24Q3经营数据点评：24Q3新签合同同比+35%，在手订单饱满

中材国际（600970.SH）24Q3经营数据点评 24Q3新签合同同比+35%，在手订单饱满2024年10月09日 公司披露24Q3主要经营数据：2024年1-9月，公司新签合同528亿元，同比+1%，其中24Q3新签合同157亿元，同比+35%。在手订单充裕，截至24Q3末，公司未完合同额621亿元，较上期增长4.75%。 单3季度境内表现突出、境外稳健布局 分地区看，2024年1-9月，境内/境外新签合同分别为225.8/302.0亿元，同比分别-5%/+6%。其中，24Q3境内/境外新签合同分别为89.6/67.4亿元，同比分别+87%/-2%。 单3季度境内高增长的主要贡献来自EPC工程，实现49.4亿订单、同增309%，以及运维服务实现30.4亿订单，同增41%。根据工程业务特性，订单在季度间有波动性，因此累计增速更有意义，今年1-9月工程境内订单仍然呈现下滑，同减20%。而境内运维服务1-9月整体同样呈现42%的增速，我们看好该项业务国内的空间和发展的稳定性。 单3季度境外小幅下滑主因境外工程业务下滑8%，但是装备实现大幅增长，同增163%，运维服务稳定增长2%。今年1-9月海外EPC工程订单增速1%，高端装备增长90%，运维增长23%。 多元化继续助力成长 分业务看，2024年1-9月，工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为336.3/49.8/131.2亿元，同比分别-6%/-7%/+36%。其中，24Q3工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务订单分别为94.8/16.4/42.2亿元，同比分别 +54%/+16%/+27%。24Q3公司运维服务业务中，矿山运维/水泥运维订单分别为26.6/7.0亿元，同比分别+41%/-1%。 业务新签合同额占比角度，公司多元化持续推进。今年1-9月，工程技术服务占比64%，高端装备占比9%，生产运营服务占比25%。对比上年同期，变化较大的是生产运营服务，订单占比2023年1-9月为18%（今年为25%），工程技术服务去年同期占比为68%（今年降为64%）。 深耕属地化经营，境外业务有望持续发展。今年1-7月我国对“一带一路”沿线国家进出口贸易总额1.22万亿美元（占中国与世界贸易的份额为34.8%），同比+4.8%。公司深化属地化经营，截至24H1拥有超100家境外机构，近2000名外籍长期雇员。 投资建议：：我们看好公司①“一核双驱”成长凸显，多元化业务持续推进； ②明确提升分红率；③增资中材水泥，集团协同出海。预计公司2024-2026年归母净利分别为34.40、39.24和43.57亿元，现价对应PE分别为8、7、7倍，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 45,799 52,774 59,928 67,599 增长率（%） 6.9 15.2 13.6 12.8 归属母公司股东净利润（百万元） 2,916 3,440 3,924 4,357 增长率（%） 14.7 18.0 14.1 11.0 每股收益（元） 1.10 1.30 1.49 1.65 PE 10 8 7 7 PB 1.5 1.3 1.2 1.1 风险提示：国际经商环境变化；新业务开展不及预期；汇率波动风险。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月9日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：10.72元 分析师李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_yj@mszq.com 相关研究 1.中材国际（600970.SH）动态报告：出海先锋，跨界延伸-2024/08/04 2.中材国际（600970.SH）2023年年报点评全年业绩符合预期，集团协同出海+分红率提高-2024/03/27 3.中材国际（600970.SH）2023年三季报点评：Q3扣非净利同比+24%，境外新签订单继续高增-2023/10/26 4.中材国际（600970.SH）2023年半年报点评：Q2业绩表现好于预期，境外毛利率修复订单增速靓丽-2023/08/25 5.中材国际（600970.SH）23Q2经营数据点评：Q2海外新签订单同增205%，“一带一路”国际工程排头兵-2023/07/17 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 45,799 52,774 59,928 67,599 成长能力（%） 营业成本 36,900 42,561 48,512 54,830 营业收入增长率6.94 15.23 13.56 12.80 营业税金及附加 221 317 360 406 EBIT增长率31.01 13.02 11.20 10.52 销售费用 558 599 599 676 净利润增长率14.74 17.97 14.08 11.03 管理费用 2,165 2,480 2,817 3,177 盈利能力（%） 研发费用 1,842 2,111 2,397 2,704 毛利率19.43 19.35 19.05 18.89 EBIT 4,019 4,542 5,051 5,582 净利润率6.37 6.52 6.55 6.45 财务费用 252 65 -48 -80 总资产收益率ROA5.36 5.95 6.35 6.37 资产减值损失 -218 -164 -173 -188 净资产收益率ROE15.27 16.02 16.47 16.47 投资收益 -33 26 30 34 偿债能力 营业利润 3,612 4,355 4,974 5,527 流动比率1.32 1.38 1.43 1.46 营业外收支 86 40 40 40 速动比率0.76 0.78 0.84 0.86 利润总额 3,698 4,395 5,014 5,567 现金比率0.32 0.32 0.32 0.33 所得税 511 615 702 779 资产负债率（%）62.13 59.62 57.78 57.43 净利润 3,186 3,780 4,312 4,788 经营效率 归属于母公司净利润 2,916 3,440 3,924 4,357 应收账款周转天数80.48 75.00 77.00 79.00 EBITDA 4,572 5,133 5,756 6,412 存货周转天数28.48 27.00 26.00 25.00 总资产周转率0.88 0.94 1.00 1.04 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 9,638 9,729 10,360 11,753 每股收益1.10 1.30 1.49 1.65 应收账款及票据 10,158 10,652 12,414 14,363 每股净资产7.23 8.13 9.02 10.01 预付款项 5,074 6,810 7,616 8,499 每股经营现金流1.34 1.08 1.54 1.79 存货 2,879 3,022 3,317 3,605 每股股利0.40 0.40 0.59 0.66 其他流动资产 11,738 12,337 12,125 13,582 估值分析 流动资产合计 39,488 42,549 45,833 51,801 PE10 8 7 7 长期股权投资 1,216 1,242 1,272 1,306 PB1.5 1.3 1.2 1.1 固定资产 5,097 5,734 6,349 6,960 EV/EBITDA5.93 5.28 4.71 4.23 无形资产 1,092 1,162 1,226 1,288 股息收益率（%）3.73 3.73 5.54 6.15 非流动资产合计 14,931 15,236 15,928 16,612 资产合计 54,420 57,785 61,760 68,414 短期借款 2,026 1,526 1,026 1,026 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 14,335 15,042 16,879 18,928 净利润3,186 3,780 4,312 4,788 其他流动负债 13,540 14,188 14,083 15,643 折旧和摊销553 590 705 830 流动负债合计 29,900 30,755 31,988 35,596 营运资金变动-849 -1,947 -1,435 -1,410 长期借款 2,044 1,797 1,797 1,797 经营活动现金流3,536 2,850 4,063 4,726 其他长期负债 1,864 1,899 1,899 1,899 资本开支-916 -1,253 -1,322 -1,438 非流动负债合计 3,908 3,695 3,695 3,695 投资-555 335 0 0 负债合计 33,808 34,451 35,684 39,292 投资活动现金流-904 -762 302 -1,438 股本 2,642 2,642 2,642 2,642 股权募资56 -2 0 0 少数股东权益 1,516 1,856 2,244 2,675 债务募资278 -782 -1,998 0 股东权益合计 20,611 23,334 26,077 29,122 筹资活动现金流-1,708 -1,998 -3,733 -1,895 负债和股东权益合计 54,420 57,785 61,760 68,414 现金净流量766 90 632 1,393 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在