向你的银行家抛出一枚稳定币

第353号 不定期论文系列 查尔斯恩格朗科斯特扔一个稳定币给您银行家 稳定币对银行资产负债表和审慎比率影响 免责声明：本论文不应被视为代表欧洲中央银行（ECB）观点。所表达观点是作者观点，并不一定反映ECB观点。 目录 摘要2 非技术摘要3 1引言4 11电子货币、稳定币和电子货币代币4 12稳定币发行对银行资产负债表影响5 2稳定币发行商存款与银行流动性覆盖比率之间相互作用 8 21如何稳定币发行者存款影响银行流动性限制 22银行作为稳定币发行者时稳定币负债合格流出率8 23非银行稳定币发行者提供银行服务产生负债合格流出率 9 11 3稳定币发行商存款对银行资本比率影响 18 31稳定币发行者存款如何影响银行资本限制 32对非加权及风险加权资本限制机械影响18 33免除中央银行储备金对杠杆比率影响 34这些动态如何影响银行RWA（风险加权资产）密度和潜在监管套利 19 20 21 4结论24 5参考文献25 摘要 本文探讨了银行和稳定币及其发行商之间关系，侧重于研究当银行发行稳定币或从稳定币发行商吸收存款时，对其资本和流动性比率机制效应。 分析显示，将零售存款转换为稳定币发行者存款会降低银行流动性覆盖率比率 （LCR），即使这些资金被再投资于高质量流动性资产，也将零售存款转变为批发存款。如果一家信贷机构发行自己稳定币，其对LCR影响取决于其是否能够识别稳定币持有者；未知持有者会削弱LCR，这可能激励银行发行稳定币，在这些银行可以持续识别持有者以获得更有利流动性待遇情况下。此外，银行必须要么将支持稳定币储备金作为中央银行储备金持有，要么将其再投资于低风险资产 ，这使得这些资金与传统零售存款相比，在为经济融资和期限转换方面变得不那么有效。该研究还发现，当银行A零售客户购买一家在银行B持有储备非银行发行稳定币时，两家银行都可能面临意外下降流动性比率，因为银行A失去了稳定 零售存款，而银行B获得了波动批发存款。 这些见解对于理解不断变化金融环境中银行与稳定币之间动态至关重要 。 JEL代码：E40E42E49G11G15G18G20G21G23G28 关键词加密稳定币、电子货币、加密资产、MiCAR（微型自动化监管中心）、银行、审慎监管银行资产负债表 非技术摘要 该论文深入探讨了稳定币发行者与信贷机构之间动态关系。探索稳定币发行者 存款如何影响银行流动性和资本比率，从而影响其风险状况。以下为关键发现总结。 从稳定币发行者处收取存款将银行能够用作稳定资金来源零售存款转化为不可预测存款。稳定币发行者存款需要由银行作为央行储备金保留，或者再投资于低风险资产，这意味着这些存款通常比零售存款对银行履行其融资经济和期限转换 经济功能而言是一个效率更低资金来源。 当信贷机构从稳定币发行方收集存款，并将它们视为无担保批发融资时，它通常会降低其流动性覆盖率比率（LCR）。即使银行将这些存款重新投资于高流动性优质资产，但由于这些存款有100外流率，也因此。 当一家信贷机构发行其自身稳定币，但无法识别稳定币持有者时，这也削弱了其流动性覆盖率比率（LCR）。将负债视为无担保批发融资，流出率为100。 然而，当一家信贷机构发行自己稳定币并能识别持有人类型时，它可以对该类别 持有者应用适当流出率，这对于零售持有人通常是有利。这可能会激励银行发行具有连续识别持有人机制稳定币，从而受益于更有利流动性要求。 当银行A零售客户购买由非银行发行方发行、在银行B储备稳定币时，两家银行可能会意外地发现他们流动性比率减弱。即使创建稳定币只是将流动性在银行之间转移，并没有改变银行体系内流动性总量，银行A观察到其零售存款（一个 稳定存款来源）减少，而银行B观察到其批发融资（一个非稳定融资来源）增加 。 银行需要将稳定币发行者存款重新投资于低风险资产以维持其流动性目标，这一事实意味着收取此类存款对它们风险加权资本比率影响应该很小，几乎没有，但可能会削弱它们杠杆比率。