费和新生产力更能产生中长期效应。同时，提升营商环境和激励企业家创新精神对于企业的长期发展至关重要。 发言人问：外资目前对中国经济资产的态度是快进快出，这是否会影响行情的关键变量？ 发言人答：外资表现活跃，无论是流入流出还是表态，对于投资人来说都是值得关注的因素之一。虽然可能存在快进快出的现象，但不必过分解读为决定行情的关键变量。外资视角可以互相验证和启发，不必将其神话或妖魔化，重要的是理解其动作背后的原因及对中国经济资产的影响。 发言人问：在当前股市行情中，您觉得外资和社会对中国经济后续持续改善的信心如何？本轮股市行情中，外资在股市中的作用是什么？ 发言人答：我认为外资并没有一致或特别强烈的对立情绪，若基本面持续验证，市场