外汇周报：国内稳增长政策再加码，关注市场情绪持续性

期货研究报告|外汇周报2024-10-13 国内稳增长政策再加码，关注市场情绪持续性 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 短期利好支撑 核心观点 ■市场分析 本周，人民币兑美元延续了前期的震荡走势，受美元强势以及外汇市场情绪波动的影响。10月11日，在岸人民币兑美元汇率为7.0675，离岸人民币为7.0725，均较前一交易日有所下跌。然而，9月份人民币经历了强劲的升值行情，累计上涨约2500至 2900个基点。尽管美联储在9月如期降息，但美国经济数据超�市场预期，美元表现 �强劲的韧性，美元兑人民币汇率也因此调整。本周人民币贬值的压力主要源于外部经济环境的不确定性，尤其是美国经济的韧性以及美联储未来货币政策走向的预期分歧。 美联储降息计价减少，加上美国经济数据超�市场预期，支撑了美元的走势。最新发布的美国9月未季调CPI年率录得2.4%，尽管是连续第六个月走低，创下自2021年2月以来的新低，但略高于市场预期。这一数据进一步巩固了美联储保持谨慎态度的可能性，短期内降息的力度可能有限。 财政部10月12日的发布会聚焦应对财政收支压力和促进经济发展的政策措施。主要 内容包括强调财政韧性，安排4000亿元地方政府债务结存限额，提及中央财政的举债和赤字空间，以及推�四方面增量政策：支持地方债务化解、发行特别国债补充银行资本、稳定房地产市场、加大对重点群体支持。总体而言，政策短期内可能稳定汇 率，但长期影响将取决于政策执行情况和市场反应。 近期人民币受到国内经济复苏和财政政策支持，短期内有望获得一定支撑。从基本面来看：1)经济预期差(chā)利好人民币：美国9月非农数据超预期，显示经济韧性强劲。9月CPI年率录得2.4%，略高于预期，通胀压力仍存。中国则通过政策利好和流动性释放促进经济回暖，提升人民币升值预期；2)中美利差(chā)利空人民币：近期， 美债收益率有所上行，其中10年期美债收益率上行至4.06%，中美利差有所扩大；3) 贸易政策不确定性利好人民币：1-8月我国的贸易顺差突破了6000亿美元，中国对美国的�口规模依然稳步增长。欧盟通过对华加税后，中方开启对欧盟的反制裁。 策略 短期利好支撑，关注情绪的持续性 风险 内部调控；中美关系；新兴市场风险；美国大选。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元5 图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币5 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无5 图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点5 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无5 图6：CME英镑兑美元丨单位：无5 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无6 图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无6 图9：CME卢布兑美元丨单位：无6 图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无6 图11：美元指数丨单位：无6 图12：欧元兑美元丨单位：无6 图13：美元兑日元丨单位：无7 图14：英镑兑美元丨单位：无7 图15：美元兑加元丨单位：无7 图16：澳元兑美元丨单位：无7 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张7 图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张7 图19：美元中间价丨单位：无8 图20：欧元中间价丨单位：无8 图21：日元中间价丨单位：无8 图22：英镑中间价丨单位：无8 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无9 图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无9 图25：美元兑人民币远期丨单位：无9 图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无9 图27：日元兑人民币远期丨单位：无9 图28：日元兑人民币一月远期丨单位：无9 图29：美元兑人民币掉期丨单位：无10 图30：美元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图31：欧元兑人民币掉期丨单位：无10 图32：欧元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图33：日元兑人民币掉期丨单位：无11 图34：日元兑人民币一月掉期丨单位：无11 图35：美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无11 图36：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无12 图37：人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差12 图38：比特币连续合约价格丨单位：美元/枚13 银行结售汇情况 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 980 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 6000-8000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 外汇期货活跃合约 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 香港美元兑人民币活跃期货合约 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 2021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-10 2022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无图6：CME英镑兑美元丨单位：无 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 CME英镑兑美元 2020-092021-092022-092023-092024-09 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 2020-092021-092022-092023-092024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.2 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2020-092021-092022-092023-092024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图9：CME卢布兑美元丨单位：无图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.005 2021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-07 0.5 2020-092021-092022-092023-092024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 外汇现货价格 图11：美元指数丨单位：无图12：欧元兑美元丨单位：无 115 110 105 100 95 90 美元指数 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 欧元兑美元 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图13：美元兑日元丨单位：无图14：英镑兑美元丨单位：无 美元兑日元英镑兑美元 1651.5 1551.4 1451.3 1351.2 1251.1 1151 105 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 0.9 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图15：美元兑加元丨单位：无图16：澳元兑美元丨单位：无 1.4 1.38 1.36 1.34 1.32 1.3 1.28 1.26 1.24 1.22 1.2 美元兑加元 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 澳元兑美元 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 美元指数期货CFTC持仓 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头-非商业空头（右） ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092021-092022-042022-112023-062024-012024-08 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币中间价 图19：美元中间价丨单位：无图20：欧元中间价丨单位：无 美元中间价欧元中间价 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图21：日元中间价丨单位：无图22：英镑中间价丨单位：无 日元中间价英镑中间价 0.063 9.4 0.058 8.9 0.053 8.4 0.048 7.9 0.043 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 7.4 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币远期 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无图24：欧元兑人民币一月远期丨单