科勒研究所发布的《全球私募资本晴雨表》第40版调查了110位全球私募资本机构投资者的计划和意见，涵盖北美、欧洲和亚太地区。核心观点与关键数据如下：
市场趋势与预期
- 行业整合预期：64%的有限合伙人预计未来两年内私募股权管理人将发生合并或收购，但多数对合并的积极影响持怀疑态度，仅五分之一认为战略整合有潜在机遇。
- 稳健运营框架：近80%的有限合伙人认为领先管理人的成功关键在于可复制、可持续的流程和内部网络，而五分之一仍强调优秀交易人的重要性。
- “僵尸基金”问题：四分之三的有限合伙人已识别或预期投资组合中出现“僵尸基金”，与金融危机后趋势相似，受通胀和高利率影响加剧。
资产配置与策略偏好
- 单一策略专家：37%的有限合伙人预计未来配置将转向单一策略专家，北美地区倾向更明显（51%）；13%倾向多策略平台，半数预计配置策略不变。
- 分配预期：86%的有限合伙人预计2024年分配水平上升，其中亚太地区最乐观（95%），欧洲最谨慎（77%）。
- 配置增长：私募信贷（45%）和二级市场交易（38%）预计配置增长最多，亚太地区对二级市场交易兴趣尤为突出（近70%）。
- 新管理人投资：86%的有限合伙人在未来1-2年内计划向新管理人（私募股权、私募信贷、基础设施）作出首次出资承诺。
二级市场与流动性
- 二级市场增长：私募股权二级市场交易（73%）、私募信贷（63%）和基础设施（60%）预计未来三年规模扩展最大。
- 流动性工具：有限合伙人预计接续基金是最常用的流动性获取方式，分红重置法受亚太地区青睐。
- 资产净值融资：超五分之二认可该策略，但主要接受为附加收购提供资金（最高），对引入额外杠杆（欧洲最担忧）和重振困境公司（北美最关注）持谨慎态度。
信贷与基础设施投资
- 信贷投资机会：高级直接贷款最受青睐（欧洲71%，北美74%），38%的有限合伙人计划增加直接贷款配置，亚太地区增长意愿更强（超50%）。
- 基础设施偏好：偏好基于股权的回报（31%），北美被视为未来五年最具吸引力的投资地区（51%），欧洲（30%）和世界其他地区（16%）次之。
ESG与回报
- ESG数据要求：近60%的有限合伙人为满足内部ESG要求而要求数据，欧洲地区更突出（略超四分之一）。
- 投资回报：约三分之二有限合伙人的投资组合年净回报率在11%-15%，北美并购/风险投资和欧洲并购贡献最大，整体回报水平与2022-2023年相近。
研究结论显示，有限合伙人对私募资本市场的整合、流动性工具和另类资产配置保持积极预期，但同时对“僵尸基金”、杠杆风险和ESG合规性持谨慎态度，策略专业化与二级市场成熟化是未来趋势。
