张夏A股11月观点及配置建议20241103

张夏-A股11月观点及配置建议20241103_导读 2024年11月04日18：10 关键词 政策市场投资者风格行业行情大盘小票权重指数震荡结构结构性机会财政政策稳增长经济复苏产业趋势资本开支业绩建仓期经济工作会议政治局会议 全文摘要 上个月，市场主要指数出现调整，上证指数和沪深300指数分别下跌了1.93%和3.18%，权重指数下滑，消费行业领跌，但小票和科创领域存在结构性机会。分析师预计，政策和经济预期下，市场将转向平稳，为未来主升浪铺路。强调了政策驱动的投资机会，特别是对制造业、电子计算机、国防军工、人工智能和光伏等领域的关注。鼓励投资者关注政策方向和行业发展趋势，并表示愿意进一步交流。 章节速览 ●00：00市场分析：静候政策，关注中小盘投资机会 在对上个月市场走势复盘后，指出真正的指数主升浪始于9月24日，至10月8日达到高点后指数开始调整，最终全月主要指数小幅下跌。消费板块领跌，而科创板和小盘指数表现抢眼，呈现’权重搭台，个股唱戏’的格局。对于未来市场，探讨了风格转换的可能性，关注中小盘股票和主题投资机会。 ●02：55十月份市场分析与核心观点 从行业表现来看，治安医、电子计算机、军工自主可控等领域的表现较为突出，而医疗医药行业相对弱势。稳增长政策、化债及新能源行业供给侧改革预期对市场有所影响。十月份市场整体呈现出震荡结构分化局面，预计未来将进入相对平稳期，为下阶段主升浪做准备。重点关注明年的重要政治经济会议对市场的影响，以及大盘龙头指数的回归。在经济景气度不高的情况下，产业趋势带来的业绩边际改善和政策加持是值得重点关注的方向。 ●05：40政策推动与资金流向：对股市影响的深度剖析 在9月29日至9月26日期间召开的政治局会议后，政策效果逐渐显现，财政支出转正，固定投资增速转正，房地产销售面积负值收窄，PMI重回50以上，显示边际改善。市场期待进一步政策以推动行情向上，可能在12月的政治局会议和中央经济工作会议中落地。居民资金通过ETF入市为主要渠道，但存在落袋为安冲动，导致10月份流入放缓甚至赎回。11月，中证500ETF联接基金建仓期开启，可能利好蓝筹。三季报显示业绩改善有限，但资本开支和在建工程增速放缓预示供求关系有望改善。 ●10：13四季度市场可能转向偏蓝筹风格 三季报显示市场改善趋势不明显，但部分领域出现边际改善，市场缺少显著上涨动力，但也不易下跌。风格可能从中小票转向大盘蓝筹，特别是在年底估值调整和政策预热阶段。关注电子计算机、家电、汽车、机械设备等政策受益行业。 ●12：10政策推动下的经济回暖与股市展望 在财政政策加强、基建和消费领域开支增加的背景下，中国经济显示出轻微回暖迹象，但复苏基础尚不稳固。预计未来政策将继续发力，特别是国债支持和消费刺激措施，以促进经济进一步恢复。尽管存在全球需求下滑和资本开支减少等外部压力，但分析认为，内部政策的积极效应将对股市产生正面影响，尤其是消费板块。同时，关注点也放在即将召开的关键会议和政策动向上，这些将成为影响市场走势的重要因素。 ●17：58政策预热期股市表现与经济政策讨论 近期政策会议将讨论财政赤字、国债发行等经济政策，预示着可能的稳增长措施。历史数据显示，政策预热期股市通常表现为小幅下跌，但跌幅有限，暗示市场调整空间不大。从行业表现看，家电、非银金融、建筑材料和地产等行业可能因政策预期受益，值得投资者关注。 ●21：07资金驱动下的股市上涨分析 讨论了股市近期大涨并非由经济强劲复苏或大规模政策推动，而是资金面主导。政治局会议后，ETF和融资余额出现大幅反弹，表明资金流动是推动市场的主要动力。但值得注意的是，尽管ETF流入量前期最大，最近出现了阶段性流出，而融资余额持续流入，显示出机构与个人投资者行为的分歧。历史上，融资余额和北向资金的流动曾指示市场底部和顶部，但当前北向资金流入放缓，ETF成为主要资金来源，表明市场见底和上涨过程中的资金结构变化。 ●25：39ETF流出与融资余额变化分析 讨论了ETF流出和融资余额加速流入的现象，分析了这两种资金流向可能反映的市场主力增量资金流动情况。指出，历史上ETF流出尚无先例，而融资余额的流入可能预示主力资金的流入。同时，指出中国投资者通常表现 出‘浅尝辄止’的行为模式，即在市场底部尝试性买入，一旦市场转好立即获利了结，这一行为模式可能影响ETF的 流入趋势。 ●27：40资产价格上涨引发的正反馈机制分析 在资产价格受宏观因素推动持续上涨的背景下，投资者经历从犹豫到后悔再到积极加仓的心理变化，形成了一个正反馈循环。初期，投资者在价格上涨中获利后赎回，但随着价格上涨进一步激发了购买欲望。当价格继续上行，投资者会感到后悔当初卖出，从而加大投资，强化了对价格上涨的预期。这一过程在不同资产类别，如黄金和债券市场，以及基金投资中均可见，显示了人性在投资决策中的普遍规律。 ●33：54外部环境与美国大选对A股影响分析 对话关注美国大选结果的不确定性及其对A股市场的影响，强调A股走势更多取决于国内政策和经济表现，而非美国政策。讨论了美国非农就业数据异常及其对美联储政策预期的影响，同时指出外资流入对A股的直接作用有 限。还分析了三季报显示的经济数据，指出总需求不足、价格端拖累大，以及行业增长情况，特别提到了资本开支的减少和产能扩张的放缓，预计这可能导致供求关系的改善，从而为部分行业带来关注点。 ●40：50市场风格分析及融资余额对小票影响 近期市场风格表现为小市值公司表现优于大市值公司，龙头指数表现较差，符合历史规律。ETF流出和融资余额流入强化小票风格。融资余额交易占比超过10%时，小票阶段性占优，但过度集中可能回归大盘风格。并购政策预期对市场有影响，IPO收紧促使公司寻求并购，但近期IPO审核有所放松，可能削弱并购逻辑。 ●45：392023年市场分析与投资策略 分析了影响市场的主要因素，包括经济政策、公司业绩、估值切换和ETF投资策略。认为年底会议可能促使经济 稳定，利好相关板块。质量类股票因其对盈利稳定预期的敏感性而受关注。强调了政策驱动下蓝筹股可能占优，推荐聚焦于电子计算机、家电机械、汽车等行业，以及国防军工、人工智能、光伏、消费电子等赛道。预计2023年市场震荡、结构分化，建议围绕政策支持和产业趋势进行布局。 要点回顾 上个月股市的主要走势如何？ 上个月股市在9月24日召开一行一会一局后出现放量大涨，随后从10月8号开始呈现调整状态，直至本月1号周五，主要指数如上证指数和沪深300出现了小幅下跌，其中以消费类龙头权重指数跌幅较大。十月份整体呈现权重搭台、小票和科创唱戏的结构性行情。 科创板及小盘指数的表现情况如何？对于当前市场风格能否持续有何看法？ 科创板在十月份初期涨幅较大，尽管最终有所调整，但仍收涨。北证50、中证2000、中证一千等小盘指数也表现不错，显示市场风格从权重股转向中小盘股。投资者在权重股上涨后倾向于寻找补涨和弹性主题进行投资，因此中小风格有望在权重指数缺乏进一步动力时得到更多关注。但目前需要深入探讨这种氛围或风格能否持续。 行业表现方面有哪些特点？ 中期主线推荐了与智能化、国家安全化医疗医药相关的领域，其中人工智能相关电子计算机和军工自主可控等行业在十月份表现较好，而医疗医药相对弱一些。此外，稳增长政策发力、化债预期及新能源行业供给侧改革等因素也影响了市场表现。 十月份的核心观点是什么？ 十月份的核心观点认为，在经历了快速上行行情后，市场将进入相对平稳阶段，为下一轮主升浪做准备。预计指数将呈现震荡结构分化局面，并等待更大事件或政策推动行情进一步上行。 对未来重磅会议可能对市场产生的影响有何预测？ 10月份重要会议包括人大常委会和中央经济工作会议，可能会讨论一系列财政政策支持措施及房地产等相关政策。这些会议有可能提出积极的政策表述并落地，成为推动市场向上的力量。同时，关注居民资金通过ETF入市的情况及其阶段性变化对市场的影响。 