聚烯烃月报：宏观情绪改善，基本面趋于宽松

行业 聚烯烃月报 日期 2024年10月9日 研究员：彭婧霖 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 研究员:李捷,CFA 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 研究员：彭浩洲 021-60635727 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 研究员：任俊弛 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0309492 能源化工研究团队 宏观情绪改善，基本面趋于宽松 观点摘要 《宏观定价逻辑仍存，震荡 偏强看待》 2024-6-3 《投产未完待续，需求亮点 难寻》 2024-7-5 《淡旺季过渡，低位向上修 复》 2024-8-2 近期研究报告 宏观面，随着海外降息开启，外围压力逐步减轻，国内货币政策操作空间打开，924新政宣布降息降准互换便利等一系列重磅政策，政策组合拳引燃多头情绪，市场信心出现加速回升，股市及商品市场呈现急涨行情。五大板块中黑色、化工涨幅居前。长假归来，国内情绪延续高位，叠加地缘风险升温，化工板块补涨。海外公布非农就业数据大幅增加，需求预期回暖，市场大幅下调11月降息50个bp概率，降息20个bp概率上升至90%。后续重点关注国内财政政策跟进，海外大选及降息节奏。 供应端，从月度损失量来看当前损失水平环比回落，随着前期检修装置陆续回归，聚丙烯/塑料产能利用率环比上升，供应端延续增量趋势。检修高峰期已过，9月检修计划较少，根据当前释放的检修计划，8-10月国内PE月度检修损失将环比下滑，产能利用率预计呈现缓步回升，10月计划有中石化英力士（天津）石化35万吨装置及内蒙古宝丰新材料装置投产，供应量预期增加考验需求消化能力。下游工厂开工小幅提升，但新订单改善的持续性和力度有限，叠加企业利润依然偏弱，建仓意愿仍不高，10月电商节包装需求前置，然供给端检修减少及新增投产计划，中游去库节奏或并不顺畅。整体来看，宏观情绪转暖，四季度政策刺激空间仍存，短端边际改善有限，聚烯烃供增需弱，基本面转向宽松，维持偏空配置观点。 一、行情回顾与操作建议 图1：同花顺商品指数 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图2：L主力（元/吨） 图3：PP主力（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图4：L基差（元/吨） 图5：PP基差（元/吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 7月聚烯烃跟随商品市场下挫，品种跌幅小于商品指数和板块表现。下挫的原因有三，一是国内重要政策结束后，刺激政策出台偏克制，政策刺激利多预期落空；海外经济数据低于预期，市场交易衰退逻辑，海外大选不确定性走强使得风险偏好进一步降低，资金避险情绪加重；基本面淡季特征明显，随着装置陆续重启，供应端压力逐步回升，供需格局边际宽松。 8月，聚烯烃震荡回暖，一方面宏观压力缓和，降息预期回归交易主线，杰克逊霍尔会议上鲍威尔放鸽。另一方面，尽管检修峰值已过，在投产空窗期下供应压力暂缓，临近淡旺季切换，需求环比淡季仍有回升空间。盘面主力换月至01合约，重心窄幅提升。 9月，淡旺季切换，金九旺季预期带动需求边际改善，供应端检修损失压力继续下滑，产能利用率缓步回升，新增利华益维远和金程石化产能初期运行负荷较低，供给端压力向中游库存转移，弱现实强预期，成本支撑有所走弱，期价承压走低。下旬国内多项刺激政策落地，宏观情绪显著改善，聚烯烃走出低位区间。 现货市场，LLDPE月均价8312元/吨，环比跌0.73%，同比跌2.56%。LDPE月均价10332元/吨，环比涨1.95%，同比涨8.86%。HDPE各品种价格不同程度下跌，变动幅度在22-252元/吨不等。华东地区PP拉丝均价在7490.53元/吨，环比跌1.47%，同比跌5.09%；共聚主流市场均价在7646.32元/吨，环比跌1.68%，同比跌5.67%。 二、基本面分析 1.产能利用率缓步回升，10月关注新增投产计划 国内石化装置检修有所减少，PE整体开工负荷率有所提升。9月开工负荷率预估在79.96%，较8月份上涨0.61个百分点。因自然日减少，产量环比下降2.48%至227.11万吨，同比下降3.16%，其中LLDPE产量预计在95.11万吨，LDPE产量预计在28.71万吨，HDPE产量预计在103.29万吨。2024年1-9月累计产量约为2025.87万吨，较去年同期增加0.72%。 国内PP装置开工负荷预估为79.10%，较8月份上升2.1个百分点，其中油制PP开工负荷率在76.36%，煤制PP开工负荷率93.11%，PDH制PP开工负荷率在73.66%。9月份，国内PP产量有所减少，预估在298.07万吨，环比减少0.58%，同比增长8.29%。2024年1-9月累计产量为2559.15万吨，较去年同期增长7.90%。 9月中国PE石化企业涉及检修的装置年产能在848.5万吨，月度检修损 失量在33.89万吨，总量环比减少0.78万吨。9月海南炼化和兰州石化部分PE装置结束大修，月内新增抚顺石化、万华化学和燕山石化等部分PE装置大修，PE石化装置月度检修损失量预计处于年内中等水平。国内PP装置检修损失量预估约53.05万吨，较8月减少7.22万吨，8月实际检修损失量为60.27 万吨。本月国内PP装置检修损失量预估约53.05万吨，较8月减少7.22万吨， 8月实际检修损失量为60.27万吨。 新装置投产计划，中石化英力士（天津）石化35万吨/年PP装置计划10 月下旬投产；内蒙古宝丰新材料50万吨/年PP装置计划10月底投产。 