全球大豆丰产预期，豆类震荡偏

全球大豆丰产预期，豆类震荡偏弱 研究结论 完稿时间:2024年10月9日 美联储九月降息预期落地，利多短期大宗商品价格预期，但全球经济悲观预期仍存，压制大宗商品价格上涨空间。 美国9月美农报影响相对偏多，但美豆维持丰产预期压制豆类价格。 美国大豆收割天气整体保持良好，美国大豆短期维持丰产预期压制10月美豆盘面，但美国大豆收割天气尚有变数，美豆短期或维持震荡。巴西大豆种植开始，种植进程受干旱影响相对偏慢，后续影响尚待观察。 国内进口大豆到港量10月维持高位压制短期豆类价格，油厂开机高位回落，但豆粕需求端也进入节后淡季，中下游采购积极性减弱压制豆粕价格预期。 国内6月份生猪存栏月度环比小幅回升，9月生猪价格高位回落，生猪养殖利润有所减少，豆粕需求10月进入国庆节后淡季压制豆粕期现价格预期。 【衍生品】总结：国内豆粕供应端短期利多，需求端短期利空，中期供应端利空，需求端利多，盘面或区间震荡。 一、行情回顾 美豆9月震荡回升，短期1000技术性关口获得震荡，或维持震荡格局等待美豆收割和巴西大豆种植天气进一步指引，国内则叠加豆粕供需格局影响。美豆今年生长情况整体良好，美豆维持丰产预期压制美豆价格预期，但9月美国大豆中西部产区出现热浪天气给爱荷华州大豆带来小幅减产预期，短期美国生长天气仍有变数支撑美豆期货盘面。10月美国大豆收割天气有所改善，美豆收割进程加快压制美豆短期盘面，另外巴西大豆种植开始，多数州仍受干旱影响种植进程缓慢，美豆收割和巴西大豆种植天气左右短期盘面，国内则叠加豆粕供需两淡影响或回归区间震荡格局。 国内豆粕9月走势跟随美豆震荡回升，受进口大豆船期影响，9月国内进口大豆到港量维持高位，导致油厂开机维持高位，而需求增长不及供应增量，国内油厂大豆和豆粕库存累积至历史同期高位压制国内豆粕期现价格。10月是国内豆粕需求传统淡季，国内生猪价格回落，饲料需求短期转淡压制国内豆粕期现价格预期。短期美豆维持震荡格局等待美豆收割和巴西大豆种植天气进一步指引，豆粕则跟随美豆和受国内供需格局交互影响。豆粕2501合约偏高升水收窄，期现价差回归相对有利空头。10月豆粕价格主要仍跟随美豆价格走势，市场关注焦点集中在美国新季大豆收割和巴西大豆种植天气，短期豆类天气变数仍存。国内豆粕供需基本面10月进入供需两淡格局，加上国庆长假后豆粕备货需求减少，豆粕期货短期或进入震荡偏弱格局。 二.市场供求分析 全球大豆部分： 1.全球大豆主产国中巴西大豆2024年度产量有所减少，阿根廷大豆增产基本符合预期，巴西大豆减产炒作支撑美豆上半年价格。2024年度美国大豆种植和生长天气一直保持良好，美国大豆丰产预期压制美豆盘面。如果美国大豆天气10月维持正常，美豆丰产预期兑现，美豆整体仍偏弱，但如果美豆生长天气出现异常，出现小概率减产，则支撑豆类价格回归区间震荡。另外巴西大豆进入种植阶段，期天气变数也影响短期美豆盘面。宏观层面美元降息预期和全球经济悲观预期交互影响给大豆价格带来变数。 2023/24年美国农业部USDA月度报告（近半年） 中国进口大豆市场二季度美国大豆到港受船期影响低于预期，并导致8-9月进口大豆到港量高于历史同期，国内豆类供应增多压制国内豆类9月价格。美国大豆9月生长天气有所转差，个别州大豆产量或受影响，10月美国大豆收割天气转好，美豆维持丰产预期压制美豆盘面。巴西新季大豆种植进程缓慢，10月干旱天气有所改善巴西大豆种植进程有所加快，美豆短期或维持震荡偏弱格局等待美豆收割和巴西大豆种植天气进一步指引。 2.国内大豆供应和库存情况：受进口大豆到港船期影响，国内2024年二季度进口大豆到港量低于预期，导致三季度高于历史同期水平。9月油厂开机整体处于较高水平，油厂大豆和豆粕库存回升至高位压制豆粕价格。9月豆粕需求从淡季中逐渐回升，但国内豆粕供应相对充裕市场买涨不买跌心理作用下中游贸易商和下游需求基本随用随买为主，豆粕库存积累在油厂端而中下游库存相对较少。