政策层面和资金链层面的情况如何？ 政策层面上，9月份政治局会议后的一些政策效应开始显现，如财政支出转正、房地产销售面积改善以及PMI重回50以上。资金链层面，居民资金通过ETF入市是本轮增量资金主要渠道，但在前期上涨后出现落袋为安、流入放缓甚至赎回的现象。然而，中证500ETF联接基金建仓期的到来将对市场产生正面影响，不过资金结构变化可能导致蓝筹股表现更佳，市场整体呈现震荡态势。此外，三季报数据显示整体业绩改善并不理想，但部分行业如金融地产有所提升，且资本开支和在建工程增速放缓为供求关系改善提供了条件，主板净利润增速转正及部分高质量指数的投资价值改善也是积极信号。 在四季度最后两个月，市场风格可能会如何变化？ 四季度最后两个月，风格重新回归到偏蓝筹、偏ETF作为主导的可能性正在加大。当前经济复苏力度不强的情况下，应关注哪些行业或领域？ 当前经济复苏力度不强，应关注产业趋势和政策趋势边际改善的行业，如电子计算机、家电、汽车、机械设备等。 影响十月走势的关键变量有哪些？ 关键变量包括十月4号至8号召开的人大常委会对财政刺激力度的影响、美国大选结果对A股短期情绪的影响，以及一月上旬会议是否如期降息及其释放的鸽派或鹰派信号。 稳增长政策推出后是否有效？ 稳增长政策中财政政策确实发力，广义财政支出增速转正，显示开支密度加大，部分财政支出用于基建项目施工及消费补贴等方面，效果在家电、家具和汽车消费数据上有所体现。 消费板块是否成为政策重要抓手？ 是的，消费板块已成为政策重点，通过发行超长期国债支持消费取得初步成效，后续可能扩散至服务品消费领域，成为推动经济高质量增长的关键抓手。 房地产政策效果如何？ 房地产政策效果初现，三十大中城市的销售面积改善斜率加速，若保持此势头，商品房销售面积有望在11月或12月转正，对整体经济复苏形成一定支撑。 当前经济复苏情况是否稳固？ 当前经济复苏斜率和幅度仍较弱，复苏不够牢靠，全球需求下滑、出口增速下滑等因素可能还需更多后续政策发力以实现更明显的改善。 人大常委会召开及中央经济工作会议预热期对股市表现有何影响？ 在人大常委会召开前后（11月4号到8号）和中央经济工作会议预热期（11月到12月中旬），从历史数据看，指数整体呈现跌多涨少的情况，但调整空间有限，权重指数小幅上涨具有一定可能性。 市场大涨的原因是什么？ 这次市场大涨并非由于经济大幅复苏或特定政策推出，而是资金面驱动，特别是在政治局会议后的一行一会一局新闻发布会之后，ETF和融资余额的大幅反弹是推动整体资金的重要动力。 当前资金面出现了什么新变化？ 新变化是前期流入规模最大的是ETF主力增量资金，但现在出现了阶段性的流出；而融资余额则大幅流入。这种现象表明ETF作为主力资金与融资余额之间形成了背离。 融资余额的特点是什么？ 融资余额的特点是它不大可能去抄底市场，因为其需要有股票作为担保品，股价下跌时担保品价值下降，融资额度也会下降，因此在市场下跌时，融资余额通常会减少。 市场最终被哪类资金所扭转？ 市场最终被主力增量资金所扭转，例如在2016年至2023年期间，北向资金曾扮演主力增量资金的角色。当融资与陆股通开始流入而融资余额还在流出时，会出现正向背离，预示着市场见底。 融资余额增加与市场风格有何关联？ 融资余额增加通常意味着市场上涨，随着担保品价值增加，融资能力变强，此时主力资金会将权重板块和指数推高后，转向寻找补涨个股，导致市场风格偏向中小盘股。 北上资金和ETF流入流出是否影响市场趋势？ 北上资金和ETF的流入流出可以作为观察市场趋势的参考指标。例如，在2019年，当融资余额仍在流入但北向资金开始流出时，市场从快速上涨转为震荡。而在2023年，尽管北上资金不再大额流 入，但ETF作为主力增量资金在市场见底前出现流入现象，最终带动市场回到上涨趋势。 当前ETF流出是否挑战了之前的判断？ETF流出是否意味着新一轮加仓的开始？ ETF流出并不挑战之前的判断