2024年1-9月债券市场分析报告

宏观动态

• 经济总体延续复苏态势，但部分领域增长动能有所放缓。消费增速持续下滑，制造业投资保持较快增长，基建投资增速放缓，房地产投资承压，出口增速放缓，工业生产保持稳定，物价水平温和回升。
• 财政政策加大调控力度，加力支持“两新”工作，推动增强经济回升向好态势。货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，进一步带动实体经济综合融资成本的下降。9月末的政策强调了逆周期调节的紧迫性。
• 三季度，10年期国债收益率整体延续上半年下行走势。在主要经济指标保持增长，LPR降息，7天逆回购、SLF、MLF均下调影响下，10年期国债收益率整体呈现下行趋势。
• 三季度，人民币贬值压力逐步缓解。美联储四年来首次降息，人民币兑美元重返7.0区间；截至三季度末，人民币相对美元、欧元、日元均升值。

债券市场

• 一级市场：发行数量和规模双增，发行利率低位震荡但季末出现抬升。重点行业：城投行业面临较大压力，发行规模与净融资额双降，省级平台融资逆势增长；地产行业利好政策多箭齐发，债券融资条件有所改善。债券类型：中期票据持续受发行人追捧。企业性质：央企实现净流入，地方国企净融资额下降，民企净流出大幅收窄。债市新品种：科创类债券增幅较大，专精特新债成倍增长。
• 二级市场：信用利差持续收窄7个多月，8月中下旬走势逆转。产业板块：能源类、材料类、公共事业类和金融类行业利差普遍下行，工业品类和下游需求类相关行业利差走势分化。城投板块：供需矛盾是年内主旋律，叠加化债政策持续优化，三季度末城投债整体水平较年初下降45.75bp，各区域利差均较年初收窄。

评级调整

• 评级上调：1-9月，共有102家企业主体级别上调，27家企业评级展望上调。主体级别上调集中在建筑装饰、非银金融企业，评级展望上调集中在建筑装饰企业。
• 评级下调：1-9月，共有121家企业主体级别下调，144家企业评级展望下调。主体级别下调集中在建筑装饰、非银金融企业，评级展望下调集中在公用事业、非银金融、建筑装饰企业。

风险监测

• 房地产行业：因城施策取消限购、租购并举、加大保障性住房供给满足刚需等一系列政策促进房地产市场平稳健康发展。1-8月行业主要指标仍延续下行。
• 城投行业：市政基础设施资产管理办法将对城投公司的业务模式和收入模式产生影响；财政部通报隐性债务典型案例，城投面临较大压力。