2024年企业资产证券化市场半年度报告：韧性犹存 亮点频现

2024年半年度报告 企业资产证券化 2024年企业资产证券化市场半年度报告 韧性犹存亮点频现 2021至2024年1～6月企业ABS发行情况（亿元、单） 发行总额（亿）发行单数 18,0001,600 本文是对2024年1～6月企业资产证券化市场整体发行情况、市场动态和级别变动 的总结，以及对企业资产证券化市场的未 来展望。 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 发行概述：2024年1～6月，企业ABS发行量同比有所减少，共发行514只，发行规模4,448.01亿元，同比减少18.50%；发行规模占全部资产证券化产品的比重为58.03%，仍占据资产证券化市场的重要地位。2024年1～6月，企业ABS发行利率随市场利率水平整体呈下降趋势，发行利率区间有所拓宽。 2024年1～6月企业ABS产品发行情况（亿元） 市场动态：《碳排放权交易管理暂行条例》首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制度，为碳资产证券化之路进一步夯实了基础；个人消费贷款ABS增幅较大， 特定非金款项 保单质押微小企业债权贷款 其他 40.17 信托受益权 供给或将继续增长；《资产证券化业务基础 119.39 保理债权 132.44 87.42 68.00 55.69 资产负面清单指引》进一步明确了ABS相 关执行政策；《上海证券交易所资产支持证 基础设施收费 136.00 类REITs不动产投资信托158.87 供应链账款 租赁资产 1,188.43 券业务规则》及《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》切实保障资产证券化业务发展；持有型不动产ABS逐渐成为市场新的探索方向；保险资管公司ABS产品已 商业房地产抵押贷款330.71 作者 432.78 小额贷款 511.75 个人消费贷款 520.17 应收账款 666.20 正式开始在市场亮相，保险版ABS将持续 带来积极影响。 级别变动：2024年1～6月，企业ABS产品级别下调数量同比保持不变；产品级别上调数量增多。 未来展望：预计2024年下半年，市场将持 刘晶玉、吴林芳 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 续探索如持有型不动产ABS等创新产品，继续鼓励企业落实国家宏观战略和产业政策。 一、2024年1～6月企业ABS发行概况 2024年1～6月，企业ABS发行量同比有所减少；发行利率随市场利率水平整体呈下降趋势。 2024年1～6月，企业ABS共计发行514只，同比减少44只，发行规模 图12023年1～6月及2024年1～6月企业ABS产品发行情况（单位：亿元） 4,448.01亿元，同比降低18.50%，发行单数和规模同比均有所减少；发行规模占全部资产证券化产品的58.03%，企业ABS仍占据资产证券化市场的重要地位。 数据来源：WIND，大公国际整理 从基础资产类型上看，租赁资产、应收账款以及个人消费贷款为2024年1～6月前三大基础资产类型，共计发行248只，发行规模2,374.80亿元，占企业ABS总发行规模的53.39%。具体来看，租赁资产ABS共计发行113只，发行规模1,188.43亿元，同比下降6.94%，占企业ABS总发行规模的26.72%，发行规模最大。应收账款ABS共计发行64只，发行规模666.20亿元，同比下降13.42%，占企业ABS总发行规模的14.98%。个人消费贷款ABS发行规模同比增长41.54%， 主要是因为在消费市场复苏的环境下，监管对消费金融行业的支持力度逐步加大。受地产行业、城投政策等影响，去年同期发行规模位居第二位的供应链金融ABS产品发行规模同比下降40.26%，CMBS发行规模同比下降41.82%。资产类型方面，同比新增补贴款ABS，发行金额为21.68亿元，2024年上半年未发行PPP-ABS等产品。 从发行利率来看，2024年1～6月，企业ABS产品加权平均发行利率2.61%，2024年上半年发行利率整体呈下降趋势；最高发行利率为5.00%，最低发行利率为2.04%，发行利率区间较2023年有所拓宽。 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2023年12月2024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月 图22024年1～6月企业资产证券化产品发行利率（单位：%） 数据来源：WIND，大公国际整理 二、2024年1～6月企业ABS市场动态 《碳排放权交易管理暂行条例》首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制度，为碳资产证券化之路进一步夯实了基础；个人消费贷款ABS增幅较大，供给或将继续增长；《资产证券化业务基础资产负面清单指引》进一步明确了ABS相关执行政策，《上海证券交易所资产支持证券业务规则》及《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》切实保障资产证券化业务发展；持有型不动产ABS逐渐成为市场新的探索方向；保险资管公 司ABS产品已正式开始在市场亮相，保险版ABS将持续带来积极影响。 一、碳排放权ABS或将成为资产支持证券市场的亮点产品 2023年11月26日，在“2023碳达峰碳中和论坛暨深圳国际低碳城——碳交易论坛”上，深圳担保集团有限公司与深圳市芭田生态工程股份有限公司、深圳市立德通讯器材有限公司完成全国首单碳资产ABS产品的签约。该项目预期总融资规模1亿元，成功发行后将实现全国碳资产ABS业务0到1的突破。2024年2月4日，国务院发布了《碳排放权交易管理暂行条例》，首次以行政法规的形式明确了碳排放权市场交易制度，为碳资产证券化之路进一步夯实了基础。 