非银行金融事件点评：国君并购海通落地，加快建设一流投行

事件描述

国泰君安与海通证券宣布并购预案，国君将通过换股吸收合并海通证券。换股比例为1:0.62，基准日前60交易日均价分别为国君13.83元/股、7.73港元/股，海通8.57元/股、3.58港元/股，海通H股换股价格为4.79港元/股。同时设置异议收购请求权价格分别为国君14.86元/股、8.54港元/股，海通9.28元/股、4.16港元/股，并确立定增募集资金预案，募集不超过100亿元。

事件点评

1. 强强联合，资产规模跃居首位
   合并后总资产及归母净资产规模达1.62万亿元及3311亿元，行业第一。营业收入259.35亿元，归母净利润59.69亿元，仅次于中信证券。报表资金利用效率有提升空间，合并后有望加快打造一流投行。

2. 细分业务综合实力增强
   合并后利息净收入、投行业务居行业第一，经纪及自营业务居第二，资管业务升至第三。客户覆盖面扩大，各业务排名有望进一步提升。

3. 复盘后有较大补涨空间
   证券板块受政策组合拳、牛市预期及并购重组预期三重驱动。截至10月9日，国君市净率0.88x，海通0.70x，行业市净率1.57x，复牌后补涨空间较大。

研究结论

• 首选股票评级：领先大市（维持）
• 风险提示：宏观经济数据不及预期、资本市场改革不及预期、一二级市场活跃度不及预期、金融市场大幅波动、市场炒作并购风险。

核心数据

• 国君+海通总资产：1.62万亿元
• 国君+海通归母净资产：3311亿元
• 国君+海通营业收入：259.35亿元
• 国君+海通归母净利润：59.69亿元
• 国君基准日前60交易日均价：13.83元/股、7.73港元/股
• 海通基准日前60交易日均价：8.57元/股、3.58港元/股
• 换股比例：1:0.62
• 海通H股换股价格：4.79港元/股
• 国君异议收购请求权价格：14.86元/股、8.54港元/股
• 海通异议收购请求权价格：9.28元/股、4.16港元/股
• 国君定增发行价格：15.97元/股
• 国君定增发行数量：不超过6.26亿股
• 国君市净率：0.88x
• 海通市净率：0.70x
• 行业市净率：1.57x