牛在途策略周聚焦20241008

牛在途–策略周聚焦20241008_导读 2024年10月08日18：22 关键词 华创证券电话会议投资决策投资风险专家发言市场有风险估值修复财政政策利率大金融现金流人大常委会经济工作会议货币政策金融资产财政工具稳增长政策业绩大盘 全文摘要 本次会议讨论了市场定位、政策利好及散户情绪对市场的影响。专家提到教育政策调整虽可能提振市场情绪，但估值修复行情接近尾声，预计会出现回调。建议投资成长型行业和现金流稳定的板块。会议强调内容不构成投资建议，投资需自主决策并承担风险。讨论了市场在九月初的买方市场状况和增量政策实施后转向稳增长的路径变化，以及财政政策对经济增长和公共服务的推动作用。未来六个月，经济数据表现不佳可能增强对政策的期待，但也可能带来市场回调。建议关注现金流充裕行业和估值有修复空间的成长性行业，以及大金融板块和有固定修复潜力的成长领域。 章节速览 ●00：00华创证券研究所电话会议总结 本次会议聚焦于当前市场的定位、政策利好以及散户热情对市场的影响。专家指出，虽然教育政策的调整可能会带来乐观情绪，但估值修复行情已进入尾声，预计会出现回撤震荡。政策重点将转向财政，关键数据关注60日长利率。建议投资于成长型行业和现金流稳定的板块。会议强调，所有内容不构成投资建议，相关人员需自主决策并承担风险。 ●03：52市场反弹背后：政策加码与估值修复 在九月初至9月8日期间市场下跌时，市场被视作买方市场，存在大量便宜股票，预示着估值修复的机会。随着9月22日增量政策的实施，市场路径出现变化，政策重心转向稳增长。央行、证监会和监管总局的新闻发布会进一步强调了政策对市场的正面影响，预期市场从反弹可能转向反转。政策工具的创新，包括向非应金融机构及股市 提供流动性支持，显示了政府对市场稳定和经济复苏的积极态度。 ●07：35财政政策对经济实体规模的影响与未来部署 讨论集中在财政政策对经济增长和公共服务领域的推动作用，以及对未来财政中心的预期。会议提出形成不低于10万亿的经济实体规模，重点投向住房、教育、社保、养老等领域，以减轻民众负担。此外，提及人大常委会会议可能的增量动作以及12月份经济工作会议对明年整体经济部署的影响，强调进一步量化目标需等到明年3月份两会确定。 ●12：03政策期待与经济数据的博弈 未来六个月内，经济数据表现不佳可能反而会增强市场对政策的期待。特别是大选不确定性及后续会议，可能影响到降息结构和幅度的判断。市场估值修复行情已进入后半场，而大盘核心资产的修复程度明显大于小盘成长。政策环境的流动性宽松有助于估值较低的大盘股和蓝筹股的修复。预计后续可能有回撤，但为投资者提供更好的买入时机。 ●13：40股市快速上涨后的走势分析 分析了过去几轮股市在短时间内涨幅超过15%的情况，发现这类上涨通常由流动性宽松或政策催化引起。经验表明，随后的1到3个月内，市场大多会出现不同程度的回调，回调幅度在某些情况下达到了50%。尽管短期内有回升的可能，如2006年，但长期走势需关注通胀和政策变动。近期股市虽然创下了新高，但未来走势仍需观察。 ●15：55自性精油行业配置需审视，关注估值修复和业绩稳定性 八月份观点强调，自性精油行业配置需以审视态度进行，而非简单扩散。原因在于今年中报显示现金流收缩，红利分化。现金流充裕的行业包括家电、石化、教育、出版、港口、银行，可保证未来一年分红。需增加快速反弹后估值仍有修复空间的成长性行业，如电子、电机（电池）、医药（医疗器械服务、生物制品）、化工（化学、农化制品）、有色（非金属材料、小金属）、机械（控制设备）等。这些行业的估值分位数和业绩稳定性显示，虽面临挑战，但仍存在机遇。 要点回顾 本次电话会议的目的是什么，以及与华创证券研究所客户的关系是怎样的？ 本次电话会议仅服务于华创证券研究所客户，不构成投资建议，相关人员应自主作出投资决策，并自行承担投资风险。华创证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。 专家发言内容与华创证券公司观点之间的关系是什么？ 专家发言内容仅代表专家个人观点，不代表华创证券公司的观点。会议内容需遵循哪些限制？ 会议内容不得涉及国家保密信息、内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私，不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息，不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 对于未经许可擅自使用会议内容的机构或个人有何后果？ 