有色、基本金属行业周报：国内宏观利好情绪持续催化，继续关注工业金属机会

证券研究报告|行业研究周报 2024年10月12日 国内宏观利好情绪持续催化，继续关注工业金属机会 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004联系电话：0755-83026989 有色-基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属：美国CPI增幅略高于预期，初请失业金人数创一年来新高 本周COMEX黄金上涨0.67%至2,674.2美元/盎司，COMEX白银上涨0.99%至31.74美元/盎司。SHFE黄金上涨0.11%至597.38元/克，SHFE白银下跌1.37%至7,686.00元/千克。 本周金银比下跌0.31%至84.27。本周SPDR黄金ETF持仓增加194,031.85金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加865,728.00盎司。 周四，美国9月未季调CPI年率2.4%，高于预期的 2.3%，低于前值的2.5%。美国8月未季调核心CPI年率 3.3%，高于预期的3.2%，高于前值的3.2%。 美国9月季调后CPI月率0.2%，高于预期的0.1%，与前值持平。美国8月季调后核心CPI月率0.3%，高于预期的0.2%，与前值持平。 9月份，居住指数上升0.2%，食品指数上升0.4%。这两个指数加起来占当月所有项目增长的75%以上。9月份，家庭食品指数上升0.4%，外出食品指数上升0.3%。能源指数在前一个月下降0.8%之后，本月下降1.9%。 9月份，不包括食品和能源在内的所有项目的指数与前一个月一样，上升了0.3%。9月份上升的指数包括住房、机动车保险、医疗保健、服装和机票。娱乐和通信指数是9月份下降的指数之一。 在截至9月的12个月内，所有项目指数上升了2.4%，这 是自2021年2月以来最小的12个月涨幅。所有项目减去食品 和能源的指数在过去12个月内上升了3.3%。在截至9月的12个月内，能源指数下降了6.8%。食品指数在过去一年中上升了2.3%。 美国至10月5日当周初请失业金人数25.8万人，预期23 万人，前值22.5万人，美国初请失业金人数创一年新高。 周五，美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由 1.70%修正为1.9%。 据CME“美联储观察”：美联储到11月降25个基点的概率为76.1%，维持当前利率不变的概率为23.9%。到12月累计降息50个基点的概率为75.1%，累计降息75个基点的概率为0%；累计降息100个基点的概率为0%。 美国今日公布的当周初请失业金人数高于预期，并创下一年来新高，但上周强劲的非农数据缓解了市场对于劳动力市场疲软的担忧。9月CPI数据略高于预期，居住与食品指数为主要增长项目，但整体通胀率连续六个月下降，PCE指标持续向 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2%靠拢，今晚数据或将支持11月议息会议选择小幅降息 25bp。此外，中东地缘形势依旧紧张，拜登与内塔尼亚胡就对伊朗采取报复行动进行通话，双方存在分歧，中东爆发更大规模战争可能性依旧存在。尽管近期美元持续上涨，但黄金跌幅相对有限，后市金价依旧值得关注。 ►基本金属：政策预期强劲，看好基本金属后市 本周LME市场，铜较上周下跌0.63%至9,803.0美元/吨，铝较上周上涨1.27%至2,638.0美元/吨，锌较上周上涨2.55% 至3,156.0美元/吨，铅较上周下跌0.40%至2,100.0美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周下跌2.04%至77,220.0元/吨， 铝较上周上涨1.78%至20,825.0元/吨，锌较上周上涨0.92%至 25,350.0元/吨，铅较上周下跌1.93%至16,725.0元/吨。 铜：强预期弱现实，铜价震荡 宏观方面，美国9月未季调CPI年率2.4%，高于预期的2.3%，低于前值的2.5%。美国8月未季调核心CPI年率 3.3%，高于预期的3.2%，高于前值的3.2%。美国至10月5日当周初请失业金人数25.8万人，预期23万人，前值22.5万人，美国初请失业金人数创一年新高。美国9月PPI年率1.8%，预期1.6%，前值由1.70%修正为1.9%。 国内方面，10月8日，中国发改委介绍一揽子增量政策，包括1）加大宏观政策逆周期调节力度，2）大力提振资本市场，3）刺激消费与投资，4）推动政策加速落地。 10月12日，中国财政部召开新闻发布会，推出一揽子有针对性措施的增量政策，包括四个方面：一是加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展、保民生。二是发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力，更好地服务实体经济发展。三是叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。四是加大对重点群体的支持保障力度，国庆节前已向困难群众发放一次性生活补助，下一步还将针对学生群体加大奖优助困力度，提升整体消费能力。 供给方面，智利国有铜业公司Codelco预计今年的铜产量在132.5万吨至135.2万吨之间，并预计明年产量将有所增 长。巴里克黄金已决定投资20亿美元，在赞比亚正式启动 Lumwana铜矿的超级矿坑开发项目，将年处理能力提升至 5200万吨，铜年产量增加至24万吨。CSPT季度会议决定将 2024年Q4铜精矿TC/RC加工费上调至35美元/吨和3.5美分/磅，扩大冶炼厂利润空间，缓解成本压力。 需求方面，汽车市场继续发展，以旧换新政策吸引超127 万份申请，新车销售额超过1600亿。一线城市楼市政策更新带动市场热情高涨，国家多项政策助力房地产市场企稳回升。库存方面，本周上期所库存较上周增加14,860吨或 10.49%至15.65万吨。LME库存较上周减少3,050吨或1.01% 至29.76万吨。 