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2024年10月11日星期五 方正中期期货研究院 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 夜盘提示 Eveningsessionnotice 观点概览 偏多 偏空 品种 评级预测 品种 评级预测 烧碱 +2 玻璃 -1 棕榈油 +1 纯碱 -1 原油 +1 菜粕 -0.5 高低硫燃料油 +1 豆粕、豆二 -0.5 焦煤 +1 豆一 -0.5 焦炭 +1 PX -0.5 铜 +1 PTA -0.5 黄金 +1 短纤 -0.5 白银 +1 瓶片 -0.5 纸浆 +1 苯乙烯 -0.5 菜油 +0.5 玉米 -0.5 沥青 +0.5 玉米淀粉 -0.5 豆油 +0.5 棉花 -0.5 橡胶 +0.5 白糖 +0.5 铝、氧化铝 +0.5 锡 +0.5 乙二醇 +0.5 塑料 +0.5 PP +0.5 镍 +0.5 锌 +0.5 铅 +0.5 不锈钢 +0.5 螺纹钢 +0.5 热卷 +0.5 铁矿石 +0.5 PVC +0.5 甲醇 +0,5 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 板块 品种 推荐理由 贵金属 【行情回顾】日间国内贵金属期货反弹，黄金主力合约上涨1.34%至597.38元/克，白银主力合约上涨2.30%至7686元/吨。【重要资讯】1、9月美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调50BP至4.75%-5%区间，以阻止劳动力市场放缓。美国第二季度实际GDP年化季率终值3%，预期3%，前值3.00%。2、美国9月CPI同比上升2.4%，略高于预期的2.3%，较前值的2.5%略有下降，9月CPI环比上升0.2%，高于预期的0.1%。9月核心CPI同比上升3.3%，超出预期和前值的3.2%，环比上升0.3%，超过预期的0.2%，为今年3月以来最高水平。3、美国至10月5日当周初请失业金人数25.8万人，预期23万人，前值22.5万人。这是自2023年8月初以来的最高申请人数。4、美国9月消费者信心创下三年最大跌幅，就业市场进一步出现转弱迹象。美国7月房价涨幅出现放缓。美财长耶伦表示，极端情况下可以想象对美元进行干预。5、美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，美国9月ISM非制造业PMI54.9，预期51.7，前值51.5。6、美国8月末季调CPI年率2.5%，连续5个月下降，创2021年2月以来最低水平，低于市场预期的2.6%。季调核心CPI年率3.2%，持平于前值和预期值，受租金通胀影响， 有色贵金属与新能源 略超市场预期。7、美国9月非农就业人数增加25.4万人，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国9月ADP就业人数14.3万人，预期12万人，前值由9.9万人修正为10.3万人。8、美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，前值48。为8个月来新低。美国8月ISM制造业PMI47.2，预期47.5，前值46.8，连续5个月低于50%。9、欧央行降息预期升温，欧元区9月制造业PMI创年内新低，德法均出现加速萎缩，德国制造业进一步恶化，法国服务业出现萎缩。【市场逻辑】美国9月CPI超预期，核心通胀再度显示韧性，叠加美国9月的非农数据超预期强劲，市场对美联储后续降息预期重新进行修正。利率期货市场已取消了对11月降息50BP的押注，甚至开始预期11月暂停降息。美元指数近期持续反弹。黄金由于之前充分计价年内维持快速降息的预期，近期出现持续回调。今日的走强更多受避险情绪推动，持续性不足。近期国内权益资产回报预期回升，海外美股再创新高，黄金作为“无息债券”短期配置吸引力下降。美国经济衰退预期下降，而国内仍有进一步政策发力预期，白银商品属性短期对价格偏利多，下一阶段走势预计强于黄金。【交易策略】权益资产短期回报预期明显增加，使得贵金属的吸引力下降，市场对美联储年内降息节奏重新评估，美元反弹，贵金属短期面临技术性回调压力。贵金属运行区间：伦敦金关注上方2700美元/盎司的压力，下方关注2600美元/盎司附 近支撑位；伦敦银上方关注33美元/盎司附近点位，下方关注30美元/盎司附近支撑位。国内方面，沪金上方继续关注600元/克压力位，下方关注580元/克附近点位支撑；沪银上方关注8000元/千克左右压力位，下方关注7000元/千克左右的支撑位。【行情复盘】沪铜日间盘面维持稳定，主力合约收于77220元/吨，上涨0.27%。【重要资讯】1、9月国内电解铜产量超预期下降，环比下降0.92万吨或0.91%，同比下降0.76%。9月电解铜行业的样本开工率为82.6%，环比下降0.42个百分点。1-9月国内电解铜累计产量同比增加47.82万吨或5.64%。2、国内降低存款准备金率0.5%，相当于释放长期流动性约1万亿元，年底前可能再择机降准0.25-0.5%。政策利率7天逆回购操作利率下调20BP，从1.7%下降至1.5%，超出市场预期。3、据海关总署数据显示，2024年8月中国进口阳极铜7.59万吨，环比增加7.35%，同比增加9.34%；2024年1-8月累计进口阳极铜61.1万吨，累计同比减少14.1%。4、根据海关总署公布的最新数据，2024年8月中国铜废料及碎料进口量达169547吨，环比下降12.9%，同比上升8.63%。