能源价格冲击、货币政策和不平等2024

研究背景与方法

能源价格在2021年中期开始飙升，这与大多数经济体从COVID-19封锁中重新开放有关，并在2022年初因俄罗斯入侵乌克兰而加剧。欧洲能源价格自2020年低点以来上涨了60%，较过去20年的平均水平上涨了30%。同时，贸易条件恶化，对国内购买力产生负面影响。尽管欧元区是一个能源进口国并面临外部冲击，但货币政策迅速提高了利率以应对能源价格上涨。

研究团队构建了一个小型开放经济异质性代理新凯恩斯（HANK）模型，以分析能源价格冲击的总体和分配效应，并探讨货币政策如何塑造这些效应。该模型将能源作为消费商品和生产投入物，所有国内使用的能源均需进口。家庭具有非同质偏好，模型采用Stone-Geary效用函数来表示这种偏好，并考虑了有限保险的收入风险。企业利用劳动和能源作为生产投入，两者之间存在有限的替代关系。模型中的货币规则采用泰勒规则，可以根据实际通胀率或预期值做出反应。

主要发现

1. 能源价格增加的影响

   • 能源价格上升无论采取何种货币政策响应都会导致经济衰退，因为所有能源都需进口，能源价格上涨相当于财富从国内转移到国外。
   • 在积极的政策响应下，实际利率的大幅提高导致总消费下降幅度比被动响应时大四倍。

2. 货币政策响应差异

   • 在被动的货币政策响应下，四分之三的消费下降归因于间接收入效应，剩余部分则由相对价格效应驱动。
   • 在积极的货币政策响应下，四分之三的消费下降是由实际利率效应直接引起的，这一效应与货币政策密切相关。

3. 不同收入水平家庭受影响程度

   • 低收入家庭受能源价格上涨影响最大，即使没有政策响应，其消费下降幅度也比高收入家庭大三倍。
   • 积极的政策响应会进一步放大所有家庭的消费下降，尽管高收入家庭由于更高的储蓄回报受益，但低收入家庭因进一步减少劳动力收入而受到影响更大。

结论

研究结果表明，能源价格冲击对经济的负面影响是不可避免的，但货币政策的响应方式可以显著改变这些影响的程度和性质。特别是对于低收入家庭而言，积极的政策响应虽然短期内加剧了经济衰退，但长期来看有助于促进经济复苏。