图6：PP产量(千吨) 图7：PE产量(千吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图8：PP产量环比及同比 图9：PE产量环比及同比 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图10：PP周度检修损失量(万吨) 图11：PE周度检修损失量(万吨) 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 表1：2024年国内新增聚乙烯产能 生产企业 地点 装置类别 产能（万吨） 投产时间 宝丰三期 宁夏 LDPE 25 2024.2 LLDPE 20 中石化天津南港 天津 HDPE 50 2024.10 UHMWPE 10 万华化学二期 山东烟台 LDPE/EVA 25 2024.10 LLDPE/HDPE 50 2024.10 烟台裕龙岛石化 山东烟台 HDPE 30 2024.10 LLDPE/HDPE 50 2024.12 HDPE 45 2024.12 金诚石化 山东淄博 PE 70 2024.10 宝丰三期 宁夏 PE 55 2024.12 埃克森美孚惠州乙烯 惠州 LLDPE 120 2024.12 550 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 表2：聚丙烯装置投产计划表 生产企业 工艺路线 产能（万吨） 投产时间 惠州立拓 外采丙烯 15 2024年3月 泉州国亨化学 PDH 45 2024年4月 安徽天大 外采丙烯 15 2024年4月 中景石化二期 PDH 60 2024年6月 金能化学 PDH 45 2024年5月 金诚石化 外采丙烯 30 2024年9月 中石化天津南港 油制 30 2024年10月 宝丰四期 煤制 50 2024年10月 利华益维远 PDH 20 2024年11月 山东裕龙石化 油制 70 2024年11月 华亭煤业 煤制 20 2024年12月 中石化镇海炼化 油制 50 2024年12月 埃克森美孚 油制 95 2024年12月 565 数据来源：隆众资讯，卓创资讯，建信期货研究发展部 2.进口环比下滑，出口体量增加 根据海关数据，8月聚乙烯总进口122.031万吨，环比减少6.06%，同比增加0.34%。2024年1-8月累计进口905.628万吨，同比增加5.59%。聚乙烯出口量在7.17万吨，同比+24.50%，环比+24.54%。2024年1-8月累计出口量 在57.96万吨，同比-0.92%。2024年8月聚丙烯进口量在31.42万吨，环比减少4.82%，出口量在21.25万吨，环比增加35.35%。 国内美金价格仍处于全球洼底，进口套利窗口难以开启，国内市场信心不足，下游终端订单疲软，成品库存偏高，备货积极性欠佳，商家接盘意愿不强。因海运价格全线上涨增加海运成本，企业调整装运计划，综合影响下进口表现环比下降。出口端表现保持高位，国内需求相对弱势背景下，生产及贸易商出口操作积极，从贸易流向来看，南美和中东地区贡献增量，东南亚地区需求有所下滑。 图12：PE月度进口量（千吨） 图13：PP月度进口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图14：PE月度出口量（千吨） 图15：PP月度出口量（千吨） 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 3.节后惯性累库，去库压力累增 两油库存，国庆长期过后呈惯性累库，两油库存在93万吨，较节前增加 27万吨，去年同期水平在86万吨。从累库水平来看，2021-2023年国庆长假过后两油库存累库幅度分别为22.5万吨、21.5万吨、30.5万吨，2024年累库压力幅度中性偏高。节前库存水平在66万吨，高于同期13万吨。 生产企业库存水平环比上涨，主因在于月度检修损失水平下降，国内货源供应增加，下游需求端改善力度有限，临近十一长假有部分工厂节前备货，宏观利好提振工厂接货积极性，库存压力有所缓解。截至9月末，PE社会样本仓库库存57.9万吨，环比-14.43%，同比-4.53%；聚丙烯商业库存总量73.57 图17：2024年两油库存同比增减（万吨） 图16：两油库存(万吨) 万吨，其中生产企业库存量54.73万吨，环比增加10.86%，贸易商库存量12.25万吨，环比增加1.58%，港口库存6.59万吨，环比基本持平。10月库存水平预计先增后降，放假期间下游工厂部分减停产社库累库，节后步入去库节奏，需求端电商节包装需求前置，然供给端检修减少及新增投产计划，去库节奏或并不顺畅。 数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部 图18：PE库存（吨） 图19：PP生产企业库存（吨） 数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部数据来源：隆众资讯，建信期货研究发展部 4.成本端及企业生产利润分析 煤炭:煤炭价格5500大卡报价870-880元，5000大卡报价770-785元，4500 大卡报价680-685元。节前终端多数补库计划基本完成，长假期间北方地区多降雨，南方地区也多有降温，电厂日耗持续回落，库存回归累库节奏。近期港口和坑口煤价均有不同程度下调。大秦线已开始检修，从10月7日至10月 26日为期20天，港口市场调入量减少，10月作为用煤淡季，终端补库力度有限，煤市供需两弱。 原油：OPEC+市场消息称沙特可能放弃减产来保障市场份额，沙特对油价诉求较强，且目前来看美国暂无大幅增产的能力，OPEC+仍可以通过主动减产来对油价形成支撑，目前的市场环境下沙特的主要思路仍然是以牺牲份额来保障油价。需求临近淡旺季转换，今年旺季终端需求低于市场预期。短期内支撑原油和其他大宗商品价格。平衡表方面，无论是EIA还是IEA的平衡表均指向今年3季度市场继续去库存，但4季度去库幅度将有所收窄。 油制生