此外，从稳定币发行商收集存款是一种以负债为导向 活动，主要依赖于客户活动而非银行自身资产负债表管理。 1 11 引言 电子货币、稳定币和电子货币代币 电子货币（emoney）被定义为存储在技术设备上货币价值，这种货币可以在广泛用于向除电子货币发行者之外其他实体进行支付。1电子货币发行商不得对客 户进行报酬。2并且，电子货币发行不被视为吸收存款活动。3因此，电 子货币工具不属于存款保障计划范围。4传统电子货币支付工具是账面登记 ，这意味着它们所有权是在发行者账簿中以电子方式记录。这些工具所有权通过更改发行者账簿中记录来转让。 稳定币被定义为一种旨在相对于指定资产、资产池或资产篮保持稳定价值加密资产 。5尽管目前仅在金融领域占据一个细分市场6稳定币可以代表区块链技术在传统货币概念中应用。通过将它们价值锚定在“现实世界”资产，如法定货币或商品 上，它们旨在结合它们所发行账本上代币支付特性，声称这些特性包括快速、低成本交易、匿名性和或去中心化，同时结合传统货币稳定性，从而减少与加密资产通常相关价格波动。稳定币是数字持有者支付工具，这意味着发行者不会记录所有权信息。稳定币持有者被假定是所有权人，并且谁拥有该硬币就享有其权利。 在欧洲联盟内，根据加密资产市场法规（MiCAR），通用术语“稳定币”通常可以指两种不同类型资产。 电子货币代币（电子货币代币或EMTs）是一种加密资产，声称通过参考某种价值来维持稳定价值。 1查看欧洲央行定义 2电子货币发行者被禁止对电子货币存款支付利息，以帮助区分其服务与传统银行，其中带息存款受到监管。参考1并列连词 参考文献2这种分离有助于防止电子货币提供商参与全面风险承担银行业务。通过维持这种区分，监管机构可以维护金融稳定并保护消费者，同时促进电子货币服务和传统银行操作之间明确分离。禁止规定在2009110EC指令（电子货币指令）中。在世界大多数司法管辖区，禁止向电子货币持有人支付利息。 3第13条《电子货币指令》。 4第201449EU号存款保证计划指令第二十九条。 5查看请参阅FSB定义 6截至2023年12月4日，稳定币市场规模估计约为1200亿欧元，其中包括274亿欧元。link此估算并未基于工具监管状态。为了比较，估计四家最大中央银行（美国、欧盟、日本、中国）合并M2货币供应量约为78万亿欧元（。link 官方货币。该法规为紧急医疗技术（EMT）发行商确立了明确规则，这些发行商必须作为一家信贷机构或电子货币机构获得授权。7 资产参照代币（ARTs）另一方面是一种除了EMTs之外加密资产，声称通过参照另一个价值或权利或其资产组合来维持稳定价值。 包括法定货币、商品或其他加密资产。 EMTs和ARTs均需遵守MiCAR具体要求，以确保其稳定性、透明度以及保护持有人利益。 发行人必须持有至少等于收到资金或已发行EMTs或ARTs货币价值准备金。 在本文语境中，“稳定币”一词被用来强调结论应在符合巴塞尔建议监管框架辖区中保持一致性。在欧盟背景下，本文中使用“稳定币”一词更多指是由银行和或电子货币机构发行EMTs（电子货币单位）。8发行紧急货币转移（EMTs）及其 与传统银行系统相互作用，构成了一个有趣探索点，探讨其对银行资产负债表和金融稳定性审慎影响。 12 121 稳定币发行对银行资产负债表影响 在以下部分，我们将说明零售客户从发行方收购稳定币如何影响所有参与实体资产负债表。 我们将追踪稳定币发行者及其银行到稳定币持有人及其银行资产和负债流动，揭示在简化假设下稳定币交易经济影响，即在稳定币发行者不是银行情况下，它将所有储备资产保持为银行存款，而银行将这些存款保持在央行储备中。 当稳定币发行者是银行时 图1 资产负债表变化（银行）发行稳定币并在 一级市场向其自有客户进行销售，并使用其自身余额支持稳定币。