商品日报

商品日报20241011 联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国9月CPI超预期，国内风险偏好回落 海外方面，美国9月CPI录得2.4%、核心CPI录得3.3%均超市场预期，商品通胀由跌转涨、食品通胀加速、服务通胀回落。同时公布的最新初请失业金人数录得25.8万人，创一年多新高，或受近期飓风影响较大，市场恐慌情绪有所消化，目前11月降息25BP概率上行至83%，多位美联储决策者暗示将继续降息，博斯蒂克认为11月或需按兵不动。美元指数突破103关口后回落，10Y美债利率升至4.06%，美股下跌，金价、铜价受到降息预期提振反弹，受美国飓风及中东供应风险影响，油价大涨逾3%。 国内方面，A股成交额持续缩量至2.1万亿，早盘“央行互换便利”工具落地，提振市场且风格发生切换，红利、大票表现占优，成长、小票出现回调，换手率依旧较高，表明市场多空博弈剧烈。债市方面，随着理财产品赎回压力边际放缓，信用债回暖，同时因市场对财政预期的降低，助推利率债反弹，近期股债表现均聚焦于周六财政增量政策。多家银行宣布，存量房贷利率统一降至LPR-30BP，预计这一项政策将惠及5000万户家庭，1.5亿人口，每年可为存量房贷家庭节约支出1500亿。 贵金属：美国CPI数据喜忧参半，金银保持谨慎 周四国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX黄金期货涨0.81%报2647.3美元/盎司，COMEX白银期货大涨2.3%报31.375美元/盎司。最新公布的美国9月CPI虽略超预期，但为三年半以来的最低水平，市场加大对下月降息25BP的押注。美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，为2021年2月以来最低水平，但超出预期值2.3%。核心CPI同比上涨3.3%，为6月以来新高，预期为持平于3.2%。9月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，也均超出市场预期。不过数据显示美国就业数据显示疲软趋势。美国10月5日 当周首次申请失业救济人数25.8万人，飙升至一年多来的最高水平。续请失业金人数在前一周上升至186万人。美联储今年票委博斯蒂克称，对11月暂停降息持绝对开放的态度。“新美联储通讯社”表示，美国9月CPI喜忧参半，通胀降温之路继续坎坷。 最新公布的美国CPI数据虽是三年半最低但超预期，显示当前美国通胀有反弹潜力，强化了美联储将放缓降息节奏的预期，11月降息25BP的概率加大，金银价格受到提振。我们对当前贵金属价格维持需谨慎的观点，关注今晚的PPI数据，以及更多美联储官员的讲话，以寻找未来利率政策的新线索。 操作建议：暂时观望 铜：通胀进程下行受阻，铜价震荡 周四沪铜主力2411合约窄幅震荡，伦铜延续9600美金附近止跌，国内B结构小幅收敛且远月重新转向C结构，周四电解铜现货市场僵持，持货商主动下调升贴水报价，现货升水降至30元/吨。昨日LME库存升至29.9万吨。宏观方面：美国9月CPI同比+2.4%，核心CPI同比+3.3%，略高于预期，其中住房和食品分项价格粘性较强，市场继续下调美联储 11月的降息预期幅度，纽约联储主席威廉姆斯认为尽管有波动但通胀下行仍然稳定，经济活动整体上趋于平衡，博斯蒂克对11月不降息的可能性持开放态度，最新的通胀和就业市场表现或令美联储有能力保持耐心。国内方面，工行等多家大型商业银行发布公告，将在10月底前统一下调存量房贷利率至LRP-30BP的水平，此举将进一步缓解居民端资产负债表的压力，释放消费潜力。产业方面：艾芬豪宣布，旗下位于刚果金的卡莫阿铜矿三季度矿产铜达11.6万吨，前三季度累计铜产量为30.3万吨。 