互联网行业业绩韧性持续验证关注估值修复机会20241011

互联网行业-业绩韧性持续验证，关注估值修复机会20241011_导读2024年10月11日21：32 关键词 港股互联网公司边际变化长期逻辑估值盈利预测美联储降息流动性政策恒生科技指数市值管理政治局会议经济工作增长飞轮商业模式竞争格局组织创新技术积累元宇宙生成式AI 全文摘要 港股互联网领域在九月因美联储降息、政策刺激及外资信心提升影响下，恒生科技指数上涨33.5%。互联网行业整改后，公司估值体系变化，建议关注估值修复与盈利预测改善。互联网公司展现增长飞轮效应、稳定商业模式、良好竞争格局及创新力，预计受益于大模型发展。 互联网行业-业绩韧性持续验证，关注估值修复机会20241011_导读2024年10月11日21：32 关键词 港股互联网公司边际变化长期逻辑估值盈利预测美联储降息流动性政策恒生科技指数市值管理政治局会议经济工作增长飞轮商业模式竞争格局组织创新技术积累元宇宙生成式AI 全文摘要 港股互联网领域在九月因美联储降息、政策刺激及外资信心提升影响下，恒生科技指数上涨33.5%。互联网行业整改后，公司估值体系变化，建议关注估值修复与盈利预测改善。互联网公司展现增长飞轮效应、稳定商业模式、良好竞争格局及创新力，预计受益于大模型发展。最新财报显示经营韧性，看好政策稳定及股东回报增加。 2024-2025年，广告、电商、游戏及云计算领域收入增速预测乐观，特定公司如腾讯、快手、拼多多、美团表现突 出。国家整改提升行业健康，互联互通推进企业效率，互联网公司通过回购与分红回馈股东。当前互联网公司估值较低，部分PEG小于1，PE约20倍，电商领域价格策略调整缓解竞争，阿里流动性改善。长期看，互联网公司稳定利润释放，短期聚焦估值修复与三季报表现。 章节速览 ●00：00华安全球科技组分析港股互联网领域研究 华安全球科技组分析师金融分享了港股互联网领域的研究成果，包括边际变化、长期逻辑以及估值和盈利预测情况。分析指出，九月恒生科技指数上涨33.5%，得益于美联储降息和一揽子政策刺激，以及外资信心提升。互联网行业在经历了三年整改后，估值体系和方法正在发生变化，建议关注估值修复和EPS预测拉动。宏观预期好转有望推动互联网公司业绩提升。 ●05：07互联网公司长期优势与增长潜力分析 分析指出，互联网公司具备增长飞轮效应、稳定的商业模式、良好的竞争格局以及强大的组织创新能力，为长期经营及利润释放提供了安全垫。此外，这些公司在技术积累、调整业务结构、维持高效率经营以及迎接新技术趋势方面表现出色，预期未来能受益于大模型发展，开启新周期。报告强调，最新财报数据证实了互联网公司的经营韧性，看好政策稳定性与股东回报增加的举措，同时指出特定公司在竞争格局改善、业务调整后盈利能力超预期。建议关注电商和游戏领域的增长机会，以及垂直行业公司的持续验证的经营能力。 ●11：352024-2025年互联网行业细分领域收入增速预测 分析了2024年至2025年广告行业、电商领域、游戏行业、云计算业务等互联网细分领域的收入增速预测，其中腾 讯快手、拼多多、美团等公司在广告和电商领域保持高增速。游戏行业因新产品的推出，预计收入将有所增长。云计算业务受到AI驱动，增速显著。同时，对比了国内互联网公司与美股对应公司的增长水平，指出了不同领域和公司未来收入和利润增长的预期。 ●17：30互联网行业整改及发展趋势分析 讨论了国家对阿里巴巴的三年整改完成情况，指出整改有效提升了平台内商家和消费者的服务水平，稳定了互联网行业的政策预期，并促进了平台生态的长期健康发展。同时，与美国互联网巨头多次受到监管调查和诉讼的情况相比，强调了监管对于促使公司依靠科技进步而非垄断地位发展的必要性。此外，分析了互联互通推进对提高企业经营效率和市场竞争环境的正面影响，以及互联网公司通过股票回购和分红持续加大股东回报的情况。最 后，回顾了互联网公司如何利用历史技术积累，通过不断推出新产品和技术迭代，延长公司生命周期，并在大模型发展中持续投资和创新。 ●24：34互联网公司盈利预测与投资建议 当前互联网公司估值相对较低，部分公司PEG小于1，PE在20倍左右。腾讯具备网络密度效应，短视频领域快手、AI领域的美图和小米值得关注。电商领域调整价格策略有望缓解竞争，阿里流动性改善。长期看，互联网公司特定商业模式带来稳定的利润释放，短期建议关注估值修复机会和三季报表现。 要点回顾 在港股互联网领域，有哪些催化因素推动了九月份的涨幅？ 九月份恒生科技指数上涨了33.5%，并创下了两年半的新高，这主要是由于外部因素如美联储降息释放流动性以及9月24日的一揽子政策支持股市和上市公司市值管理。此外，9月26日政治局会议提到正视困难、坚定信心帮助企业度过难关，并首次在九月份的政治局会议部署经济工作，也对市场产生了积极影响。 