二、消费金融ABS势头正盛 金融监管总局于2024年3月18日发布《消费金融公司管理办法》，首次正式明确消费金融公司可开展资产证券化业务，对于降低其综合融资成本和进一步规范化展业具有重要意义。2024年3月22日，金融监管总局又发布《银团贷款业务管理办法（征求意见稿）》，进一步优化完善银团贷款业务管理和监管，为商 业银行在银团贷款领域的创新与合作提供了更为清晰的指引与制度保障。随着监管的支持力度逐步加大以及消费市场复苏，消费金融公司融资明显提速。2024年4月30日召开的中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作，再次提出要积极扩大内需、释放消费潜力，个人消费信贷有望持续增长。2024年1～6月，个人消费贷款ABS共发行71单，同比大幅增长，该类型产品主要为信托公司作为原始权益人，资产主要由其与互联网公司合作产生，实际资产供给方来看，主要为京东、百度、美团等头部互联网企业。随着消费金融公司的业务范围进一步扩展，以及监管和市场的支持和消费回升，互联网平台和消费金融公司使用个人消费贷款ABS融资的需求将持续增长。 三、《新版负面清单》进一步明确ABS执行政策；《业务规则》及《持续信息 披露指引》切实保障资产证券化业务发展 2024年3月29日，中国证券投资基金业协会发布了《资产证券化业务基础资产负面清单指引》（以下简称“《新版负面清单》”），《新版负面清单》是基金业协会在原负面清单、基金业协会资产证券化监管问答（一）（二）（三）及目前ABS实际执行政策的进一步统一和明确。同时，ABS的审核尺度持续逐步和公司债券趋同。《新版负面清单》删除了认定困难、标准模糊的表述，同时对涉及地方政府债务的基础资产和融资人进行了更严格的限制。 同期，上海证券交易所（以下简称“上交所”）发布《上海证券交易所资产支持证券业务规则》（以下简称“《业务规则》”）和《上海证券交易所债券自律监管规则适用指引第5号——资产支持证券持续信息披露》（以下简称“《持续信息披露指引》”），《业务规则》对资产证券化业务全流程作出全面性、基础性的规范，是上交所资产证券化业务平稳、有序发展的制度保障；《持续信息披露指引》进一步明确了资产支持证券定期报告和临时报告披露要求，明确了相关报告披露事项，严格规范信息披露的具体要求，切实维护投资者的合法权益。 四、持有型不动产ABS逐渐成为市场新的探索方向 2024年4月，上交所就持有型不动产ABS产品最新发展动态及政策进行了介绍和宣讲。持有型不动产ABS主要定位于可与公募REITs衔接的场内标准化权益产品，涵盖所有公募REITs资产范围，以及商业物业（商场、写字楼、酒店等）及无法发行公募REITs的基础设施，不设置刚性增信措施，突出资产信用。结构设计方面，鼓励以平层结构为主，不通过结构化设计增♘优先级收益；在资产控制的前提下，允许不持有项目公司全部股权（70%以上）；允许项目公司配备一定比例杠杆（50%左右），允许原始权益人为项目公司借款提供增信，以提高产品收益水平。 2023年12月，市场首单持有型不动产ABS“华泰-中交路建清西大桥持有型不动产资产支持专项计划”于上交所发行，该产品底层现金流全部来源于清西大 桥及接线工程项目运营收入，已实现真实出售，资产盘活后可助力企业提升运营效率，优化资产负债结构。该产品设置了超额现金流覆盖、业绩对赌机制和中国交建出具《流动性差额支付承诺函》增信措施。2024年4月，上交所受理首支住房租赁持有型不动产ABS——“建信住房租赁基金持有型不动产资产支持专项计划”，该产品已于2024年7月发行，为市场第二单持有型不动产ABS产品。2024年6月27日，“安江高速持有型不动产资产支持专项计划”于上交所获受理， 并已于2024年7月22日获批，基础资产类型进一步丰富。 随着市场的发展和政策的推动，持有型不动产ABS正逐渐成为市场新的探索方向，并为盘活存量资产提供了新的渠道。 五、保险资管公司ABS产品已正式开始在市场亮相，保险版ABS将持续带来 积极影响 2023年3月，证监会指导证券交易所制定《保险资产管理公司开展资产证券化业务指引》，证监会将会同银保监会等有关方面，鼓励符合条件的保险资产管理公司积极开展ABS及REITs业务。这意味着保险资管公司从投资者身份向管理人和投资者双重身份转变，既有利于更好地服务实体经济，助力实体经济高质量发展，也拓宽了保险资管公司投资范围，提升投资收益水平。 2023年10月13日，上交所、深交所在证监会、金融监管总局的统筹指导下，向首批5家保险资产管理公司出具无异议函，同意其试点开展ABS及REITs业务。5家保险资产管理公司分别为中国人寿资产管理有限公司（以下简称“国寿资产”）、泰康资产管理有限责任公司（以下简称“泰康资产”）、太平洋资产管理有限责任公司（以下简称“太保资产”）、中国人保资产管理有限公司和平安资产管理有限责任公司。2024年上半年，国寿资产作为计划管理人的“中国人寿-创保供应链1号资产支持专项计划”、国寿资产子公司国寿财富管理有限公司作 为计划管理人的“中国人寿-创工融资租赁1期资产支持专项计划”、泰康资产作 为计划管理人的“泰康资产-中电投租赁1号资产支持专项计划”相继成功发行，保险资管公司ABS产品已正式开始在市场亮相。 预计未来保险资管公司ABS申报及发行有望提速，保险资管公司在交易所市场开展资产证券化业务将持续带来一定积极影响。 表12024年1～6月企业ABS市场创新特色产品 时间 项目名称 创新特色 2024/1/24 中信证券-招商蛇口消费基础设施一期资产支持专项计划 全国首单央企开发商续发类REITs 2024/1/31 海通华泰-厦门市政水务供水收费收益权1期资产支持专项计划 市场最大储架供水收费收益权ABS 2024/2/5 民生证券-神州租车1期资产支持专项计划 全国首单租车行业ABS 2024/3/7 信达瑞远2号资产支持专项计划 首单金融资产管理公司做市报价ABS 2024/3/7