油厂大豆和豆粕库存维持高位压制9月豆类盘面。10月进口大豆到港量继续减少，国内油厂大豆和豆粕预计高库存有所下降，对10月豆粕价格形成一定支撑，短期豆类价格或回归区间震荡。 来源：我的农产品，大越期货整理 来源：我的农产品，大越期货整理 我的农产品，大越期货整理 从国内进口大豆成本和压榨利润来看，美豆期货盘面下半年整体高位回落，进口大豆成本跟随回落，进口大豆盘面压榨利润维持相对良好。进口巴西大豆成本相对美豆偏低，盘面压榨利润保持良好吸引国内大量采购，10月压榨利润维持小幅盈利。 来源：我的农产品，大越期货整理 3.国内需求 国内生猪价格2024年整体保持上涨势头，但相比前两年生猪价格高位时期仍处于低位区间。国内生猪价格八月开始有所回落，仔猪价格整体跟随生猪价格回落，但高位回落时间早于生猪。生猪出栏量9月增多，中秋和国庆期间进入旺季，出栏增多生猪价格稳中偏弱，整体而言生猪价格震荡偏弱运行主要受生猪供应同比增多影响，需求端表现整体一般，但随着生猪养殖利润改善，二季度生猪补栏有所回升，中秋国庆双节期间生猪供应回升，生猪价格易跌难涨。 来源：我的农产品，大越期货整理 下图是生猪和母猪月度存栏量数据。国内生猪存栏2024年整体平稳，一季度回落二季度回升。2024年国内生猪养殖利润好转，生猪和母猪存栏3月开始小幅回升，生猪存栏2024年度整体停止下滑趋势，但回升幅度仍较小，大型养殖企业补栏积极性有限，小养殖场和个体养殖受进入门槛较高影响补栏数量有限，7-8月生猪和母猪存栏仍维持小幅增长趋势，但增速较低，国内补栏相对谨慎。 图9：全国生猪存栏（月度2019-2024年） 下图是生猪养殖利润和二次育肥成本数据，受养殖成本回落和生猪价格低位反弹影响，生猪养殖利润下半年大幅回升。国内生猪价格整体偏强生猪养殖利润回升至相对高位。但受生猪价格近期回落影响，生猪二次育肥成本跟随高位回落，10月生猪养殖利润相对良好，但随着国内前期补栏的生猪出栏和进口美国大豆成本相对巴西大豆较高，生猪养殖利润预计或会继续小幅回落。 下表是国内饲料年度产量统计表。2023年饲料总产量同比增幅明显放缓，生猪饲料产量增速受生猪存栏减少影响，禽蛋饲料有所减少，肉禽和水产饲料增速尚好，支撑饲料总产量小幅增加。2024年预计生猪饲料增速预期将有所回升，因养殖利润回升生猪存栏小幅回升，且水产饲料增长预期相对良好，且进口水产被国内水产养殖进一步替代，其他禽类表现相对一般，增速较小。 综合需求端看，国内豆粕需求整体表现良好，豆粕下游需求刚性仍在。10月豆粕需求进入淡季，但也许同春节后一样淡季不淡。 短期国内豆粕9月盘面受美豆走势和国内需求回升影响出现技术性反弹，盘面短期等待美国大豆收割和巴西大豆种植天气指引，短期或维持震荡偏弱中期或仍回归区间震荡。美国大豆和巴西大豆产区天气短期仍有变数，但目前维持丰产预期压制美豆期现价格预期。国内进口大豆到港9月由最高点回落，10月继续回落对豆类短期价格有一定支撑。国内豆粕供应端短期偏多，市场焦点仍集中在美国大豆和巴西大豆产区是否还有天气炒作，中期则关注新季南美大豆产量和中国采购美豆情况；需求端10月利空，国内豆粕需求国庆后进入短期淡季。豆粕2501合约10月份或会呈震荡回落走势，期间美国大豆收割和巴西大豆种植天气仍成为最大变数，关注10月美农报是否会上调美国大豆产量数据。 三．价差分析 2024年下半年美豆期货整体高位回落，年中美豆种植和生长天气维持良好压制美豆盘面，但9月美豆中西部主产区受热浪侵袭影响，个别州大豆产量或有减少，短期美豆生长天气仍有变数左右美豆短期盘面。10月关注美国农业部月度报告指引，但整体而言美国今年大豆维持丰产预期和巴西大豆种植进程逐渐加快压制美豆盘面反弹高度，美豆短期走势或会震荡回落。 国内豆粕供应端由于进口大豆9月到港量维持相对高位压制盘面，但美豆反弹支撑豆粕9月期货盘面。国庆后国内豆粕需求相对偏淡现货价格跟随盘面弱势波动为主，但美豆和巴西大豆产区天气仍有变数。