二育进场利好当下猪价，利空后市猪价

生猪周报 |2024-10-14 【二育进场利好当下猪价利空后市猪价】 【市场动态】1、本周受二育进场影响猪价有所反弹，猪价反弹后二育亦逐渐谨慎，临近周末二育进场有减少迹象； 2、肥标差仍在继续走强，增强养殖端压栏增重动力，但受后市猪价恐不及现下的预期影响，市场压栏规模或较为有限； 3、主力合约（LH2501）本周最高价16150元/吨，最低价15235元/吨，收盘于15275元/吨，持仓量6.73万手。 【基本面分析】 1、能繁母猪存栏来看，四季度供应量有望持续减少，但仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加；需求端来看，随着天气逐渐转凉，四季度需求有望增加； 2、从历史情况和现下基本面来看，春节前肥标差或宽幅震荡； 3、市场多空逻辑：空头：①体重处于相对高位，且从仔猪数据看四季度生猪出栏量或增加，整体供应大概率逐渐增加；②消费替代的发生会削弱旺季需求对猪价的支撑；多头：①现下肥标差较强，说明大猪仍然偏紧，或推动养殖端压栏增重，猪价或阶段性反弹，否则若体重持续窄幅震荡，则春节猪价或不那么悲观；②季节性来看，需求环比会逐渐好转。整体来看，空头空的是猪价下跌通道开启，多头多的是对未来价格没有那么悲观。 【策略建议】 1、观点：震荡偏弱； 2、核心逻辑： 1）体重虽有一定程度下降，但仍处相对高位，供应压力仍存，同时养殖端也有增重的空间，供给端仍有一定弹性，价格不会持续性大幅下跌； 2）从仔猪数据看，后续出栏量有望增加； 3）天气逐渐转凉且临近国庆，后续消费端或逐渐好转，对猪价有一定支撑。 作者： 史香迎 生猪研究员   期货从业资格：F03086321 交易咨询资格：Z0019355 联系方式： 0371-69106756 邮箱地址： shixy@hrrdqh.com 一、期货端——主力合约基差情况 本周受二育进场导致供应后置影响，LH2411合约价格较节前有所上行，LH2501合约价格则较节前出现明显下跌。 类别 指标名称 2024-10-11 2024-09-30  基准地出栏价(元/公斤) 河南 18.07 17.77 01合约 15275 15935 03合约 14035 14535 期货合约收盘价(元/吨) 05合约 14485 14860 07合约 15120 15345 09合约 15930 15680 11合约 17300 17060 主力合约基差(元/吨) 基准地基差 2795 710 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 生猪主力合约基差(元/吨) 2021202220232024 2795 -8,000 01-0201-2902-2603-2404-2105-2106-1707-1408-1009-0610-1011-0612-0312-3 数据来源：Wind、涌益咨询、华融融达期货研究所整理 一、期货端——各合约价格变化情况 期货合约价格震荡下行为主。 各合约上市以来走势（元/吨） 01合约03合约05合约07合约09合约11合约 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2021-01-082021-04-152021-07-192021-10-252022-01-212022-04-292022-08-022022-11-072023-02-102023-05-162023-08-152023-11-202024-02-262024-05-302024-08-28 数据来源：Wind、大连商品交易所 受本周现货偏强影响，11-01合约正套走势。 01-03合约价差(元/吨) 2021-20222022-20232023-20242024-2025 4,0003,5003,0002,5002,0001240 1,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 03-2704-3006-0507-0808-1009-1210-2211-2412-27 03-05合约价差（元/吨）2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,000500 0-450 -500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 06-0106-2807-2508-2109-1810-2411-2412-2601-29 05-07合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 9006003000 -300-635 -600-900-1,200-1,500-1,800-2,100 08-0108-3110-0811-1112-1601-2202-2803-2904-29 07-09合约价差(元/吨) 2022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,0005000 -500-810 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 10-0811-1012-1401-1802-2303-2404-2305-2506-2607- 09-11合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-2024 2,4002,1001721,8001,5001,200 9006003000-300-600-900-1,200-1,500 11-2612-3002-0203-0804-1105-1706-1907-2208-2409- 11-01合约价差(元/吨) 2021202220232024 3,0002,50020252,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000 02-0103-0504-0705-1206-1307-1508-1609-1710-26 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 受现货偏强影响，11-03合约本周正套走势。 