医疗服务2024年上半年业绩总结
一、总体业绩概览
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收入端：
- 综合医院、肿瘤服务、脑科服务等刚需医疗收入增长稳健。
- 辅助生殖、眼科、口腔、体检等消费医疗由于高基数和消费下行影响，略有承压。
- 中医诊疗因需求刚性实现高增长。
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毛利率和量价分析：
- 眼科、口腔量高个位数增长，价格略有下滑。
- 体检由于到检节奏变化导致量减，但价格提升，毛利率环比改善。
- 辅助生殖、肿瘤服务保持量价齐升趋势。
- 中医诊疗量实现高增长，价格略有提升，促进毛利率。
- 综合医院基本实现稳健量增，价格因DRG略有下滑，毛利率提升。
- 康复服务因上年并表医院持续爬坡带来业绩贡献。
- 三博脑科通过内生+外延实现了近10%的收入增长，旗下大医院维持较好盈利能力。
二、综合医院板块
- 经营稳健：综合医院整体收入增速保持高个位数，民营综合医院精细化管理能力强，已较好适应DRGs/DIP，毛利率提升同时费率下降，盈利能力更为稳健。
- 未来展望：Q4为综合医院经营旺季，相关标的业绩有望稳健向上；医保大数据加大核查医疗机构医保合规问题，利好当地合规经营民营医院。
- 推荐标的：
- 国际医学：床位持续爬坡推动收入季度环比增长；季度扭亏在即；现金流优异。
- 新里程：存量医院在当地市占率高，经营稳健，盈利能力强；外延通过存量新增床位、资产注入等持续扩张。
三、ICL（独立医学实验室）板块
- 收入端：常规Q2环比Q1增长，上半年各标的特检占比皆增长。
- 利润端：毛利率Q1为低点，Q2皆有明显改善；各家ICL加大精细化管理，费率同比皆有下降；Q2信用减值损失高于Q1，预计年底新冠应收减值风险较大幅度降低。
- 推荐标的：国际医学、新里程、海吉亚医疗；受益标的：金域医学、艾迪康控股、环球医疗、固生堂。
四、眼科板块
- 市场需求：近3年新开眼科医院集中在河南省、山东省、广东省、江苏省等人口大省，市场需求仍有较大覆盖空间。
- 业务结构：白内障、眼病诊疗需求更为稳健，屈光、视光业务毛利率普遍持平或下滑。
- 净利率：1亿收入以上医院净利率基本维持在25%+水平；0.5-1亿收入的医院净利率基本处于10%-20%之间。
五、口腔板块
- 收入增长：整体收入增长略有承压，通策医疗门诊量增长6%，平均客单价同比下降5.4%。
- 未来展望：当前通策医疗种植客单价保持稳定，正畸业务中固定矫治的比例提升为85%，预计当前价格企稳，经营拐点主要取决于诊疗量的提升。
风险提示
