行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

A股策略周报：冷静的故事更动听

2024-10-13 牟一凌,吴晓明民生证券 Joker Chan

本周市场情绪降温，普涨行情进入尾声，成长和消费板块回调，资源与红利板块展现韧性。北上资金连续净卖出，两融流入放缓，ETF净申购也出现净卖出，显示市场亢奋情绪减退。
宽财政政策预期落空引发回调，但决策层决心稳定经济，推出一揽子增量政策暂缓去金融化。高频数据显示经济触底回升，多条产业链生产开工修复。财政会议释放政府部门成为阻止全社会资本负债表收缩的核心托举力量的信号，未来国内终端需求与生产活动修复的持续性值得期待。
美国九月通胀数据超预期，CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨3.3%。服务项通胀韧性，商品项中耐用品和地产后周期消费品价格抬升明显。美联储短期内政策转向概率不高，美国经济依然充满韧性，制造业与房地产需求将逐步释放，支撑商品侧价格反弹，全球二次通胀不可避免。
中国政策转向坚持经济转型和结构调整，实物消耗领域是最优资产。优先推荐能源（煤炭、油）、有色（铜、铝、黄金）、船运（油运、干散、造船）。看好地方政府化债+核心一级资本金注入利好带动下大金融板块的持续修复：银行、保险、券商。部分具备全球竞争力的制造业板块格局优化开始出现：家电、农化制品、商用车。消费者服务、航空板块的低位修复仍会继续。
风险提示：美联储降息进程不及预期；部分行业格局调整时间超预期。