沪铜周报：宏观面宽松，沪铜震荡运行

和合期货：沪铜周报（20241008-20241011） —-宏观面宽松，沪铜震荡运行 作者：段晓强 期货从业资格证号：F3037792期货投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558 邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn 摘要： 宏观面中性偏好。9月份全球制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续3个月徘徊在49%附近，整体恢复力度仍待提升，在我国经济向好恢复的带动下，亚洲制造业继续成为全球经济恢复的稳定器，随着世界主要国家货币政策趋于宽松和通胀压力的缓解，经济恢复向上动能正在积聚。美国9月就 业增长大幅超出预期，创下今年3月以来的最大增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，缓解了人们对美国劳动力市场恶化的担忧，CPI数据继续放缓，交易员加大美联储下个月降息25基点的押注。 基本面供给增加。供给端，国际铜研究小组（ICSG）预计2024年全球铜矿产量预计将增长1.7%，2025年预计增长3.5%，另外，预计24年全球精炼铜产量增长约4.2%，2025年预计增长1.6%。需求端，空调内销库存去化加速，出口高位增长，国内新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，国外8月空调出口仍然保持高增，全球高温为出口市场带来了强劲需求，而海外制造业疲软也促使海外市场更加依赖我国出口。 目录 一、沪铜期货合约本周走势及成交情况.-3- 1、本周沪铜震荡回落........................................-3- 2、沪铜本周成交情况........................................-3- 二、影响因素分析..................................................................................................................-3- 1、全球制造业PMI指数继续放缓，我国制造业PMI指数小幅反弹..- 3 - 2、美国9月非农就业报告亮眼，同时9月通胀继续回落..........- 5 - 3、ICSG预计2024年全球铜矿产量增长1.7%，2025年预计增长3.5%- 6 - 4、空调内销库存去化加速，出口高位增长......................- 7 - 三、后市行情研判..................................................................................................................-8- 四、交易策略建议..................................................................................................................-9- 风险揭示：.................................................-9- 免责声明：.................................................-9- 一、沪铜期货合约本周走势及成交情况 1、本周沪铜震荡回落 数据来源：文华财经和合期货 2、沪铜本周成交情况 10月8--10月11日，沪铜指数总成交量78.9万手，较上周增加50.2万手， 总持仓量44.8万手，较上周减仓2.8万手，本周沪铜震荡回落，主力合约收盘价77220，与上周收盘价下跌2.04%。 二、影响因素分析 1、全球制造业PMI指数继续放缓，我国制造业PMI指数小幅反弹 据中国物流与采购联合会发布，2024年9月份全球制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续3个月徘徊在49%附近。 分区域看，亚洲制造业PMI结束连续2个月下降走势，较上月微幅上升，继续保持在50%以上;非洲制造业PMI较上月有所上升，升至50%以上；美洲制造业PMI较上月小幅上升，但仍在50%以下；欧洲制造业PMI较上月下降，继续在50%以下。 综合指数变化，全球制造业恢复状况较上月略有下降，整体恢复力度仍待提升，在中国经济向好恢复的带动下，亚洲制造业继续成为全球经济恢复的稳定器。非洲制造业恢复力度有所提升，但稳定性仍待观察。美洲和欧洲制造业未改弱势运行趋势。 全球制造业PMI指数 数据来源：中国物流与采购联合会 欧洲制造业弱势下行，PMI有所下降。2024年9月份，欧洲制造业PMI为47.3%，较上月下降0.7个百分点，降至48%以下，从欧洲制造业PMI走势看，欧洲经济恢复基础不牢固，下行风险仍存，欧洲经济仍面临地缘政治冲突和区域内需求不足的内外交困压力。 美洲制造业未改弱势运行，PMI小幅上升。9月份，美洲制造业PMI为47.8%，虽较上月上升0.2个百分点，但连续3个月在48%以下，意味着美洲制造业弱势运行趋势未变。美国制造业继续弱势运行，意味着在美联储决定开始降息后，美国经济衰退风险仍未完全消除 非洲制造业较上月加快恢复，PMI升至50%以上。9月份，非洲制造业PMI为50.3%，较上月上升1.9个百分点。非洲制造业虽较上月加快恢复，但从PMI各月走势变化看，经常在50%上下来回波动，意味着非洲制造业恢复的稳定性仍待观察。 亚洲制造业继续趋稳运行，PMI微幅上升。9月份，亚洲制造业PMI为50.7%，结束连续2个月环比下降走势，较上月微幅上升0.1个百分点，连续9个月在50%以上。