9月通胀下行进程受阻，结合近期偏强的就业市场表现，市场继续下调美联储11月降息预期幅度，少数决策者对11月可能不降息持开放态度，认为美联储有能力保持耐心；国内多家商业银行宣布下调存量房贷利率将缓解居民端资产负债表压力；基本面来看，节后国内小幅累库，终端消费有降温迹象，技术上关注沪铜下方75500一线的支撑强度，预计短期将维持震荡走势。 操作建议：暂时观望 铝:预期偏好，电解铝偏强震荡 周四沪铝低位小幅回升，现货SMM均价20510元/吨，涨60元/吨，对当月贴水40元/ 吨。南储现货均价20320元/吨，涨10元/吨，对当月贴水230元/吨。据SMM，10月8日 铝锭库存68.4万吨，较节前增加2.6万吨。铝棒13.73万吨，较节前增加2.83万吨。产业消 息：据外电消息，10月-12月当季发货给日本买家的铝升水报价确定为每吨175美元，较前一季度上涨1.7%，反映了欧洲升水较高。这一报价高于7月-9月当季的每吨172美元，连续第三个季度上涨。 美国9月CPI高于预期，押注美联储11月降息25基点的可能性高于80%。国内存量房贷京沪深外统一降至LPR-30BP落地，市场对过未来持续的利好政策仍有期待。基本面，供应端产能小幅增量，同时消费端亦处于消费旺季，需求较好，平衡预期佳。库存端新疆发运不畅，国庆之后社会库存的累库压力不大。此外氧化铝强势，成本支撑亦强。整体铝基本 面良好，短时跟随宏观情绪波动，中期回归基本面预计仍震荡偏好。操作建议：滚动低多 氧化铝：平衡偏紧，氧化铝偏强 周四氧化铝走强创新高。现货氧化铝全国均价4224元/吨，较前日涨48元/吨，对当月 贴水151元/吨，跌35元/吨。澳洲氧化铝F0B价格575美元/吨，对前日涨5美元/吨，理论 进口窗口关闭。上期所仓单库存9.1万吨，较前日增加4799吨，厂库13500吨，较前日持平。 国内氧化铝市场仍有部分产能受种种因素影响较难达到满产，市场现货供应量相对有限，消费端贵州、四川产能增长及节后补库带来需求阶段性增加，对氧化铝价格仍有一定动力，氧化铝价格预计保持偏强。 操作建议：逢低短多、跨期正套 锌：降息预期摇摆，锌价高位震荡 周四沪锌主力2411合约日内窄幅震荡，夜间重心上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24990~25190元/吨，对2411合约升水140-160元/吨。国产货源依旧偏紧，价格坚挺，进口锌锭到货增多，较国产价格差拉大，下游逢低增加采买，成交改善。加拿大矿业公司SilvercorpMetals已将其在中国SGX银铅锌矿的采矿许可证续期11年，将运营延长至2035年9月24日，产能增加50万吨/年。SMM：截止至本周四，社会库存11.31 万吨，较周二增加0.62万吨，较节前增加1.39万吨。LME库存242450吨，减少1575吨。整体来看，美国9月通胀全线超预期，但首申数据飙升至一年最高，市场押注11月降 息25基点的可能性升至80%以上，但仍有票委称不排除11月暂停降息，美元剧烈波动，锌价先涨后跌。当前市场对宏观较为敏感，锌价波动率放大。近日进口锌锭流入带动库存持续增加，但下游节后仍有刚需补库，且国产货源偏紧，贸易商挺价，为锌价提供支撑，短期锌价宽幅震荡，去库预期未改，跨期维持滚动正套。 操作建议：单边观望，跨期滚动正套 铅：铅价维持震荡，关注炼厂复产情况 周四沪铅主力2411合约日内横盘震荡，夜间震荡上行，伦铅探底回升。现货市场：上 海市场驰宏铅16545-16560元/吨，对2411合约平水；红鹭铅16515-16530元/吨，对沪铅 2411合约贴水30元/吨；江浙地区江铜、上京、沐沦铅报16515-16530元/吨，对沪铅2411 合约贴水30元/吨。沪铅运行重心继续下移，持货商多贴水出货，同时交割日临近，持货商坐等交仓，报价坚挺，电解铅厂提货源平水出厂，部分再生精铅升水出货，下游逢低刚需补库，倾向于电解铅厂提货源。SMM：截止至本周四，社会库存为6.01万吨，较周二增加0.67 万吨，较节前增加1.46万吨。LME库存196650吨，减少175吨。近期多家再生铅炼厂有备 料复产计划，主要产量增幅或体现在11月。