国内豆粕需求进入传统淡季，豆粕盘面短期呈震荡偏弱格局。豆菜粕2501合约价差维持区间波动，豆粕2501合约到期前正处于豆粕需求旺季，而菜粕则处于水产需求淡季，因此2501合约豆粕价格相对菜粕强势，豆菜粕价差相对偏强，但豆菜粕价差一直存在上限和下限，整体或维持区间震荡。 3.油粕比分析：关于油脂基本面可参考油脂分析报告。油粕比2501合约震荡回升，9月主要受油脂上涨影响。但全球油脂市场供应相对充裕而需求表现疲软，油粕比继续上涨空间也或有限。2501合约油粕比走势呈震荡偏强走势但上升空间也不大，油粕比维持区间震荡为主，短期波动较有限，中长期套利机会不大，因此油粕比走势影响力相对有限。 来源：大越期货整理 来源：大越期货整理 四、技术分析 1．下图是黄大豆一号2501合约2024年7月至今的日K线走势，从走势看8月后大豆震荡下行，近期再创新低。大豆价格下行主要受美国大豆丰产预期和国产新季大豆增产预期影响，但受国产大豆种植成本制约，大豆期货价格继续下跌空间也或有限，整体预计维持震荡偏弱格局。下层MACD趋势线交叉下行，进入技术性调整阶段，绿色量能放大，下跌势头能否延续尚待基本面和消息面指引；中层KDJ指标低位交叉，短期回落势头放缓低位震荡整理，大豆期货继续下跌空间也或有限，整体趋势短期回归震荡，中期或仍偏弱，是继续下行还是反弹尚待进一步 指引。美国大豆丰产和巴西大豆种植情况以及国产大豆增产情况主导黄大豆一号短中期盘面，但是国产大豆受美豆影响相对较小，走出独立行情可能性较大。另外11月美国总统大选结果对大豆期货价格也带来较大影响，共和党特朗普政府上台中美贸易战概率较大，而民主党哈里斯政府上台后中美直接贸易战概率较小。 3.下图是豆粕2501合约2024年7月后的日K线走势。从走势上看豆粕8月探底回升，近期冲高回落，短期受美豆回落和国产豆粕需求进入淡季影响出现技术性调整，短期回归区间震荡格局。10月美国大豆收割进程加快天气良好，美豆回落带动国内豆粕，短期豆粕盘面受美豆走势和国内豆粕供需格局交互影响。下层MACD高位交叉，短期处于技术性震荡整理阶段，红色能量收窄，美豆回落带动国内，但盘面是继续回调还是重回反弹尚待消息面和供需基本面进一步指引；中层KDJ中位交叉后下行，短期震荡偏弱，但指标已进入低位，限制盘面进一步回落空间，短期或回归震荡等待新的指引。10月进口大豆到港高位回落，豆粕供应减少但豆粕需求也进入传统消费淡季，豆 粕期现价格10月走势或会弱势震荡运行为主，豆粕2501合约盘面近期震荡偏弱中期则需观察美豆今年产量和出口情况以及南美大豆种植和产量预估。 五、总结和交易策略 整体而言，9月豆类市场焦点继续在美国大豆产区天气变数带来的产量变化以及国内豆粕供需情况。今年美国大豆产区天气一直良好，美豆丰产预期压制美豆期货盘面，但9月美国大豆中西部产区生长天气出现一些变数给市场带来短期天气炒作忧虑，美豆期货主力合约目前在一千点附近维持震荡等待美豆收割天气进一步指引。巴西大豆开始种植，其种植天气变化影响力上升。另外地缘政治方面俄乌冲突有激化成俄罗斯和北约之间的武装冲突以及巴以冲突也有扩散趋势，给大宗商品带来较大不确定性。宏观方面美联储2024年9月如预期降息，利多短期大宗商品价格预期。 豆类消息面目前多空仍呈交织状况，短期美豆维持震荡中期等待美国大豆产量和巴西大豆种植情况指引。国产大豆盘面受美豆和国产大豆 增产影响交互影响，近期震荡回落，但国产大豆成本端支撑，黄大豆一号盘面继续下跌空间也有限，或以区间震荡为主。豆粕盘面受美豆回落影响近期震荡回落，加上10月进口大豆到港量高位回落，国内豆粕需求进入节后淡季，盘面短期表现相对偏弱。豆粕2501合约3000关口预计有技术性支撑，但反弹尚需美豆天气炒作出现，如果美国大豆产区天气恢复正常，豆粕反弹空间也或有限。 豆类价格预期方面需关注新季美国收割和巴西大豆种植天气，另外宏观和地缘政治等也影响市场价格预期。大豆基本面短期多空交织，中期需