从指数变化看，在我国制造业向好恢复的带动下，亚洲制造业PMI继续保持稳定增长，随着我国财政政策和货币政策效果的持续发酵，四季度，我国经济恢复动力将继续增强，有望带动亚洲经济恢复动能继续提升。 我国制造业PMI指数 数据来源：国家统计局 随着世界主要国家货币政策趋于宽松和通胀压力的缓解，经济恢复向上动能正在积聚，世界主要机构预测也趋向乐观。近期，经济合作与发展组织发布的最新报告将2024年经济增长预期由3.1%上调至3.2%，并认为全球经济正处于企稳阶段。 2、美国9月非农就业报告亮眼，同时9月通胀继续回落 美国9月非农就业人口增加25.4万人，远超预期的15万人，超出媒体调查的所有经济学家的预期。8月数据从14.2万人上修至15.9万人，7月就业数据被上修的幅度更大，上修5.5万人至14.4万人，也即8月和7月的就业合计上 修7.2万人。 美国非农就业人口（千） 数据来源：全球经济指标数据网 美国劳工统计局公布报告显示，美国9月就业增长大幅超出预期，创下今年 3月以来的最大增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，缓解了人们对美国劳动力市场恶化的担忧。 美国劳工统计局周四公布数据显示，9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%，为2021年2月以来最低水平，主要是由于能源价格下降。 美国通胀率（%） 数据来源：全球经济指标数据网 CPI数据发布后，交易员加大美联储下个月降息25基点的押注，同时交易员开始退出美联储11月将暂停降息的押注，目前预计美联储在接下来的几次会 议上都会降息25个基点。 近期发布的会议纪要显示，各方对降息幅度存在激烈争论，此后发表讲话的官员表示，他们倾向于采取渐进方式降息。 3、ICSG预计2024年全球铜矿产量增长1.7%，2025年预计增长3.5% 国际铜研究小组（ICSG）预计2024年全球铜矿产量预计将增长1.7%，2025年预计增长3.5%。2024年全球产量增幅预计略低于2023年的2%，项目/扩建的新增产量和少数主要矿山的产量改善已被CobrePanama矿山的关闭部分抵消，该矿山关停使得2024年全球产量减少了33万吨。 2024年上半年，全球主要铜矿的实际总产量增长了4.5%，这是由于2023年上半年产量减少（如Grasberg和Escondida）的情况有所恢复以及产能提升。 2025年产量增幅预计更高，将达到3.5%，全球产量主要受益于刚果民主共和国（包括Kamoa-Kakula）和蒙古国（OyuTolgoi地下矿山）产能的进一步提 升，以及俄罗斯Malmyzhskoye矿的启动。一些扩建项目和一些中小型矿山的启动也将增加产量。 ICSG预计全球铜矿产量增长（千吨） 数据来源：国际铜研究小组（ICSG） 另外，国际铜研究小组（ICSG）预计2024年全球精炼铜产量增长约4.2%，2025年预计增长1.6%。 ICSG预计全球精炼铜产量增长（千吨） 数据来源：国际铜研究小组（ICSG） 4、空调内销库存去化加速，出口高位增长 据产业在线监测显示，2024年8月家用空调生产1177.1万台，同比增长3.4%；销售1306万台，同比增长7.3%。其中内销754.3万台，同比下滑5.4%；出口 551.7万台，同比增长31.5%。截至8月底工厂库存同比下降13%。 8月，新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，总体趋势是扩大补贴产品品类、增加补贴额度、简化补贴领取使用流程。全国范围来看，大部分省区都推出了针对家电产品的补贴实施细则。家电企业也纷纷响应政策号召，如美的集团投入80亿元支持以旧换新，奥克斯提出“五免三不限”的以旧换新服务政策等。大刀阔斧的政策支持，叠加企业精细化的操作细则，空调以旧换新链条充分打通，有效助力终端市场的回暖。 出口保持30%以上高增，企业出海动作加快。8月空调出口仍然保持高增，全球高温为出口市场带来了强劲需求，而海外制造业疲软也促使海外市场更加依赖中国出口。各上市公司年报也有充分的印证，如美的集团上半年的海外营收同比增幅是13.1%；格力电器上半年外销收入同比增长幅度为15.6%，自主品牌出口占销售额比例近70%。海外市场成为国内空调企业关注的热点。 数据来源：产业在线 虽然目前出口形势是一片凯歌，但仍需注意一些相关市场的政策动向。 三、后市行情研判 宏观面中性偏好。9月份全球制造业PMI为48.8%，较上月微幅下降0.1个百分点，连续3个月徘徊在49%附近，整体恢复力度仍待提升，在我国经济向好恢复的带动下，亚洲制造业继续成为全球经济恢复的稳定器，随着世界主要国家货币政策趋于宽松和通胀压力的缓解，经济恢复向上动能正在积聚。美国9月就 业增长大幅超出预期，创下今年3月以来的最大增幅，失业率意外下降，工资同比涨幅上升，缓解了人们对美国劳动力市场恶化的担忧，CPI数据继续放缓，交易员加大美联储下个月降息25基点的押注。 基本面供给增加。供给端，国际铜研究小组（ICSG）预计2024年全球铜矿产量预计将增长1.7%，2025年预计增长3.5%，另外，预计24年全球精炼铜产量增长约4.2%，2025年预计增长1.6%。需求端，空调内销库存去化加速，出口高位增长，国内新一轮消费品以旧换新行动在全国范围内持续推进，国外8月空调出口仍然保持高增，全球高温为出口市场带来了强劲需求，而海外制造业疲软也促使海外市场更加依赖我国出口。 技术面震荡。盘面看，沪铜从3月中旬开始走出一波上涨趋势，到5月中旬 最高涨至89000附件，受到压力开始震荡回落，7月中上旬在60日线附近震荡， 下旬开始外盘带动下沪铜弱势下行，在最低探到7万附近之后震荡反弹，整体看还是中高位震荡反弹。 四、交易策略建议 观望 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市