工业硅月报：供需结构改善，工业硅低位反弹

2024年10月10日 供需结构改善，工业硅低位反弹 核心观点及策略 宏观方面，9月制造业PMI回归荣枯线，央行打出货币政策组合拳以提振国内经济修复市场信心，央行三季度会议称将综合运用利率、准备金、再贷款和国债工具等全力提振经济，而年内财政政策也仍有发力预期。 供应端来看，新疆地区个别企业新增开炉数增加投产，四川地区涉及限电影响但整体产量受损不大，云南地区产能利用率偏低，供应端呈现小幅收缩态势，社会库存小幅降至47.6万吨。盘面上，期价探底回升但反弹高度有限，主流企业成本倒挂加剧，西南地区丰水期结束成本抬升开工意愿下降，供给端的边际收缩和成本端的支撑将托底期价夯实短期底部，现货市场整体保持弱稳态势。 需求端来看，预计10月整体需求有向上修复趋势，四季度后的光伏电站抢装以及楼市预期向好带来的传统行业需求复苏将带动期价逐渐走出低位区间。 预计10月份工业硅期价将转入低位偏强震荡，短期底部技术性支撑较强，价格主要波动区间在9500-10500元/吨之间。 风险点：西南产量大幅回升，光伏装机增量不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、2024年9月工业硅行情回顾4 1、工业硅期价底部偏弱震荡4 2、主流牌号现货价格低位震荡5 二、宏观经济分析6 1、制造业PMI回归荣枯线，高新技术行业利润增速加快6 三、基本面分析7 1、北方硅企产量平稳，西南丰水期过后产量下滑7 2、出口增速继续回升9 3、社会库存高位回落10 4、四季度光伏装机有望提速，楼市预期好转传统行业消费回归10 四、行情展望13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势4 图表2通氧#553现货价格走势5 图表3不通氧#553现货价格走势5 图表4#421现货价格走势6 图表5#3303现货价格走势6 图表6中国PMI指数7 图表7中国PMI指数分项7 图表8新疆地区产量8 图表9云南地区产量8 图表10四川地区产量8 图表11工业硅国内总产量8 图表12工业硅行业开工率9 图表13工业硅生产成本与毛利润9 图表14工业硅主流牌号现货价格9 图表15工业硅出口量及增速变化9 图表16工业硅社会总库存10 图表17广期所工业硅仓单库存10 图表18多晶硅产量当月值12 图表19有机硅DMC产量当月值12 图表20多晶硅主流牌号出厂价12 图表21铝合金产量当月值12 图表22有机硅DMC现货价格13 图表23有机硅行业月度开工率13 图表24光伏装机量当月值13 图表25房地产开工施工和竣工增速13 一、2024年9月工业硅行情回顾 1、工业硅期价底部偏弱震荡 2024年9月，工业硅整体呈低位区间震荡走势，主力2411合约整体运行区间在 9200—10180元/吨之间，9月下旬再创上市以来新低整体较为低迷。宏观面上，中国政府出台一系列刺激经济的货币和财政政策，进一步松绑楼市，通过综合运用利率、准备金、再贷款和国债等工具提振市场预期。数据方面，9月制造业PMI升至49.8主因建筑业扩张略有加快，8月工业企业利润同比下降17.8%，整体国内宏观对工业品偏向利好；基本面来看，新疆地区个别企业新增开炉数增加投产，四川地区涉及限电影响但整体产量受损不大，云南地区产能利用率偏低，截止9月底，全国开炉数继续降至373台， 月环比下降11台，供应端继续向下收敛。从需求侧来看，多晶硅头部企业面临库存高压硅片价格呈下跌趋势，光伏电池厂家维持平稳开工但仍处于供过于求，组件下游需求不佳订单不明朗个别企业实际产量偏低，终端来看9月头部企业并网完成度同比下降 但10月有集中式并网提速预期，主因西北地区项目陆续开工；有机硅单体企业联合挺价进入需求旺季带来订单支撑，铝合金产量因地产和建筑类订单偏弱产量恢复始终不及预期，整体9月供大于求的格局延续，而国内资本市场受宏观情绪提振对期价利多影响 偏低。截至9月底，工业硅主力2411合约报收于9890元/吨，月度跌幅为2.32%。 图表1工业硅期货价格走势 元/吨 期货收盘价(活跃):工业硅 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2023-06-27 2023-07-18 2023-08-08 2023-08-29 2023-09-19 2023-10-10 2023-10-31 2023-11-21 2023-12-12 2024-01-02 2024-01-23 2024-02-13 2024-03-05 2024-03-26 2024-04-16 2024-05-07 2024-05-28 2024-06-18 2024-07-09 2024-07-30 2024-08-20 2024-09-10 2024-10-01 9000 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、主流牌号现货价格低位震荡 根据百川盈孚统计数据显示，9月我国工业硅总体开炉数为373台，较上月继续减少11台，整体开炉率为50.4%。9月我国工业硅现货的平均生产成本为12243.8元/吨，月环比进一步下降1.03%，主要由于西南丰水期临近尾声，以及硅石和石油焦等原料和辅料价格均有所松动，预计10月工业硅成本将基本持平。新疆地区硅企开工率在9月开工率基本维持在80%以上，部分硅企新增开炉增加投产；川滇地区方面，四川部分企业涉及环保限电以及行业低迷影响调低产量但整体影响不大，云南地区9月产量明显 下滑，多数企业国庆节前观望，节后西南地区停产规模有所扩大。