互联网行业本身在宏观层面有哪些催化因素？ 宏观层面，8月30日国家市场监督管理局宣布阿里巴巴整改完成，虽然当时股价反应并不大，但回顾历史可以看到，互联网公司为期三年的整改始于2021年。另外，在2021年，互联网部分公司的估值体系和估值方法发生了变化，从分布估值到PE倍数修复，再到关注故事修复（rerating）和EPS预测拉动，体现了资本市场信心的充足以及互联网公司释放利润能力的增强。 互联网公司长期逻辑有哪些优势？ 互联网公司长期逻辑具备四大优势：一是增长飞轮效应带来的高效稳定的商业模式；二是特定商业模式下的良好竞争格局；三是组织创新适应外部环境变化的能力；四是长期的技术沉淀，这为互联网公司的持续经营和利润释放提供了坚实的基础。 基于最新财报和当前政策预期，对互联网公司的主要观点是什么？ 综合最新财报和政策预期，我们认为互联网公司的经营韧性得到持续验证，有望受益于宏观预期修复。 政策预期稳定性方面，阿里巴巴的三年整改完成以及互联互通持续打通预计将助力互联网公司弥补短板，提高经营效率。同时，通过回购和分红加大股东回报，以及利用深厚的技术积累在web3.0、元宇宙和生成式AI等前沿领域布局，这些公司在全球大浪潮背景下有望抓住大模型发展带来的机遇，开启新的产品周期。 在24Q2的业绩表现中，互联网公司的整体表现如何？ 在24Q2，我们所覆盖的港股互联网标的中，80%的公司收入高于市场一致预期，并在各自垂直领域实现了高于行业增速的增长。此外，90%的公司的利润超出市场预期，这体现了这些公司严格的经营纪律、 快速调整能力和增长飞轮带来的优势。其中，美团、携程、小米和京东等公司利润增长尤为显著，超过了市场预期25%以上。 互联网公司在哪些领域值得关注？ 下半年电商领域的竞争可能有所放缓，电商平台的经营效率有望提升；腾讯、哔哩哔哩的新游有望为下半年贡献增量；美团、携程等垂直领域公司因行业积累深厚、竞争格局相对较好，经营能力持续得到验证，因此上调了它们2024年的利润预测水平。 细分垂直领域的收入增速预测情况如何？ 广告行业方面，腾讯、快手预计维持20%左右的增长；拼多多在电商类广告中的增长强劲，本地生活美团到店酒旅业务也保持较高增速。游戏行业，腾讯和哔哩哔哩受益于新产品的推出，增速有望提升。电商领域中，以货为核心的拼多多增速高于传统货架电商；云计算业务受到AI驱动，微软、谷歌、AWS等增速较快，阿里巴巴AI相关产品收入持续增长。 政策变化对互联网行业有何影响？ 8月30日国家市场监督管理总局宣布阿里巴巴三年整改完成，强调合规整改成效显著，落实平台主体责任，提升商家和消费者服务水平，这体现了平台经济的重要意义，稳定了互联网行业的政策预期，有利于促进平台生态长期健康发展。 美国互联网巨头如何应对来自监管部门的调查与诉讼？ 美国互联网巨头如谷歌、亚马逊等，在成立以来多次遭受美国、欧盟等地监管部门包括反垄断机构的调查和诉讼。这些诉讼涵盖反垄断、数据安全、专利侵权、用户体验以及税收等问题。然而，监管机构的介入似乎起到了“修枝剪叶”的作用，促使这些公司通过科技进步而非垄断地位来发展。在此过程中，这些巨头的股价也呈现出不断走高的趋势。 互联互通政策对互联网企业有何影响？ 互联互通政策推动了互联网企业在不同平台间的合作，例如淘宝接入微信支付，淘天计划接入京东物流等。这种进一步的互联互通有助于企业在更加市场化竞争环境中提高经营效率，提供触达用户的新入口并转化为业绩增长。长期来看，它还促进了平台生态的长期健康发展，保障了用户和商家的权益。 互联网公司如何加大股东回报？ 互联网公司通过股票回购的方式持续加大股东回报。例如，腾讯今年以来累计回购了882亿港币股票，美团回购281亿港币，快手回购近40亿港币。此外，美团自七月份以来的季度回购情况有所提升，阿里巴巴和京东也有完善的股票回购计划，同时其他中市值互联网公司也开始启动股票回购，增厚股东回报。 互联网公司在科技创新周期中的表现如何？ 互联网公司在数据算法、技术组织以及经营能力等方面积累了优势，能够快速跟进全球科技创新周期。以谷歌为例，其持续迭代技术能力并通过外部合作、收购投资等方式扩展产品曲线，结合技术与场景。而在生成式AI浪潮中，腾讯、阿里巴巴等公司充分利用历史上的技术积累，在大模型发展中持续迭代并落地应用场景，实现了AI产品的收入增长。 当前互联网公司的盈利预测情况如何？ 根据10月2号的收盘价测算，部分互联网公司如美团、携程、阿里、快手等PEG低于1，整体PE处于较低水平，大多处于25年10到20倍PE之间。其中，腾讯具备网络密度效应，具有较大的流量变现空间。对于短视频领域，建议关注快手经营能力提升，短视频电商发展。AI领域关注小米受益于AI手机和汽车业务，以及美图的AI功能提升付费转化率。此外，电商领域的拼多多、京东以及阿里流动性改善也被认为值得关注。