策略周聚焦：牛在途

研报总结

核心观点

• 战略乐观：维持对政策、市场高看一线的观点，政策框架可能从中性假设转向乐观假设，通过财政、货币政策大幅双宽实现经济再通胀。
• 战术应对：估值修复行情进入后半场，市场可能迎来一波三折的反弹，但无需悲观，阶段性回调可为增量资金提供买入机会。
• 反转信号：关注财政增量（如特别国债）、M1、PPI、长端利率是否出现反转信号。

关键数据

• 估值分位：上证50（80%）、沪深300（67%）、中证500（44%）、中证1000（42%），整体估值抬升30-60pct，大盘核心资产修复程度大于小盘成长资产。
• 历史回调：历史快速上涨行情后1-3个月多出现回调，本轮上涨需警惕回调风险。
• 债市表现：长端利率短期反弹但未持续，2.17%距离年内高点仍有距离，对经济基本面复苏预期不充分。

研究结论

1. 政策拐点已迈出：央行作为最后贷款人角色的政策创新表明政策框架转向乐观，财政发力预期增强，反弹有望走向反转。
2. 市场或将一波三折：短期三季度业绩承压可能推高估值，但政策信号出现时回调反为买入良机。
3. 反转信号关注点：财政政策发力（如特别国债）、M1、PPI、长端利率。
4. 行业配置建议：
   • 成长行业：电子（消费电子）、电新（电池）、医药（医疗器械&服务、生物制品）、化工（化学&农化制品、非金属材料）、有色（小金属）、机械（通用设备）。
   • 现金流红利：石化、家电、教育出版、港口、银行。
   • 大金融：受益于互换便利工具及成交回暖，券商业绩弹性显著。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 海外经济疲弱影响产业链及出口。
• 历史经验不代表未来。