表格 稳定币发行者（银行） 资产负债 加密货币收购方 资产负债 无变化 银行存款 稳定币 银行存款 稳定币 无变化 7与一致文章43MiCAR 8急救人员必须将其储备至少30作为存款存放在信贷机构。 稳定币发行者在收购者从发行者那里购买这些代币时发行新代币，通常以美元或欧元等法定货币进行。当一个稳定币发行商是一家银行，并向其客户出售稳定币时，这个过程非常简单。客户使用其在银行存款购买稳定币，意味着： 银行持有总资产额没有变化，仅是其负债结构变动。 客户同样没有观察到其在银行持有资产总额有任何变化，只是这些资产结构有所改变。 122当稳定币发行者并非银行时 图2 稳定币收购方及其银行在收购方在一级市场购买稳定币时资产负债表变化9 稳定币收购方银行 资产负债 加密货币收购方 资产负债 中央银行 储备 银行存款 来自零售客户 银行存款 稳定币 无变化 图3 演变稳定币发行商（非银行）及其银行在初级市场上出售稳定币时资产负债表 稳定币发行机构银行 稳定币发行者（非银行） 资产负债资产负债 中央银行 储备 银行存款从稳定币 发行人 银行存款 稳定币 当一个稳定币发行商不是银行且向公众出售稳定币时，该过程涉及以下步骤。 客户通过将其资金从自己银行转移到稳定币发行行银行来获取稳定币。作为回报，客户获得稳定币。此 9示例展示了收购时资产负债表演变，而非整个生命周期中存款演变。发行人可能随后决定用这些存款购买高流动性资产（HQLA）。 导致客户资产结构发生变化，但资产总额保持不变。 随着客户存款离开银行，稳定币收购行资金出现外流。这导致中央银行储备相应减少10由于该银行需要将其中央银行储备金转移至稳定币发行行银行 。 稳定币发行者从稳定币收购者在他们银行账户中收到资金。作为回应，发行者以新发行稳定币形式发行类似负债。 该稳定币发行行银行看到其负债增加，因为稳定币发行行存款增加。同时，该银行在中央银行储备也增加，这相当于从稳定币收购行银行收到储备。11 10在简单假设银行使用其现有央行储备金，且无需出售其他资产以满足提款需求情况下。 11储备增加规模可能只是暂时，因为稳定币发行者可能将部分存款重新分配以获取低风险资产。 2 21 稳定币发行商存款与银行流动性覆盖比率之间相互作用 如何稳定币发行者存款影响银行流动性限制 将作为支付手段规制稳定币是专为用作交易介质，而不是长期储蓄机制而设计 。这个特征使得确保稳定币背后储备不仅稳定以保证价值保值，而且流动性以实现即时和无缝客户赎回变得至关重要。为了满足这些标准，稳定币发行者必须将其 储备置于流动性高、风险低资产中，这些资产能够抵御突然高额赎回需求。根据MiCAR规定，如果稳定币发行者是电子货币机构，则至少30这些资产必须是银行存款。12 当银行是稳定币发行方时，流动性风险源于客户赎回和随后提现相关外流。 相比之下，当银行不是稳定币发行者而是向稳定币发行者提供银行服务时，流动性风险源于与发行者提款相关流出。，要么是因为发行人自己决定（例如，决定将一些存款投资于其他低风险资产或转存至另一家银行），要么是因为稳定币持 有人赎回和随后提款请求。 银行面临由流动性覆盖率比率（LCR）规定最低流动性要求。13该指标是衡量银行在压力条件下满足其短期流动性需求能力。流动性覆盖率（LCR）旨在确保银行在30天压力情景下保持充足高质量流动性资产（HQLAs），以满足其流动性需求。 通过流动性覆盖率（LCR），监管机构旨在确保银行维持充足合格高流动性资产 （HQLA）缓冲。使他们能够抵御不可预见市场中断，维持其运营并履行对储户和债权人义务。遵守最低流动性覆盖率（LCR）对于保障金融稳定和增强银行系 统弹性至关重要。 LCR压力流出量是根据分配给不同类型资金来源预定流出率计算得出。例如 ，总体而言较为稳固零售存款通常被分配5到 12第54条关于加密资产市场法规（欧盟）20231114（MiCAR） 13欧盟委员会代为制定法规（欧盟）201561号，2014年10月10日，旨在补充欧洲议会和理事会法规 （欧盟）第5