铝：氧化铝价格上涨，成本强势支撑铝价 供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，整体维持在95%以上。 需求方面，“金九银十”旺季来临，国内多部门释放刺激政策，政治局会议明确提振经济信心。国内存量房贷除京沪深外统一降至LPR-30BP落地，市场对未来的利好政策仍有期待。同时，铝下游需求表现较好，社库有所回落，氧化铝强势成本支撑。 本周氧化铝价格上涨，氧化铝平均价格较上周上涨3.83% 至4,261元/吨，氧化铝利润较上周增加107.08元/吨至1,323.9 元/吨；电解铝价格上行，价格环比上周上涨1.65%至20,658 元/吨，电解铝利润较上周增加314.91元/吨至2,110.7元/吨。8月氧化铝产量刚好满足电解铝的需求。目前，氧化铝的利润水平已达到了历年来的高点，在这种利润水平下，氧化铝的运行产能也无法大幅提升，主要是国内铝土矿的产量尚未恢复到去年11月减产之前的水平。考虑到四季度环保督察趋严，以及春节假期等因素，国内矿的迅速恢复显得颇为困难。国内氧化铝资源不够的同时，海外氧化铝也无法形成有效补充，澳大利亚的部分氧化铝工厂年初宣布永久性减产，这一变故直接导致全球范围内约220万吨的产能缺口，也迅速推高了海外氧化铝市场的价格。 库存方面，本周上期所库存较上周增加388吨或0.14%至 28.10万吨。LME库存较上周减少22,675吨或2.86%至77.03 万吨。 铅：供强需弱，铅价震荡 铅精矿加工费维持低位运行，部分铅炼厂结束检修期，恢复开工，产量有所回升，铅供应端紧张局面或将有所缓解。原料废电瓶价格处于高位，部分企业或处于减产状态。下游处于消费旺季，但需求不及预期，节假日后国内库存持续累积，铅市供强需弱。 库存方面，本周上期所库存较上周增加3,787吨或9.29%至44,566吨。LME库存较上周减少4,475吨或2.23%至195,875吨。 锌：地产端政策发力，锌价保持上涨 存量放贷利率下调，下游消费情绪改善。锌矿紧张局面还在持续，国内部分炼厂停产或处于检修期。冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。国内消费表现一般，下游企业以刚需采购为主。 库存方面，本周上期所库存较上周增加734吨或0.92%至80,714吨。LME库存较上周减少9,425吨或3.75%至242,000吨。 ►小金属 镁：镁市场小幅反弹 镁锭价格较上周上涨0.67%至19,660元/吨。硅铁价格提高，煤炭价格上涨，生产成本明显提升，对镁价形成一定支撑。节后卖方对价格支撑，买方对价格保持谨慎，随着国家经济政策，预计镁产业及下游市场复苏有一定推动作用。需求方面，下游仍以刚需采购为主，对市场保持观望。 钼、钒：保持震荡，关注后市风险 钼铁价格较上周上涨1.68%至24.25万元/吨，钼精矿价格较上周上涨1.10%至3,690元/吨。国际钼价持续上涨，国内政策利好频发，目前下游采购态度较为谨慎，观望情绪浓厚。 五氧化二钒价格较上周上涨8.90%至7.95万元/吨，钒铁价格较上周上涨7.23%至8.90万元/吨。主流大厂报价上调，钢厂招标虽然不多，但定价总体尚可，随着下游钢材行情转弱，市场情绪也逐渐趋于理性，价格开始出现小幅回落，近日原料厂陆续公布检修计划，原料端将有所偏紧。 高碳铬铁价格较上周维持8,537.5元/吨，金属铬价格较上 周维持65,960元/吨。精铟价格较上周维持2825元/吨。海绵钛 价格较上周维持43元/千克。精铋价格较上周维持90,000元/ 吨。二氧化锗价格较上周维持13,750元/千克，锗锭价格较上 周上涨维持18,450元/千克。 投资建议 美国本周公布的当周初请失业金人数高于预期，并创下一年来新高，但上周强劲的非农数据缓解了市场对于劳动力市场疲软的担忧。9月CPI数据略高于预期，居住与食品指数为主要增长项目，但整体通胀率连续六个月下降，PCE指标持续向2%靠拢，今晚数据或将支持11月议息会议选择小幅降息 25bp。此外，中东地缘形势依旧紧张，拜登与内塔尼亚胡就对伊朗采取报复行动进行通话，双方存在分歧，中东爆发更大规模战争可能性依旧存在。尽管近期美元持续上涨，但黄金跌幅相对有限，后市金价依旧值得关注。受益标的：【玉龙股 份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。 白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与投机属性，关注降息后银价表现。受益标的：【盛达资源】。 全球政策转向宽松，中国多部门召开新闻发布会，介绍经济增量政策，，看好未来经济复苏，经济顺周期将逐渐传导至工业部门，利好上游工业金属消费，铜近期持续进入去库状态，目前依旧矿端紧缺，在此背景下TC目前处于历史低位，供需错配利好铜价上涨。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。 云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，目前全球政策转向宽松，中国多部门召开新闻发布会，介绍经济增量政策，，看好未来经济复苏，并且多次强调地产市场企稳回升，经济顺周期将逐渐传导至工业部门，利好上游工业金属消费，铝近期持续进入去库状态，下游需求改善或将持续利好铝价上涨。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 正文目录 1.国内宏观利好情绪持续催化，继续关注工业金属机会6 1.1.贵金属6 1.2.基本金属10 1.3.小金属16 1.4.行情回顾19 2.风险提示20 图目录 图1SHFE黄金价格及库存（元/克,千克）8 图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图3SHFE白银价格及库存（元/千克,公斤）8 图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图5金银比8 图6COMEX非商业净多持仓（张）8 图7SPDR黄金ETF持仓（金衡盎司）9 图8SL