电子行业24Q4策略：重点关注半导体及AI终端板块性机会

电子设备 2024-10-10 马天翼,鲍娴颖,周高鼎,金晶,王润芝东吴证券肖峰

估值与表现：近三年（2021/9/20-2024/9/20）半导体板块整体下跌51%，但节前（9/23-9/30）显著回升34%。部分子行业估值仍处于历史低位，如数字芯片、模拟芯片、半导体设备及材料。
驱动因素：景气度回暖预期、自主可控与技术创新是三大驱动因素。消费电子复苏和国产替代需求带动国内上游半导体行业需求增长，国外政策持续趋严强化国产替代逻辑。
细分领域：
- 存储器：受海外IDM去产能影响，2023H2-2024H1景气度复苏，存货价格上涨，但三年累计仍下跌23%，逐步触底。
- 射频与模拟芯片：5G时代模组化趋势下，Phase7架构和L-PAMiD更具潜力；国产替代需求明显，国产射频厂商迎增长机遇。
- AI算力：AI服务器推动先进封装技术发展，英伟达等厂商需求增加，带动封测、PCB、设备等环节订单落地。
- 自主可控：华为等厂商自研成果打破技术封锁，政策支持推动产业链自主可控。
建议关注：中芯国际（龙头）、韦尔股份（CIS芯片）、卓胜微（射频芯片）、北方华创（设备）、长电科技（封测）等。

PCB：AI服务器持续迭代推动PCB升级，高多层板需求增加，PCIe5.0推动用料和工艺升级，价值量提升。
- 建议关注：东山精密（软板料号增加）、鹏鼎控股（线路板规格提升）。
被动元器件：MLCC库存有序出清，国产厂商扩产抢占市场份额，行业复苏开启。
- 建议关注：三环集团（MLCC）、法拉电子（薄膜电容）、江海股份（铝电解电容）。
薄膜电容与铝电解电容：下游光伏储能去库存完成，新能源汽车销量增长，盈利拐点已至。
- 建议关注：法拉电子、江海股份。