豆粕月报202410：利多支撑反弹，长期仍显偏弱

利多支撑反弹，长期仍显偏弱 豆粕月报202410 正信期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本月豆粕小幅反弹。 成本端，9月USDA报告保持美豆丰产局面，不过9月中上旬美豆产区持续干旱，美豆出口销售转好，叠加巴西大豆产区持续干旱，支撑美豆价格小幅反弹。 国内，9月各周进口大豆到港相对较多，但中秋及国庆下游备货需求有限，油厂大豆及豆粕库存仍保持高。 策略：宏观上美联储开启降息周期，但降息初期难改经济衰退趋势；而美豆出口向好，美豆干旱使优良率有所下降，及巴西大豆产区干旱使播种进度不及往年，支撑美豆持续反弹；但预报显示10月巴西大豆产区将迎来雨季，预计大豆播种进度将有提速；另外国内大豆及豆粕供应压力不减，油厂库存高位使国内豆粕价格走势弱于成本端。策略上，美豆上市压力及巴西大豆丰产仍存，美豆仍显偏弱；国内豆粕仍处去库周期，但库持续处于同期高位也对豆粕价格形成压力。目前来看，豆粕仍以偏弱对待。 CBOT大豆与M2501豆粕 截至9月30日， 月内CBOT大豆收于1056.75美分/蒲，较开盘上涨57.75点，月涨幅5.78%； 月内M2501豆粕收于3150元/吨，较开盘上涨123点，月涨幅4.06%。 CBOT大豆M2501豆粕 数据来源：文华财经，正信期货 类别 关键词 描述 平衡表 美国大豆 单产预期53.2蒲式耳/英亩环比持平；产量预期减少0.03亿至45.86亿蒲式耳；期末库存预期减少0.1亿至5.5亿蒲； 全球大豆 产量增47万吨至4.292亿吨；期末库存增28万吨至1.3458亿吨； 天气 美豆产区 未来15天美国整体降雨偏少，气温正常； 成本端 美豆优良率 截至10月6日，美大豆优良率63%,前一周64%，去年同期51%； 美豆出口 9月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增144.35万吨，市场预估为净增100-160万吨； 巴西播种 截至10月6日当周，巴西大豆播种率录得5.1%，去年同期为10.1%； 供给 进口 2024年8月大豆进口总量为1214.4万吨，较2024年7月份增加224.1万吨，环比增幅为23.3%； 需求 压榨 第39周（9月21日至9月27日）油厂大豆实际压榨量207.53万吨，开机率为59%；较预估低0.15万吨； 成交 9月油厂的成交量297.5万吨，环比增加225.5万吨；提货量394.6万吨，环比增加45.9万吨； 库存 油厂库存 第39周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存629.4万吨，较上周减少58.22万吨；豆粕库存122.65万吨，较上周减少23.18万吨； 风险 全球 美豆收获及出口、巴西大豆产区天气及播种、进口大豆到港量、国内豆粕需求。 基本面分析 平衡表—美豆 2024/25年度环比： 美国：单产预期53.2蒲式耳/英亩环比持平；产量预期减少0.03亿至45.86亿蒲式耳；总供应量预期减少0.08亿至49.41亿蒲式耳；期末库存预期减少 0.1亿至5.5亿蒲； 基本面分析 平衡表—全球大豆 2024/25年度环比： 全球：产量增47万吨至4.292亿吨；期末库存增28万吨至1.3458亿吨。 基本面分析 成本端—美豆产区天气 未来15日产区温度未来15日产区降水 数据来源：AGWeather，正信期货 基本面分析 成本端—美豆播种进度 美豆产区干旱面积比率 USDA： 美豆优良率 数据来源：USDA，正信期货 截至10月1日当周，约26%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为30%，去年同期为58； 截至10月6日，美大豆优良率63%,前一周64%，去年同期51%。落叶率90%，上期值81%,去年同期91%，五年均值85%； 基本面分析 成本端—美豆收割 美豆收割率 数据来源：USDA，正信期货 USDA：截至10月6日，收获进度47%，上期值26%，去年同期37%，五年均值34%。 基本面分析 成本端—美豆出口销售 美豆本年度出口净销售 数据来源：USDA，正信期货 USDA：9月26日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增144.35万吨，市场预估为净增100-160万吨。其中，对中国大陆出口销售净增72.57万吨。 基本面分析 成本端—巴西大豆播种 巴西大豆播种 数据来源：CONAB，正信期货 CONAB：截至10月6日当周，巴西大豆播种率录得5.1%，去年同期为10.1%。 基本面分析 成本端—巴西大豆出口及升贴水 巴西大豆9月出口预估巴西大豆近月升贴水 数据来源：ANEC，wind，正信期货 ANEC：巴西9月大豆出口量预计增至553.90万吨，与去年同期相当。 巴西大豆升贴水持续高位。 基本面分析 国内—进口大豆到港 进口大豆月度到港量进口大豆周度到港量 数据来源：钢联，正信期货 海关总署：2024年8月大豆进口总量为1214.4万吨，较2024年7月份增加224.1万吨，环比增幅为23.3%。 钢联：9月预计到港810.25万吨，10月806万吨，11月780万吨。 基本面分析 国内—大豆压榨量 大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，正信期货 钢联：第39周（9月21日至9月27日）油厂大豆实际压榨量207.53万吨，开机率为59%；较预估低0.15万吨。 基本面分析 国内—豆粕下游需求 豆粕月度成交量（吨）豆粕月度提货量（吨） 数据来源：钢联，正信期货 9月油厂的成交量297.5万吨，环比增加225.5万吨；提货量394.6万吨，环比增加45.9万吨。 基本面分析 国内—油厂大豆及豆粕库存 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（吨） 数据来源：钢联，正信期货 2024年第39周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存下降，未执行合同下降。其中大豆库存629.4万吨，较上周减少58.22万吨，减幅8.47%，同比去年增加202.98万吨，增幅47.60%；豆粕库存122.65万吨，较上周减少23.18万吨，减幅15.90%，同比去年增加37.60万吨，增幅44.21%； 豆粕江苏期现基差 01油粕比 豆粕1-5价差 09豆菜粕价差 数据来源：wind，正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看