有色、基本金属行业周报：国内宏观利好情绪持续催化，继续关注工业金属机会

贵金属

• 美国CPI增幅略高于预期，初请失业金人数创一年来新高，但整体通胀率连续六个月下降，PCE指标持续向2%靠拢，支持美联储11月小幅降息25bp。
• 中东地缘形势紧张，中东爆发更大规模战争可能性依旧存在。
• 尽管近期美元持续上涨，但黄金跌幅相对有限，后市金价依旧值得关注。
• 白银兼具工业与投机属性，关注降息后银价表现。

基本金属

• 政策预期强劲，看好基本金属后市。
• 铜：强预期弱现实，铜价震荡。智利铜产量增长，巴里克黄金投资赞比亚铜矿，铜精矿TC/RC加工费上调，扩大冶炼厂利润空间。汽车市场发展，以旧换新政策吸引超127万份申请，一线城市楼市政策更新带动市场热情高涨。
• 铝：氧化铝价格上涨，成本强势支撑铝价。国内电解铝产能整体正常运行，氧化铝价格环比上涨3.83%至4,261元/吨，氧化铝利润较上周增加107.08元/吨至1,323.9元/吨。国内氧化铝资源不足，海外氧化铝也无法形成有效补充，澳大利亚部分氧化铝工厂永久性减产，推高海外氧化铝市场价格。
• 铅：供强需弱，铅价震荡。铅精矿加工费维持低位运行，部分铅炼厂结束检修期，产量有所回升。原料废电瓶价格处于高位，部分企业或处于减产状态。下游处于消费旺季，但需求不及预期，节假日后国内库存持续累积。
• 锌：地产端政策发力，锌价保持上涨。存量放贷利率下调，下游消费情绪改善。锌矿紧张局面还在持续，国内部分炼厂停产或处于检修期。冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。

小金属

• 镁：镁市场小幅反弹。硅铁价格提高，煤炭价格上涨，生产成本明显提升，对镁价形成一定支撑。节后卖方对价格支撑，买方对价格保持谨慎。
• 钼、钒：保持震荡，关注后市风险。国际钼价持续上涨，国内政策利好频发，目前下游采购态度较为谨慎，观望情绪浓厚。主流大厂报价上调，钢厂招标虽然不多，但定价总体尚可，随着下游钢材行情转弱，市场情绪也逐渐趋于理性，价格开始出现小幅回落。

投资建议

• 贵金属：受益标的【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
• 白银：受益标的【盛达资源】。
• 基本金属：受益标的【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。
• 铝：受益标的【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。

风险提示

1. 美联储政策收紧超预期，经济衰退风险
2. 俄乌冲突及巴以冲突持续的风险
3. 国内消费力度不及预期
4. 海外能源问题再度严峻