铅周报：震荡磨底，消费预期落地尚早

2024/10/12 CONTENTS目录 周度评估 周度要点小结 ◆价格回顾：上周铅价偏弱运行，周五沪铅指数收至16730元/吨，单边交易总持仓8.48万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2077.5美元/吨，总持仓14.68万手。 ◆高频数据：内盘基差-250元/吨，价差-75元/吨。外盘基差-46.6美元/吨，价差-117.3美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.138，铅锭进口盈亏为-1491.59元/吨。SMM1#铅锭均价16350元/吨，再生精铅均价16350元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.48万吨，LME铅锭库存录得19.59万吨。根据钢联数据，国内社会库存录增至7.29万吨。 ◆产业数据：原生端，本周铅精矿港口库存4.8万吨，工厂库存21.1天，铅精矿进口TC-15美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生开工率录得62.78%，原生锭厂库1.1万吨。再生端，铅废库存9.3万吨，再生铅锭周产3.4万吨，再生锭厂库3.0万吨。需求端，铅蓄电池开工率69.99%。 ◆总体来看，虽然国内仍处于政策密集期，但商品投机情绪退潮明显。消费政策向下传导仍需一段时间，近端供应稳步上行，后续交仓预期较高。当前铅价已处相对低位，持仓下行后低波缓慢磨底，弱势运行为主。临近冬季，仍需警惕部分地区环保检查风险。 交易策略建议 铅产业链 供给方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国铅精矿产量13.7万吨,同比变动8.4%，环比变动-8.1%，1-8月共产铅精矿98.22万吨，累计同比变动12.0%。 中国铅精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月铅精矿净进口11.70万实物吨，同比变动-8.0%，环比变动22.8%，1-8月累计净进口铅精矿71.54万实物吨，累计同比变动-5.3%。 中国银精矿进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月银精矿净进口15.78万实物吨，同比变动43.8%，环比变动27.5%，1-8月累计净进口银精矿109.38万实物吨，累计同比变动2.1%。 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月含铅矿石净进口13.33万金属吨，同比变动10.9%，环比变动25.0%，1-8月累计净进口含铅矿石86.68万金属吨，累计同比变动-1.7%。 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国原生铅产量31.55万吨,同比变动-1.1%，环比变动2.8%，1-8月共产原生铅锭234.88万吨，累计同比变动-4.1%。 中国含铅废料供应 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2024年8月中国再生铅产量29.72万吨,同比变动-28.7%，环比变动-3.6%，1-8月共产再生铅锭254.06万吨，累计同比变动-12.6%。 中国铅锭净出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月铅锭净进口7.21万吨，1-8月累计净进口铅锭11.02万吨。 中国铅锭供给 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年8月国内铅锭总供应68.48万吨，同比变动-6.2%，环比变动6.1%，1-8月国内铅锭累计供应499.96万吨，累计同比变动-5.3%。 原生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生端，本周铅精矿港口库存4.3万吨，工厂库存21.1天，铅精矿进口TC-15美元/干吨，铅精矿国产TC600元/金属吨，原生锭厂库1.5万吨。 再生炼厂利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存7.5万吨，再生铅锭周产3.2万吨，再生锭厂库3.4万吨。 需求方面 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率62.24%。2024年8月国内铅锭表观需求66.61万吨，同比变动-7.5%，环比变动0.4%，1-8月国内铅锭累计表观需求502.63万吨，累计同比变动-4.7%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2024年8月电池净出口数量2194.42万个，电池净出口重量11.03万吨，推算电池含铅净出口6.9万吨，同比变动6.4%，环比变动-1.5%，1-8月电池含铅净出口总计52.15万吨，电池含铅累计净出口同比变动25.3%。 下游开工库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 24年8月企业成品库存天数下行至19.47天，经销商库存天数小幅下行至30.94天。 供需平衡 资料来源：计算、五矿期货研究中心 资料来源：计算、五矿期货研究中心 综合来看，2024年8月国内铅锭供需差为过剩2.67万吨，1-8月国内铅锭累计供需差为短缺-0.06万吨。 现货库存 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 上期所铅锭期货库存录得3.75万吨，LME铅锭库存录得19.67万吨。 社会库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据钢联数据，国内社会库存录增至7.29万吨。 全球库存 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 价格价差 供应驱动 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 精废价差高位时，可能代表原生紧缺推动行情；废料计价系数持续下行时，可能代表铅废紧缺推动行情。 国内价格 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 内盘基差-190元/吨，价差-35元/吨。SMM1#铅锭均价16300元/吨，再生精铅均价16275元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。 资料来源：LME、上期所、SMM、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 外盘基差-50.84美元/吨，价差-120.75美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，铅锭进口盈亏为-1468.78元/吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层