截止9月底行业社会 库存维持47.9万吨，边际供应小幅收缩但需求未能达到预期。需求端传统行业有机硅和铝合金需求增速较低，光伏装机集中式项目并网速率减慢，分布式项目未能提供有效支撑，9月供需结构失衡有所好转但仍维持过剩状态，拖累现货市场价格难有反弹空间。 截止9月底，主流#553牌号现货价格持续回落，其中不通氧#553持平于11450元 /吨，整体保持平稳，而通氧#553维持在11700元/吨，变化不大；#441工业硅月度价格基本持平于11900元/吨；而主流高品位#421工业硅价格截止月底成交均价在12100 元/吨，环比持平，主因西南地区开工下降且10月仍有减产预期，供需平衡得到小幅改 善。目前4系在成本控制下现货商报价以稳为主，下游节前备货充足，12月4系仓单无法重新入库注册担忧下持货商却不急于降价甩货；#3303的主产区福建地区硅企继续减产，当前仅有2家企业开炉后市有停炉计划，成交均以长单固定客户为主中频炉交投稍显冷清；而#553因四川不通氧厂家限负生产供应端边际下滑，成本压力下部分企业挺价意愿浓厚，行情进入阶段性窄幅波动，预计5系后市将维持震荡。整体预计10月期价在供应边际没有大幅增量的预期下维持窄幅波动，现货市场交投保持平稳。 图表2通氧#553现货价格走势图表3不通氧#553现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-10 2023-03-15 2023-04-18 2023-05-24 2023-06-28 2023-07-31 2023-08-31 2023-10-11 2023-11-13 2023-12-14 2024-01-17 2024-02-27 2024-03-29 2024-05-09 2024-06-14 2024-07-17 2024-08-19 2024-09-23 8,000 平均价:通氧553#硅:华东:上海有色 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-14 2023-03-21 2023-04-26 2023-06-05 2023-07-12 2023-08-16 2023-09-20 2023-11-02 2023-12-07 2024-01-12 2024-02-26 2024-04-01 2024-05-14 2024-06-21 2024-07-26 2024-08-30 8,000 平均价:不通氧553#硅:华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4#421现货价格走势图表5#3303现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-10 2023-03-15 2023-04-18 2023-05-24 2023-06-28 2023-07-31 2023-08-31 2023-10-11 2023-11-13 2023-12-14 2024-01-17 2024-02-27 2024-03-29 2024-05-09 2024-06-14 2024-07-17 2024-08-19 2024-09-23 10,000 平均价:421#硅:华东:上海有色 元/吨 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-14 2023-03-21 2023-04-26 2023-06-05 2023-07-12 2023-08-16 2023-09-20 2023-11-02 2023-12-07 2024-01-12 2024-02-26 2024-04-01 2024-05-14 2024-06-21 2024-07-26 2024-08-30 10,000 上海有色:现货含税均价:金属硅(3303) 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观经济分析 1、制造业PMI回归荣枯线，高新技术行业利润增速加快 中国9月官方制造业PMI录得49.8，环比上升0.7%，萎缩程度放缓并逼近荣枯线，其中大型企业PMI为50.6，环比上升0.2%，生产指数环比上涨1.4%至51.2回归荣枯线上方，新订单指数继续上升1%至49.9，表明制造业企业生产活动有所加快市场需求景气度有所回暖；原料库存指数维持在47.7，环比微降0.1%，表明制造业原材料库存降幅继续收窄，从业人员指数为48.2，增长0.1%，表明企业用工景气度略有回升，整体制造业摆脱下行困境进入修复期。我国8月规模以上工业利润同比下降17.8%，前8个月高新技术制造业利润同比增长10.9%，增速略有放缓但仍然较快，涉及高新技术产业的航空航天、智能车载设备以及锂电池制造业利润同比分别增长20.3%、26.2%和29.9%，而消费品制造业前8个月利润同比增长8.4%。整体显示我国工业生产三季度末迈向扩张区间，高新技术制造业利润增速不断加快，工业推动经济复苏的支撑力度不断加大。 图表6中国PMI指数图表7中国PMI指数分项 财新制造业PMI官方制造业PMI 60 55 50 45 40 35 2017/06 2017/12 2018/06 2018/12 2019/06 2019/12 2020/06 2020/12 2021/06 2021/12 2022/06 2022/12 2023/06 2023/12 2024/06 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2