01-05合约价差(元/吨)2021202220232024 5,0004,0003,0002,000 790 1,0000-1,000-2,000-3,000 05-2706-2007-1408-0708-3109-2410-2511-1812-12 03-07合约价差(元/吨)2021-20222022-20232023-20242024-2025 2,0001,5001,0005000 -500-1085 -1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 07-2708-2209-1710-2011-1512-1101-0702-0203-0103-2 05-09合约价差(元/吨)2022-20232023-20242024-2025 1,0005000-500 -1,000-1445-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500-4,000 10-0811-0311-3012-2701-2402-2203-1704-1005-06 07-11合约价差(元/吨)2020-20212021-20222022-20232023-2024 3,000262 2,5002,0001,5001,0005000-500-1,000-1,500-2,000-2,500-3,000-3,500 11-2612-2301-1902-1603-1304-0905-0806-0306-2907-2 生猪09-01合约价差(元/吨) 202220232024 4,0003,5002763,0002,5002,0001,5001,000 5000-500-1,000-1,500-2,000 01-2002-2303-2104-1805-1806-1407-1108-0709-03 11-03合约价差(元/吨)2021202220232024 6,0005,0004,00032653,0002,0001,000 0-1,000-2,000-3,000 04-0104-2705-2506-1907-1408-0809-0209-2710-2911-2 数据来源：Wind、大连商品交易所、华融融达期货研究所整理 全国生猪出栏价(元/公斤) 样本企业屠宰量(头) 143827 9 01-0101-2702-2203-1904-1405-1006-0507-0107-2708-2209-1710-1311-0812-0412-3 0 01-0101-2902-2603-2504-2205-2006-1707-1508-1209-0910-0711-0412-0212- 本周猪价有所反弹。 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 39 300,000 36 270,000 33 240,000 30 210,000 27 180,000 24 150,000 21 18.12 120,000 18 90,000 15 60,000 12 30,000 数据来源：涌益咨询 肥标价差走强，养殖端仍有继续增重可能。 150KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 175KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 0.27 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 0.45 -0.3 -0.6 -0.4 -0.8 -0.5 -1 01-04 02-16 03-21 04-21 05-25 06-1707-1308-0508-31 09-2310-26 11-25 12-2 01-04 02-16 03-21 04-21 05-25 06-17 07-13 08-05 08-31 09-2310-26 11-2512-2 0.8 200KG-标猪价差(元/斤) 2021202220232024 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 01-0402-1603-2104-2105-2506-2007-1408-0809-0109-2610-2711-3012- 数据来源：涌益咨询 地区价差回归正常区间。 辽宁-河南毛猪价差(元/公斤) 1.81.51.20.90.60.30-0.3-0.6-0.9-1.2-1.5 01-01 02-09 山东-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 0.05 03-1904-2706-0507-1408-2209-30 11-08 12-17 四川-河南毛猪价差(元/公斤) 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 1.2 3.5 0.9 3 0.6 2.5 0.3 -0.07 2 0 1.5 -0.3 1 0.36 -0.6 0.5 -0.9 0 -1.2 -0.5 -1.5 -1 -1.8 -1.5 -2.1 -2 -2.4 -2.5 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 01-01 02-09 03-19 04-27 06-05 07-14 08-2209-30 11-08 12-17 广东-河南毛猪价差(元/公斤) 2021202220232024 6 5 4 3 2 1 0.82 0 -1 -2 01-0102-0803-1704-2406-0107-0908-1609-2310-3112-08 02-0203-0504-0605-0806-0907-1108-1209-1310-15 -0.89 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -