钢铁周报：钢价小幅回落，关注政策持续性

价格：本期钢材价格下跌。截至10月11日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3660元/吨，较上周降70元/吨，热轧3.0mm价格为3680元/吨，较上周降20元/吨，冷轧1.0mm价格为4110元/吨，较上周降50元/吨。 本期原材料中，国产矿市场价格上涨，进口矿市场价格震荡，废钢价格较上期持平。 利润：本期钢材利润整体下跌。长流程方面，我们测算本期行业螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利分别环比前一周变化-36元/吨，-109元/吨和+59元/吨。短流程方面，本期电炉钢利润下跌。 产量与库存：截止10月11日，五大钢材产量上升，总库存环比下跌。产量方面，本周五大钢材品种产量864万吨，环比升10.24万吨，其中建筑钢材产量周环比增11.9万吨，板材产量周环比降1.66万吨，螺纹钢本周增产11.12万吨至236.26万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为207.54万吨、28.72万吨，环比分别+8.87万吨、+2.25万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降20.52万吨至913.51万吨，钢厂总库存395.39万吨，环比降8.5万吨，其中，螺纹钢社库降13.46万吨，厂库增1.22万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量248.5万吨，环比升60.99万吨，本周建筑钢材成交日均值12.79万吨，环比下降13.51%。 投资建议：钢价小幅回落，关注政策持续性。当前螺纹钢产量持续回升，库存低位，需求同比降幅较节前收窄，而热卷方面，表观需求维持同比正增量，产量小幅回升，库存维持去库，板材高库存压力得到明显缓解。10月8日，发改委督促地方10月底完成剩余专项债额度发行工作。基本面好转叠加政策利好有望提振钢铁市场，后续需重点关注钢企利润改善情况。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 主要数据和事件 新增专项债发行节奏加快 Wind资讯数据显示，截至10月9日，各地共计发行1007只新增专项债，规模约达到36160亿元，约为全年限额（39000亿元）92.7%。从趋势看，8月份以来，新增专项债发行显著放量。其中，9月份发行规模约为10279亿元，突破万亿元关口，创年内单月发行量新高。8月份新增专项债发行规模也约达到7965亿元，为年内单月发行量第二高。 巨丰投顾高级投资顾问朱华雷表示，今年前三季度各地发行新增专项债共35993亿元，已占全年发行限额92.3%，当前的发行节奏呈现出明显加快的态势。（西本新干线，2024年10月11日） 山西钢厂加速复产 据机构数据，山西省内已累计停产检修高炉3座，检修容积 1680m ³，日影响铁水产量约在0.65万吨，日产能利用率为90.1%，相比上期上升6.5%；轧线累计检修8条，日影响产材量约在3.15万吨，另外加上批量建材轧线不饱和生产，所以轧线日产能利用率为72.2%，相比上期上升12.2%，当前山西省内建筑钢材日产量约在11.5万吨。（西本新干线，2024年10月10日） 国家发改委：推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设国家发改委副主任刘苏社在国新办举行的新闻发布会上表示，将加快完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，重点是持续做好优质项目的推介，推动更多民间资本参与铁路、能源、水利等重大基础设施项目建设，加快开展形成新一批全国重点民间投资项目清单。同时，要规范实施政府和社会资本合作的新机制，支持更多符合条件的民间资本项目发行基础设施REITs。深化投贷联动试点合作。（西本新干线，2024年10月9日）我国力争到2027年80%以上钢铁产能完成超低排放改造 工业和信息化部近日发文提出，推进钢铁行业主体设备大型化、智能化、绿色化改造，实施超低排放改造和能效提升，到2027年，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，30%以上钢铁产能达到能效标杆水平，关键工序数控化率达到80%。（西本新干线，2024年10月9日） 云南德胜钢铁公布设备投产计划 据当地政府声明，中国云南德胜钢铁准备在云南省楚雄彝族自治州的一个产能置换项目中启动设备。这家钢铁制造商已宣布计划在11月投产一座新的1580立方米高炉，产能为137万吨/年。云南省工业和信息化厅已进行省级验收检查，确认该设备符合要求。为确保新高炉的运营，该公司从云南天高镍业有限公司获得了110万吨/年的炼铁产能许可，后者关闭了两座450立方米高炉。此外，云南德胜钢铁还停用了三座总产能为165万吨/年的450立方米高炉，但在该项目中仅使用了27万吨/年的产能。除了新高炉外，该厂还建设并准备投产一台360平方米（产能429万吨/年）的烧结机、一座250万吨/年的球团厂、一座120吨转炉（产能135万吨/年）、一条8流方坯连铸机和一座110万吨/年的棒材轧机。（西本新干线，2024年10月8日） 1国内钢材市场 国内钢材市场价格下跌。截至10月11日，上海20mmHRB400材质螺纹价格为3660元/吨，较上周降70元/吨。高线8.0mm价格为3910元/吨，较上周降70元/吨。 热轧3.0mm价格为3680元/吨，较上周降20元/吨。冷轧1.0mm价格为4110元/吨，较上周降50元/吨。普中板20mm价格为3700元/吨，较上周降60元/吨。 表1：主要钢材品种价格 图1：螺纹钢库存与价格变动情况 图2：线材库存与价格变动情况 图3：热轧板库存与价格变动情况 图4：冷轧板库存与价格变动情况 图5：中板库存与价格变动情况 图6：热轧和螺纹钢价差(单位：元/吨) 图7：西本上海终端螺纹钢采购量(单位：吨) 2国际钢材市场 美国钢材市场价格小幅下降。截至10月11日，中西部钢厂的热卷出厂价为810美元/吨，较上周持平。冷卷出厂价为1055美元/吨，较上周降15美元/吨；热镀锌价格为1005美元/吨，较上周降15美元/吨；中厚板价格为1050美元/吨，较上周持平。长材方面，螺纹钢出厂价为800美元/吨，较上周降5美元/吨。 欧洲钢材市场价格小幅下降。截至10月11日，热卷方面，欧盟钢厂报价为605美元/吨，较上周降5美元/吨；冷卷方面，欧盟钢厂报价695美元/吨，较上周降15美元/吨； 热镀锌板方面，欧盟钢厂报价为760美元/吨，较上周持平。中厚板方面，欧盟钢厂报价为730美元/吨，较上周降10美元/吨；长材方面，欧盟钢厂螺纹钢报价670美元/吨，较上周降10美元/吨；欧盟钢厂线材报价为665美元/吨，较上周持平。 图8：美元历史走势 图9：其它主要汇率走势 表2：国际钢材价格（单位：美元/吨） 3原材料和海运市场 国产矿市场价格上涨，进口矿市场价格震荡，废钢价格持平。截至10月11日，本周鞍山铁精粉价格760元/吨，较上周升20元/吨；本溪铁精粉价格927元/吨，较上周升58元/吨；唐山铁精粉价格921.96元/吨，较上周升5.85元/吨；国产矿市场价格上涨。本周青岛港巴西粉矿906元/吨，较上周升6元/吨；青岛港印度粉矿755元/吨，较上周降20元/吨；连云港澳大利亚块矿690元/吨，较上周降1元/吨；日照港澳大利亚粉矿778元/吨，较上周降2元/吨；日照港澳大利亚块矿901元/吨，较上周升1元/吨；进口矿市场价格震荡。本周海运市场下跌。本周末废钢报价2270元/吨，较上周持平；铸造生铁3600元/吨，较上周持平。 焦炭市场价格上涨，华东主焦煤价格上涨，华北主焦煤价格上涨。本周焦炭市场价格上涨，周末报价1790元/吨，较上周升150元/吨；华北主焦煤周末报价1674元/吨，较上周升128元/吨；华东主焦煤周末报价1840元/吨，较上周升17元/吨。 图10：国内主要铁矿石价格 图11：主焦煤价格 图12：铁矿石海运价格 图13：国内生铁和废钢价格 表3：主要钢铁原材料价格 4国内钢厂生产情况 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.79%，环比增加1.22个百分点，同比下降1.55个百分点；高炉炼铁产能利用率87.51%，环比增加1.90个百分点，同比下降3.11个百分点；钢厂盈利率71.43%，环比增加33.77个百分点，同比增加52.38个百分点； 日均铁水产量233.08万吨，环比增加5.06万吨，同比减少9.36万吨。 图14：高炉开工率 图15：钢厂盈利比例 图16：产能利用率 图17：日均铁水产量 5库存 表4：全国主要城市仓库库存统计(单位：万吨) 图18：华北地区螺纹钢库存周度变化(单位：万吨)（数据截止至10月11日） 图19：华东地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至10月11日） 图20：华南地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至10月11日） 图21：东北地区螺纹钢库存周度变化(单位 ： 万吨)（数据截止至10月11日） 图22：全国主要城市钢材库存统计(单位：万吨) 图23：铁矿石港口库存(单位：万吨) 6利润情况测算 利润测算假设如下：1、铁矿石采用全现货；2、50%焦炭外购，50%自炼焦。 图24：各主要钢材品种毛利变化 7钢铁下游行业 表5：主要下游行业指标 8主要钢铁公司估值 图25：普钢PB及其与A股PB的比值 图26：本期普钢板块涨跌幅前10只股票 图27：本期普钢板块涨跌幅后10只股票 表6：主要钢铁企业股价变化 9风险提示 1）下游需求不及预期。地产是钢材重要的消费领域，目前国内地产投资存在下滑风险，如果地产出现超预期下滑，届时钢材消费将面临较大挑战。 2）钢价大幅下跌。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 3）原材料价格大幅波动。钢材原料铁矿石进口依存度较高，且受海外四大矿企产出影响较大，一旦出现矿山意外等事件，铁矿石价格可能出现非理性上涨，侵蚀钢企利润。