聚烯烃月报：宏观情绪改善，基本面趋于宽松

观点摘要：宏观情绪改善，基本面趋于宽松。随着海外降息开启和国内政策组合拳发力，市场信心回升，聚烯烃供应端延续增量趋势，而需求端改善力度有限，基本面转向宽松，维持偏空配置观点。

行情回顾与操作建议：7月聚烯烃跟随商品市场下挫，8月震荡回暖，9月金九旺季预期未完全兑现，期价承压走低，但下旬国内多项刺激政策落地后走出低位区间。现货市场各品种价格涨跌互现。

基本面分析：

1. 供应端：9月检修计划较少，8-10月国内PE月度检修损失环比下滑，产能利用率预计缓步回升。10月有新增投产计划，供应量预期增加考验需求消化能力。
2. 进出口：8月聚乙烯进口环比下滑，出口体量增加；聚丙烯进口环比下滑，出口环比增加。
3. 库存：两油库存节后累库，生产企业库存环比上涨，10月库存水平预计先增后降，去库节奏或并不顺畅。
4. 成本与企业利润：油制生产企业毛利亏损幅度收窄，煤制路线生产企业毛利缩减，PDH制PP生产企业毛利亏损窄幅扩大。
5. 需求：PE下游开工不同幅度上涨，但订单改善持续性和力度有限；PP季节性需求环比有所改善，但同比改善有限，家电行业四季度内销延续稳增趋势。

后市展望：宏观面海外降息开启，国内政策刺激空间仍存，但短端边际改善有限。供应端增量趋势延续，需求端改善力度有限，聚烯烃供增需弱，基本面转向宽松，维持偏空配置观点。