未经华创证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，华创证券保留追究其法律责任的权利。 当前市场位置及政策利好的审视结果是什么？ 在十一长假后，市场相对冷静，华创证券团队认为政策利好情况相对乐观，但估值修复行情进入后半场，快速上涨后可能面临回撤震荡。 接下来政策的重点关注点有哪些？ 政策的重点将转向财政方面，预计十月份的人大常委会和12月份的经济工作会议将会有政策变化。行业配置方面有何建议？ 对于行业配置，仍倾向于一些偏便宜且未来1-2年内有业绩增长空间的成长型行业，同时看好大金融板块和现金流稳定红利板块。 对于市场的反弹及反转可能性的判断是怎样的？ 市场反弹是基于遍地便宜货的基础上，货币和财政政策双宽发力的迹象。一旦财政政策确立或落地，指数估值可能进一步提高，有望从反弹走向反转。 在接下来的时间段内，人大常委会会议是否会有增量特别活动的发行动作？ 今年人大常委会已召开四次会议，预计10月或11月可能会再召开一次，但是否会有增量特别活动的发行动作还不得而知。 对于明年政策整体部署的时间点是什么？ 明年政策整体部署的时间点是12月份的经济工作会议。进一步的量化目标确定会在什么时候？ 进一步的量化目标确定将会在明年3月份的两会期间。 在下半年，政策期待是否会随着经济数据的下滑而增强？ 是的，在下半年，由于国内经济数据可能越差，政策期待反而会越足，尤其是在未来六个月。市场对未来1到2个月政策或国内外影响的预期如何？ 未来1到2个月，政策或国内外影响可能比基本面的影响更为显著。 估值修复程度最大的板块是哪个？ 大盘核心资产的估值修复程度相对较大，而小盘成长股的修复空间较小。流动性宽松对大盘股和平价股修复力度的影响是什么？ 流动性宽松会使得原本较低估值的大盘和平价股修复力度更强。对于快速上涨后的股市回调现象有何统计分析？ 快速上涨后的半年到一年内，市场走势各半，普遍会在1到3个月内出现不同程度的回调。 如何应对快速上涨后的股市回调？ 建议投资者对当前底仓进行更加审视的观点配置，而非扩散，尤其关注现金流充裕、未来分红稳定的板块，同时 结合估值修复空间和业绩稳定性筛选成长性行业。当前股市是否会出现反转？ 若政策最终使用性能出现变化，可能会导致股市暂时反转。 在当前市场环境下，有哪些主要板块的数据表现值得关注？ 在当前市场环境下，主要关注的板块包括电子销售业务、电机板块中的电池、医药行业的医疗器械服务和生物制品、化工板块的化学及农化制品、有色板块中的非技术材料（如小金属）以及机械板块的控制设备。 流动性注入的主要途径是什么？ 流动性注入主要通过证券基金、保险公司将持有的债券、股票ETF及货运站资产进行抵押，在央行介入国债、央行票据等高黏性和盈利性资产，实现资产转化为现金，进而增强对股票市场的增持。 当前保险、证券公司及社保委外账户持有的ETF市值分布情况如何？ 保险持有最大规模的ETF约为1000亿元，主要分布在货车、金融和信息技术类ETF中。证券公司持有大约180亿元的股票ETF，同样集中在金融和信息技术类ETF。此外，社保委外账户持有的股票市值中，非银金融类占约1万亿，银行类市值约4000亿。 这些市值较高的板块或品种是否会转化为抵押物进入央行资产负债表？ 这些板块或品种可能作为抵押物进入央行资产负债表，但央行会接受资产价值并建立类似房产质押的价值保底机制。 未来半年市场走势对不同金融机构有何影响？ 如果价格水平在未来的半年内仍处于低水平，银行可能作为债务人占有优势，因为负债的私人部门实物资产价格在通缩影响下进一步下压，社会财富分配更倾向于银行债权。同时，股市反弹将极大增强费用金融机构（包括保险和券商）的业绩。 整体而言，对当前市场的看法是怎样的？ 从政策层面看，市场乐观假设得以实现，货币财政放宽以促进金融资产向实物资产转化的过程，市场固定修复已进入后半场，正常的回撤是市场修复过程中的正常现象。在行业配置方面，推荐大金融和医疗板块，并对具有修复空间的成长板块进行更严格的审视。 业绩下行压力与政策力度的关系是怎样的？业绩下行压力越大，通常意味着政策力度越强。 当前市场的估值修复行情处于哪个阶段？市场的估值修复行情已进入后半场。