【策略快评】再通胀政策系列2：政策拐点的深意

一、政策拐点：发展与安全天平转向发展 政策重心从安全领域转向稳增长，关注就业民生。924国新办和926政治局会议明确政策拐点，转向货币财政再通胀政策。926政治局会议未提“稳中求进”，强调“三个区分开来”，显示政策重心调整。

二、政策脉络：货币、地产、金融政策已落地

1. 货币政策：降准降息落地，创新结构性工具支持股市，包括证券基金保险公司互换便利（1.5万亿）和股票回购、增持专项再贷款（9000亿）。
2. 资本市场：创新货币政策工具加速中长线资金入市，鼓励并购重组。
3. 地产政策：下调存量房贷利率，一线城市跟进限购政策调整，广州全面放开限购，上海、深圳、北京优化购房限制。

三、政策展望：关注财政增量、稳定民企

1. 财政政策：关注10-11月人大常委会审批增量特别国债，投向可能扩展至地方债务纾困、银行资本金补充等。
2. 稳定民企：支持政策持续落地，以民促法为代表的中期制度建设有利于稳定企业家信心。

核心结论：

1. 政策掣肘在于发展与安全权衡，发展与安全天平逐渐向前者倾斜。
2. 政策路径从中性托底转向围绕货币财政展开的再通胀。
3. 政策跟踪从党中央转向部委层面，国新办新闻发布会成重点。
4. 货币、地产、金融增量政策已落地。
   • 货币政策：降准降息，创新结构性工具支持股市。
   • 资本市场：加速中长线资金入市，鼓励并购重组。
   • 地产政策：下调存量房贷利率，限购政策调整。
5. 政策展望：关注财政增量、稳定民企。
   • 财政政策：关注10-11月人大常委会审批增量特别国债。
   • 稳定民企：支持政策持续落地，以民促法提升市场风险偏好。

风险提示：

1. 宏观经济复苏不及预期；
2. 政策推进力度不及预期；
3. 历史经验不代表未来；
4. 报告中提及的行业和公司不代表投资建议。