基于股债相关性历史数据回测的研究：股债“跷跷板”的周期特征：股债走势可能阶段性同向

核心观点与关键数据

• 股债相关性周期性特征：股债相关性具有周期性，经济复苏初期往往呈现股债同向运动，2020年前周期特征明显，2020-2022年因外生冲击周期性消失，2023年后周期特征可能重现。
• 股债相关性驱动因素：现金流效应和折现率效应轮转影响股债相关性，经济下行时股债相关性下降，基准利率下降后相关性上升，反之亦然。
• 避险效应单向性：近年来股债波动带来的避险效应呈现单向性，股市风险时资金流入债市明显，债市风险时资金流入股市不明显，这与银行投资债市力量增强和银行理财&保险资管配置切换特征有关。
• 未来展望：短期内可能出现股债同向运动，参考2015年情况，可能表现为股强债不弱，短债稳定性更好，长债波动可能更大，短信用债更为稳健。

研究结论

• 历史数据回测：2010年起中国股债相关性可分为四个周期，经济与基准利率、通胀率轮动影响股债相关性。
• 不同类别股债相关性：宏观因素影响较大的行业股票与债市相关性更强，长利率债波动大于短信用债，价值股对中长期债券影响高于成长股。
• 风险提示：历史数据不完全预测未来，财政刺激超预期、经济增速波动、机构行为拥挤等因素可能影响结论。