5、国家统计局最新数据显示，2024年8月全国铜材产量192.53万吨，同比增长3.2%，环比增加1.3%；SMM中国铜材企业月度平均开工率8月为65.21%，环比上升0.97个百分点。6、截止10月8日周二，SMM全国主流地区铜库存较节前增加3.34万吨至19.89万吨，主要受国庆假期消费下滑的影响。7、9月27日SMM进口铜精矿指数（周）报6.47美元/吨，较上一期上涨1.79美元/吨。8、9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业 铜 景气度回升，但仍处于荣枯线下方。9、美国9月标普全球制造业PMI初值47，预期48.5，为9个月来新低。9月标普全球服务业PMI初值为55.4，预期55.3。美国9月Markit制造业PMI创15个月新低，服务业扩张速度放缓。10、2024年8月份铜板带开工率为71.24%，环比增加3.46个百分点，同比下降5.39个百分点。11、2024年8月份SMM中国电解铜制杆开工率74.09%，环比上升3.57个百分点。12、8月中国铜精矿月度进口量2573566吨，环比增加18.87%，同比下降4.58%。【市场逻辑】美国9月就业数据超预期强劲，市场对衰退担忧缓解，9月美国CPI超预期，近期原油价格大涨，后续铜可能交易再通胀预期。中国9月制造业PMI环比回升，接近荣枯线，叠加9月底出台的包括稳地产在内的一系列刺激政策，宏观层面对铜价有支撑。同时股票市场的快速反弹也提升了商品市场的短期风险偏好。但后续仍需关注财政刺激政策是否会跟上，将决定本轮商品反弹的高度和持续性。基本面方面，供应端，9月国内电解铜产量的下降一方面是由于华中地区某大型冶炼厂因不可抗力原因导致需要长期检修，另一方面是冷料供应持续紧张导致部分冶炼厂产量下降。据SMM统计，10月有5家冶炼厂要检修，涉及粗炼产能104万吨，较9月涉及的50万吨产能大幅增加，此外受铜精矿供应紧张影响，部分前期刚投产的冶炼厂达产速度放缓；再叠加冷料供应仍偏紧，10月国内电解铜产量预计将继续下降。需求端，9月铜需求阶段性改善，国内“银十”需求仍有韧性，但由于铜价9月涨幅已较大，将在一定程度抑制下游需求的释放。节后国内库存阶段性累库，但10月国内铜库存仍有望进一步去化，去库速度预计较9月放缓。铜 价短期技术性回调后仍有上行动能。【操作建议】操作上，基本面和强预期仍能支撑铜价10月维持相对高位，但进一步上行空间有限。上方强压力在80000附近，下方支撑在75000附近。下游产业采购节奏可适当放缓，若手中持有现货资源可尝试用期权构建备兑策略，增厚收益。【行情复盘】沪锌主力高开低走，主力ZN2411合约收于25350元，涨2.05%。【重要资讯】1、SMM10月10日讯：据SMM调研，截至本周四（10月10日），SMM七地锌锭库存总量为11.31万吨，较9月30日增加1.39万吨，较10月8日增加0.62万吨，国内库存录增。2、据外媒消息，近期艾芬豪矿业下调2024年锌产量指引，原因是位于刚果民主共和国的Kipushi矿的运营中断导致每日产量无法维持。第三季度Kipushi选矿厂研磨了约88000吨库存矿石，平均进料锌品位为27.1%，锌精矿的出口也在本季度末开始。由于这些中断，Kipushi的全年产量指导范围已减半，从10-14万吨精矿锌减至5-7万吨，并 锌 计划于2025年年中完成将选矿厂处理能力提高20%，达到每年96万吨矿石的目标。【市场逻辑】宏观面政策变化加剧市场波动，随着节后对政策利多消化，获利了结显现，普现高开低走。供给端利多支持减弱，近期TC持稳，锌精矿当前供给偏紧，精炼锌企业亏损较大，冶炼企业开工率偏低，预计精炼锌9月产量依然偏低，10月有一定产量增长消息。进口窗口有开启，8月锌锭进口增加，9月内强外弱下依然有进口流入增量，近期现货市场因进口资源补充紧张情况有缓解，节前刚需有备货，节后价格高开成交转淡。SMM七地锌锭库存继续小幅回升，假期错配累库存显现，而节后交投偏淡。【操作建议】美国就业市场走弱及通胀超预期形势令美联储降息预期降温，美元指数整理，有色出现回升反弹，能源价格波动，以及供应偏紧，锌反弹积极，整数关口收复及日线各均线位支撑下，走势保持震荡偏强。周末国内财政部会议在即，暂时避免过度追涨。【行情复盘】沪铅主力合约pb11收于16725，涨0.87%。【重要资讯】据SMM调研，截至10月10日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.01万吨，较9月30日增加1.46万吨;较10月8日增加0.67万吨。据调研，国庆假期后沪铅呈冲高回落态势。期间，持货商积极出货，炼厂厂提货源成交价走弱，铅期现价差一度扩大至300元/吨(即对沪铅2411合约贴水300元/吨出厂)，使得持货商交仓意愿上升。同时，距离沪铅2410合约交割日仅3个工作日，持货商陆续转移铅锭至交割仓库，铅锭社会库存延续上升趋 铅 势。下周沪铅交割临近，交仓移库因素或使得社会库存仍有上升空间。此外，原生铅冶炼企业检修后恢复，加之新建产能投产，铅锭供应阶段性增量。10月中旬，安徽地区将进行环保检查，同时废电瓶价格居高不下，再生铅企业亏损严重，部分企业不排除出现减停产的情况，或在一定程度上缓和后续铅锭累库压力。【市场逻辑】宏观层面带来较多共振扰动，节后内盘工业品对利好政策措施情绪有所消化，出现一较较为广泛的获利了结。从需求来看，铅国庆节前备库的常规预期存在，但节后则累库存兑现，电动车新国标降低对车重要求，利好铅蓄电池需求，后续关注消费提振等政策落地后的实际体现。进口窗口关闭，对铅精矿进口补充并不有利，8月铅精矿进口环增超 2