湖南某再生铅炼厂设备检修，预计持续一周，影响产量约2000吨。 整体来看，期现价差较大，持货商交仓意愿强烈移仓交割，库存回升至6万吨以上水平， 压制铅价。节后供需双增，炼厂复产及新项目贡献增量，不过10月中旬安徽地区环保检查，废旧电瓶价格有望延续上涨，不排除再生铅企业因利润不佳减产而消减供应压力，此外持续关注政策促进消费改善兑现情况。短期铅价难改低位震荡，区间16300-17000元/吨。 操作建议：波段操作 锡:供需预期良好，锡价偏强运行 周四沪锡主力2411合约日内震荡偏强，尾盘回落，夜间重心小幅上移，伦锡窄幅震荡。 现货市场：小牌品牌锡价对2411合约升水0-200元/吨，交割品牌对2411合约升水0-600元 /吨，云锡对2411合约升水600-800元/吨，进口锡对2411合约贴水400-200元/吨。锡价较 前一日下滑，下游开始进行采买，市场成交活跃度好转。印尼贸易部：印尼9月精炼锡出口 量为5,043.13吨，较去年同期下滑13.6%，较8月的6,436.27吨下降21.6%。其中出口1866.3 吨至中国。LME库存4505吨，持平。 整体来看，印尼精炼锡出口尚未恢复至同期水平，LME库存维持偏低位，同时佤邦锡矿生产恢复预计推迟至明年，供应干扰因素未改。需求端看，英伟达闭门会议，大摩解读推理计算将提振AI芯片长期需求，利多锡消费。供需预期良好叠加降息预期尚存，锡价依托5日均线偏强震荡，不过市场情绪仍有反复，追涨谨慎。 操作建议:观望 工业硅：需求增长缓慢，工业硅窄幅震荡 周四工业硅主力2411合约偏弱震荡，昨日华东通氧553#现货对2411合约升水2260元 /吨，华东421#最低交割品现货对2411合约升水610/吨，盘面交割利润为负。10月10日广期所仓单库存升至58734手，库存压力仍然偏高。周四华东地区部分主流牌号报价小幅回升50~100元/吨，其中通氧#553，#441和#521硅上调100元/吨，不通氧#553，#421以及#3303小幅上调50元/吨，上周社会库存维持47.9万吨，现货市场弱势格局有所修复。 供应端，节后新建地区产量保持平稳，川滇地区硅企10月下旬有小幅减产预期，供应端整体持平；从需求侧来看，多晶硅库存压力增加但检修预期或缓解矛盾，组件和电池平稳运行价格难有上行空间利润率较低，集中式光伏项目西北已开工项目进程加快，年末地面电站抢装预期升温；有机硅单体企业联合挺价但未来需求支撑减弱；铝合金产量下滑但楼市预期有所好转，国内宏观情绪降温令期价再度承压，整体供过于求的格局仍在持续，预计工业硅短期仍将维持低位偏弱震荡。 操作建议：观望 螺纹热卷：产量表需双增，钢材震荡为主 周四钢材期货震荡走势。现货市场，昨日贸易商建筑钢材成交13.14万吨，唐山钢坯价格3190（-40）元/吨，上海螺纹报价3700（0）元/吨，上海热卷3570（0）元/吨。财政部将于10月11日续发行2024年第六期超长期特别国债。本次续发行国债为30年期固定利率 附息债，发行总额500亿元。截至目前（10月10日），财政部今年已发行7520亿元超长期特别国债，支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，支持大规模设备更新和消费品以旧换新。本周，五大品种钢材供应863.82万吨，周环比增10.24万吨；五大品种钢材总 库存1310.08万吨，周环比降29.03万吨；五大品种钢材周消费量为892.85万吨，其中建材消费环比升25.5%，板材消费环比升3.3%。 昨日钢联公布的产业数据延续节前势头，整体钢材产量增加，表观需求增加，库存下降。目前库存已经降至偏低水平，降幅较节前收窄。表需增至节前水平，处与近年最低水平，显示出弱现实的状态，产量延续增势，达到7月限产前的水平。总体看，供需良好但驱动也不强。宏观上，关注明日财政部发布会，预计有新增政策公布但力度存疑，钢价震荡为主。 操作建议：观望为主 铁矿：钢厂需求增加，铁矿震荡稍强 周四国内铁矿石期货震荡走势。现货市场，昨日贸易成交113万吨，日照港PB粉